يواجه الاقتصاد العالمي تهديداً جديداً تماماً

العالم يمرّ بأزمة مالية حادة. ولا يقتصر الأمر على الشركات الأمريكية الكبرى التي تكاد ثرواتها تفيض، بل هي ظاهرة عالمية. فالشركات الكبرى في جميع أنحاء العالم تجني أرباحاً طائلة. وبفضل مصدر موثوق في بنك جيه بي مورغان، علمنا أن هوامش ربح الشركات في الأسواق المتقدمة، حتى خارج الولايات المتحدة، تشهد ارتفاعاً مطرداً على مدى العقود الماضية.

عملية موازنة الربحية التاريخية

دعونا نتجاوز المصطلحات المالية المعقدة. ما نشهده هنا هو وضعٌ تتمتع فيه الشركات، من نيويورك إلى طوكيو، بهوامش ربحٍ هائلة تُثير حسد ميداس. لكن المفاجأة تكمن في أن كل هذا يحدث في ظل تضخمٍ متزايد. قد يظن المرء أن ارتفاع التكاليف سيؤثر سلبًا على هذه الهوامش، لكن حتى الآن، تتفادى الشركات هذه التحديات ببراعةٍ فائقة.

فاجأنا بنك جيه بي مورغان بتحليله. اتضح أن مقارنة السوق الأمريكية بالأسواق المتقدمة الأخرى أشبه بمقارنة التفاح بالبرتقال بسبب اختلاف طرق الحساب. ولكن الخلاصة؟ الأرباح مرتفعة للغاية في كل مكان تقريبًا.

الآن، تتعقد الأمور أكثر ونحن نتأمل المستقبل. ثمة سباق محموم يدور بين الأجور والإنتاجية والأسعار. تراقب البنوك المركزية الوضع من بعيد، مستعدة للتدخل بخفض أسعار الفائدة إذا أمكن كبح جماح التضخم دون المساس بالنمو. لكنه توازن دقيق، فأي خطأ قد يدفعنا إلى ركود اقتصادي أو يُبقينا تحت وطأة التضخم.

لم يراهن بنك جيه بي مورغان بعد على ما إذا كنا سنشهد هبوطاً سلساً أو انزلاقاً حاداً في الركود بحلول منتصف عام 2025. لكنهم يضعون نصب أعينهم سيناريوهين قد يرجحان الكفة.

انقسم الطريقان: ركود أم تضخم؟

أولاً، سيناريو "انتظروا المفاجأة". تخيلوا أن هوامش الربح تبدأ بالانخفاض حتى تضطر الشركات إلى الاستسلام. قد تبدأ هذه الشركات بتقليص الوظائف وخفض الاستثمارات. قد تكون هذه هي الشرارة التي تدفع الاقتصاد إلى الركود. لقد رأينا هذا السيناريو من قبل، وعادةً ما ينتهي بانكماش اقتصادي.

ثمّة سيناريو "ارتفاع الأسعار بشكلٍ مفرط". في هذا السيناريو، تلجأ الشركات إلى رفع أسعارها بدلاً من خفض التكاليف. وإذا تمكّنت من تحميل المستهلكين هذه التكاليف، فقد نشهد ارتفاعاً حاداً في التضخم. لكن ليس كل شيء قاتماً. فأسواق العملtronقد تُبقي الإنفاق مستمراً، مما يُعزز النمو. أما العائق؟ فقد تُعرقل البنوك المركزية هذا النمو، برفع أسعار الفائدة لمكافحة التضخم، الأمر الذي قد يُنذر بالركود.

والآن، إليكم المفاجأة. لم تشهد الولايات المتحدة ارتفاعًا حادًا في التضخم مدفوعًا بقوة الشركات في تحديد الأسعار منذ زمن طويل. لكن بعد جائحة كوفيد-19، ربما تغير الوضع. فقد مثّلت الجائحة إشارة البدء للشركات لرفع الأسعار بشكل جماعي، دون الخوف المعتاد من فقدان العملاء. أما ما إذا كانت هذه الجرأة الجديدة ستستمر، فذلك يبقى رهن التكهنات.

لكن مهلاً، هناك المزيد. فقد أعلنت مؤسسة "إس آند بي غلوبال ماركت إنتليجنس" عن توقعاتها المتفائلة لعام 2024، رافعةً توقعاتها للنمو العالمي إلى 2.6%. وتشير إلى وجود مؤشرات على انتعاش الاقتصادات في مختلف أنحاء العالم، من الولايات المتحدة إلى الهند. أما توقعات عام 2025، فتُبقي على نفس معدل النمو، مما يعكس تفاؤلاً حذراً وإن كان مستمراً.

يُظهر أحدث مؤشر لمديري المشتريات العالمي، الصادر عن جبهة الاقتصاد، بعض vibeالإيجابية أيضاً. فقد شهد شهر فبراير ارتفاعاً في هذا المؤشر، مما يشير إلى أن الشركات ربما بدأت تستعيد عافيتها بعد فترة مضطربة. ويُظهر كل من قطاعي التصنيع والخدمات علامات على التوسع، وهو ما يُعد خبراً ساراً للتجارة والصحة الاقتصادية.

لكن الأمور ليست كلها على ما يرام. فبينما يُتوقع انخفاض التضخم قليلاً، إلا أن هذا الانخفاض بطيء للغاية، لا سيما في قطاع الخدمات. ومع أن التضخم الأساسي للسلع يتراجع، إلا أن الصورة العامة تسودها تفاؤل حذر، مع توخي الحذر من أي عقبات غير متوقعة.

في غضون ذلك، مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي الحذر في خفض أسعار الفائدة، وقد ينتظر حتى منتصف العام لاتخاذ أي خطوة. ويعكس هذا التردد مزيجًا من مرونة النمو واستمرار التضخم. في الوقت نفسه، تبقى التوقعات بشأن خفض أسعار الفائدة في أوروبا والمملكة المتحدة ثابتة، مما يشير إلى تراجع متزامن، وإن كان حذرًا، عن حافة الهاوية.