فقد سوق الأسهم زخمه بعد صعود متواصل استمر ستة أسابيع. ووفقًا لبيانات شبكة سي إن بي سي، ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 23% منذ انهياره في أوائل أبريل، لكن هذا الارتفاع توقف فجأة الأسبوع الماضي مع ظهور موجة من المخاطر الجديدة.
أدى خفض تصنيف ديون الحكومة الأمريكية من قبل وكالة موديز، وارتفاع عوائد سندات الخزانة، وتجدد تهديداتdent دونالد ترامب بفرض تعريفات جمركية على الاتحاد الأوروبي وشركة آبل، إلى حالة من الذعر بين المستثمرين. وتراجع المؤشر، الذي كان على بعد 3% فقط من أعلى مستوى قياسي له، بنحو 3%، وهو انخفاض كان العديد من المتداولين قد توقعوه بالفعل.
حتى قبل الانخفاض، حذر المحللون من سوق تبدو وكأنها في حالة تشبع شرائي. قبل أسبوع، كانت هناك بالفعل مؤشرات على أن الأسعار مبالغ فيها. ونُقل عن أحد المحللين قوله في ذلك الوقت: "من المتوقع حدوث تراجعات لتخفيف حالة التشبع الشرائي الحالية، ويجب أن تكون هذه التراجعات تحت السيطرة " .
سرعان ما تبين أن هذا التوقع لم يكن صائباً. فقد تراجع السوق عن بعض مكاسبه، ورغم أن الانخفاض لم يكن حاداً، إلا أنه أثار تساؤلات جديدة حول مدى إمكانية تحقيق المزيد من المكاسب دون وجود محفزات إيجابية جديدة.
يعود التقلب إلى السوق مع تراجع معنويات المستثمرين نتيجة لمخاطر التعريفات الجمركية وعدم اليقين بشأن الاحتياطي الفيدرالي
أثارت تصرفات ترامب في الحرب التجارية، والتي استهدفت هذه المرة بروكسل ووادي السيليكون، مخاوف السوق المتوترة أصلاً. وقد زادت تصريحاته الأخيرة من المخاوف من فرض المزيد من الرسوم الجمركية، وذلك بالتزامن مع تعليق الجولة الأخيرة من الرسوم المفروضة على الصين. وكان هذا التعليق السابق أحد العوامل الرئيسية وراء الانتعاش الأخير، ويبدو أن تأثيره قد تلاشى.
tracمجموعة "بيسبوك إنفستمنت" 15 حالةً ارتفع فيها سوق الأسهم بأكثر من 15% من أدنى مستوى رئيسي له إلى ما يقارب 3% من أعلى مستوى سابق. وخلصت المجموعة إلى أنه على الرغم من أن النتائج قصيرة الأجل كانت عشوائية، إلا أن السوق كان أعلى في جميع الحالات بعد ستة أشهر، بمتوسط ارتفاع بلغ حوالي 10%. ومع ذلك، أقرت المجموعة بأن المسار ليس سلسًا. ومن الاستثناءات السابقة الفترة التي سبقت الأزمة المالية العالمية والأشهر التي سبقت انهيار سوق الأسهم بسبب جائحة كوفيد-19.
تُظهر البيانات الآنية أن الارتفاع قد تراجع في اللحظة التي بدأ فيها التقلب بالتصاعد. ولم ينخفض مؤشر تقلبات بورصة شيكاغو (CBOE) عن 18 طوال فترة التعافي. وبحلول يوم الجمعة، قفز مؤشر VIX إلى 22، استجابةً لتهديدات ترامب على الإنترنت، حتى مع انتهاء مؤشر ستاندرد آند بورز 500 من أدنى مستوياته قبل عطلة نهاية الأسبوع.
قال توني باسكوارييلو، رئيس قسم تغطية صناديق التحوط في غولدمان ساكس، إن شهية المخاطرة بدأت بالفعل في التباطؤ. وأشار توني إلى أنه "مقارنةً بالاتجاهات الأخيرة، فإن حدة الطلب تتباطأ بشكل واضح". لا تزال صناديق التحوط تستثمر بحذر في الأسهم، لكنها لا تسعى وراء المكاسب دون موجة جديدة من التفاؤل.
ترتفع العوائد بينما يشكك المستثمرون في دعم السوق
ارتفاع عوائد سندات الخزانة دورًا رئيسيًا في وقف صعود سوق الأسهم. فقد تجاوز عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات 4.5% مجددًا، مسجلًا مستوىً بلغه عدة مرات خلال عام 2023. بينما استقر عائد سندات الخزانة لأجل 5 سنوات عند متوسطه خلال العامين الماضيين، وقفز عائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا فوق 5%.
بالنسبة لتجار الأسهم، أثارت هذه العوائد المرتفعة مخاوف بشأن قوة الاقتصاد، وتضخم الدين الفيدرالي، واحتمالات تدفق رأس المال خارج الأصول الخطرة.
لم تُسفر محادثات الميزانية في الكونغرس عن نتائج إيجابية. ولا يزال المستثمرون ينتظرون الشروط النهائية لحزمة الإنفاق الحكومي. وفي الوقت نفسه، يستعد الاحتياطي الفيدرالي لعقد اجتماعه الأخير لهذا الصيف، دون أي رؤية واضحة للمستقبل. وقد ترك هذا الوضع الجميع في حيرة من أمرهم يراقبون سوقًا تبدو وكأنها متجمدة - لا انهيار، ولكن لا ثقة أيضاً.
على الرغم من انتعاش مؤشر ستاندرد آند بورز 500، إلا أن التوتر الكامن لا يزال قائماً. وقد أشار بنك أوف أمريكا إلى أحد الأسباب: فبينما تغرق الحكومة الفيدرالية في الديون، لا تعاني الشركات من ذلك. إن نسبة الرافعة المالية في عالم الشركات أقل بكثير مقارنة بقيم الأسهم. وقد أتاح ذلك بعض الراحة، لكنه لم يحل المشاكل الأكبر.
حققت سندات الخزانة طويلة الأجل عوائد ضعيفة. إذ يقل إجمالي عائدها خلال السنوات العشر الماضية عن المتوسط بكثير، بينما حقق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عائدًا بنسبة 12.7% خلال الفترة نفسها. ويُفسر هذا التفاوت سبب تعامل بعض مديري الصناديق بحذر مع السندات وسعيهم لإيجاد طرق جديدة لحماية محافظهم الاستثمارية خارج نموذج 60/40 التقليدي.
وبالعودة إلى سوق الأسهم، أنهى مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الأسبوع الماضي عند 5800 نقطة. وكان هذا المستوى هو نقطة الاختراق بعد تعليق الرسوم الجمركية على الصين، وهو أيضاً نفس المستوى الذي تجاوزه المؤشر بعد فوز ترامب في نوفمبر.
