تهديد جديد للاقتصاد العالمي

الرقص على حافة السكين المالي. ليس فقط الكلاب الكبيرة في الولايات المتحدة بمحافظها المنتفخة حتى حافة الانفجار – هذه ظاهرة عالمية. الشركات الكبرى في جميع أنحاء العالم تجني الأرباح وكأنها تخرج من الموضة. بفضل طائر صغير في JPMorgan، لدينا المعلومات التي تفيد بأن هوامش أرباح الشركات في الأسواق المتقدمة، حتى وراء النجوم والشرائط، كانت في صعود مستمر على مدى العقود الماضية.

موازنة بين الربحية التاريخية

دعونا نمر عبر المصطلحات المالية. ما لدينا هنا هو وضع تكون فيه الشركات، من نيويورك إلى طوكيو، جالسة بشكل مريح مع هوامش ربح تجعل ميداس يشعر بالغيرة. لكن هنا هو الضربة: كل هذا يحدث في ظل خلفية تضخم يرتفع ببطء. كنت تعتقد أن التكاليف الأعلى ستأكل هذه الهوامش، لكن حتى الآن، كانت الشركات تتجنب وتلتف مثل المحترفين.

ألقى JPMorgan علينا كرة منحنية بتحليله. اتضح أن مقارنة الولايات المتحدة والأسواق المتقدمة الأخرى تشبه مقارنة التفاح بالبرتقال بسبب طرق الحساب المختلفة. لكن الخط السفلي؟ الأرباح مرتفعة جداً في كل مكان تقريباً.

الآن، تتعقد الحبكة عندما نفكر في المستقبل. هناك سباق عالي المخاطر يتكشف بين الأجور والإنتاجية والأسعار. البنوك المركزية تراقب من على الجانبين، مستعدة للقفز مع خفض أسعار الفائدة إذا تم تدجين تنين التضخم دون التضحية بالنمو. لكن هذا توازن دقيق. خطوة خاطئة يمكن أن تقودنا إلى أحضان الركود أو تبقينا في قبضة تضخم.

JPMorgan لم يضع رهانات بعد على ما إذا كنا سنبحر إلى هبوط ناعم أو نتحطم في ركود بحلول منتصف عام 2025. لكن لديهم أعينهم على سيناريوهين يمكن أن يميلوا الكفة.

طريقان منفصلان: ركود أم تضخم؟

أولاً، سيناريو "انتظر". تخيل أن هوامش الربح تبدأ في ضغط الشركات حتى تصرخ بالاستسلام. قد يبدأون في قطع الوظائف وخفض الاستثمارات. هذا يمكن أن يكون الدفع الذي يرسل الاقتصاد إلى الانهيار في ركود. أظهر لنا التاريخ هذا الفيلم من قبل، وعادة ما ينتهي بانهيار.

ثم هناك سيناريو "ساخن جداً". هنا، الشركات تمدد عضلات التسعير بدلاً من خفض التكاليف. إذا نجحوا في تمرير التكاليف إلى المستهلكين، يمكننا أن نرى ارتفاعاً في التضخم. لكن ليس كل شيء يأس ويأس. أسواق العمل القوية يمكن أن تحافظ على حفلة الإنفاق مستمرة، مما يعزز النمو. المأخوذ؟ البنوك المركزية قد تلعب دور خراب الحفلة، برفع الأسعار لمكافحة التضخم، مما قد لا يزال يعني الركود.

الآن، هنا هو الالتواء. الولايات المتحدة لم تشهد ارتفاعاً كبيراً في التضخم مدفوعاً بقوة تسعير الشركات منذ فترة طويلة. لكن ما بعد COVID-19، قد يكون اللعبة قد تغيرت. عملت الجائحة كمدفع بدء للشركات لرفع الأسعار معاً، دون الخوف المعتاد من فقدان العملاء. سواء كان هذا الشجاعة الجديدة تبقى هي مسألة تخمين.

لكن انتظر، هناك المزيد. S&P Global Market Intelligence ألقى قبعته في الحلبة مع نظرة وردية لعام 2024، بزيادة توقع النمو العالمي إلى 2.6٪. هم يرون علامات الحياة في الاقتصادات حول العالم، من الولايات المتحدة إلى الهند. التوقع لعام 2025 تبقى ثابتة عند نفس معدل النمو، مما يشير إلى تفاؤل ثابت، وإن كان حذراً.

الأحدث من الخطوط الأمامية الاقتصادية، مؤشر مديري المشتريات العالمي، يظهر بعض المشاعر الإيجابية أيضاً. شهد فبراير ارتفاعاً في مؤشر PMI، مما يشير إلى أن الشركات قد تجد قدمها بعد فترة صعبة. كل من قطاعي التصنيع والخدمات يظهران علامات التوسع، وهو خبر جيد للتجارة والصحة الاقتصادية.

لكن ليس كل شيء شمساً وأمطاراً. بينما من المتوقع أن يبرد التضخم قليلاً، فإنه يفعل ذلك بخطى حلزونية، خاصة في قطاع الخدمات. وبينما ينخفض تضخم السلع الأساسية، فإن الصورة العامة هي واحدة من تفاؤل حذر، مع جانب من اليقظة لأي مطبات غير متوقعة في الطريق.

في هذه الأثناء، المصرف الفيدرالي الأمريكي يلعب دور الصعب المنال مع خفض أسعار الفائدة، ربما ينتظر حتى منتصف العام لاتخاذ إجراء. يعكس هذا التردد مزيجاً من مرونة النمو والتضخم العنيد. في الوقت نفسه، تظل توقعات خفض أسعار الفائدة في أوروبا والمملكة المتحدة ثابتة، مما يشير إلى خطوة متزامنة، وإن كانت حذرة، للعودة من حافة الهاوية.