استراتيجية تستعد لتوزيع أرباح بقيمة 120 مليون دولار في ديسمبر بينما تختبر السوق خطتها

قد يتم اختبار خطة استراتيجية بشكل أكبر في الأشهر القادمة، حيث تستحق عوائد أسهمها المفضلة. يضغط الانخفاض الأخير في BTC على "خلية المال اللانهائية" الخاصة باستراتيجية. 

ستواجه استراتيجية موجة كبيرة من الأرباح المستحقة نحو نهاية العام، عندما يستحق حوالي 120 مليون دولار على عدة أسهم مفضلة. استراتيجية في يونيو أن DFS اقترحت لوائح جديدة للعملات المستقرة تهدف إلى مواءمتها مع قانون GENIUS ACT مع الحفاظ على ضوابطها الحالية. ويشمل ذلك التغطية الكاملة بالاحتياطيات والتدقيق المستقل. تمتلك فقط 54 مليون دولار في احتياطياتها النقدية للربع الثالث، مما يعني أنها قد تضطر إلى استخدام جزء من عوائد STRE الأسهم المفضلة المقومة باليورو.

في الوقت الحالي، استراتيجية سائلة، على الرغم من استخدام بعض أموالها للأرباح وعدم شراء BTC جديد. 

إذا انخفض سعر $BTC إلى متوسط تكلفة أساسنا البالغ 74 ألف دولار، لا يزال لدينا أصول تعادل 5.9 أضعاف الدين القابل للتحويل، وهو ما نشير إليه باسم تصنيف BTC لديوننا. عند 25 ألف دولار لـ BTC، سيكون 2.0x.

— استراتيجية (@Strategy) نوفمبر 25، 2025

"خلية المال اللانهائية" الخاصة باستراتيجية، التي عملت خلال توسع BTC، تنحل الآن وتظهر ضعفاً محتملاً. سيكون الاختبار الأكبر لـ MSTR هو مراجعة MSCI في منتصف يناير، والتي قد تؤدي إلى ضغط بيع حيث تنفصل الصناديق عن مراكزها. 

إجمالي ما يزيد عن 9 مليارات دولار من أسهم MSTR مملوكة من قبل الصناديق السلبية. قد يؤدي الإزالة من المؤشرات إلى 2.8 مليار دولار في مبيعات فورية تقريباً، والمزيد في الأشهر القادمة. 

ماذا يمكن أن تفعل استراتيجية بعد ذلك؟

ستراتيجي تحتفظ بـ 649,870 BTC، معظمها تم تحديده عبر محافظ على السلسلة. حتى مع انخفاض سعر MSTR، فإن الخزينة ليست في خطر. 

قد تستمر الشركة في عملياتها العادية للاستشارات ومنتجات المعرفة مع إيقاف عمليات شراء BTC مؤقتاً. قد يتم تأجيل أرباح بعض الأسهم المفضلة لتقليل العبء النقدي. إذا أرادت استراتيجية الاستمرار في جمع الأموال على الرغم من كل شيء، فقد تضطر إلى اللجوء إلى الأسهم المفضلة STRC، ورفع الأرباح الموعودة، وجعل خطتها أكثر تكلفة.

في عام 2025، ليس لدى استراتيجية قروض مدعومة بـ BTC، مما يهدد الحاجة إلى التصفية. لا توجد تعريض للمخاطر في الـ BTC، لكنها لا تعتبر أيضاً ذات قيمة من قبل حاملي MSTR، الذين لا يملكون فعلياً مطالبة على العملات. 

لا يمكن أن تكون MSTR ذات قيمة إلا إذا بدأ BTC موجة صعود أخرى، مما يجعل الخطة قابلة للتطبيق مرة أخرى. بشكل عام، تعتبر MSTR أداة لتضخيم اتجاهات BTC. تعافت MSTR قليلاً إلى 172.19 دولار، بعد انخفاضها إلى أدنى مستوى محلي قدره 166 دولار. 

استراتيجية لا تزال غير قادرة على شراء الانخفاض

مستوى السهم الحالي يعني أن استراتيجية غير قادرة على "شراء الانخفاض"، وبدلاً من ذلك كانت مكشوفة لأسعار BTC خلال موجات الصعود وقرب القمم التاريخية. في الوقت الحالي، فإن نقطة التعادل لاستراتيجية هي أعلى قليلاً من 74,000 دولار، وقد أشارت الشركة إلى احتمال بيع بعض الـ BTC لخدمة التزاماتها. 

لديها استراتيجية هامش من المرونة على ديونها القابلة للتحويل البالغة 8 مليارات دولار، معظمها خارج المال بالفعل. لا تزال تواريخ استحقاق هذا الدين بعيدة لسنوات، لكن الدائنين قد يظهرون بالفعل عدم صبر مع قدرة الشركة على السداد. 

تولّد استراتيجية تدفق نقدي حر محدود، وتعتمد بدلاً من ذلك على عمليات جمع جديدة للسيولة. بالنسبة لاستراتيجية، الأمل الوحيد هو دورة صعود BTC أخرى مع استحقاق ديونها، والتي قد تنقذ أيضاً سعر MSTR. 

ستبدأ الديون في الاستحقاق بين عامي 2028 و2032، مما قد يخلق سيناريو بيع سريع لـ BTC لتغطية الالتزامات. في الأثناء، ستحتاج استراتيجية إلى خدمة التزامات أرباح سنوية قدرها 700 مليون دولار بينما تنتظر تعافياً محتملاً لـ BTC.