قام منظمو المخاطر بتغيير ميزان DeFi في عام 2025. وقد لفت اللاعبون الجدد الانتباه بعد أن واجهت العديد من خزائن الإقراض انخفاضًا في السيولة وتسبب بعضها في خسائر فادحة للمقرضين.
واجه القائمون على إدارة المخاطر أحد أكبر تحدياتهم، بعد أن تسببت سلسلة من خزائن DeFi في خسائر، أو أبقت أموال المستخدمين مجمدة دون سيولة. ففي الأيام القليلة الماضية، تسببت الخزائن التي قبلت العملات المستقرة عالية المخاطر كضمان مقابل عملات أقل مخاطرة مثل USDT أو USDC أو USD1، في سلسلة من الخسائر الائتمانية.
في DeFi ، يختار المستخدمون عادةً الخزائن. إلا أن وجود جهات تقييم المخاطر أدى إلى تحويل بعض أموال التمويل DeFi حذر من هذه الجهات سابقًا، إذ أظهرت بعض خزائنها علامات على وجود خلل قبل أشهر، تمثلت في ارتفاع العوائد وانخفاض السيولة.
تم تقديم مفهوم "مُنسقي المخاطر" لأول مرة من خلال بروتوكول مورفو، مما أتاح ظهور نوع جديد من اللاعبين. سمح البروتوكول للمنسقين بإنشاء خزائن، تختلف عن تجمعات الإقراض الثابتة في Aave. كانت للخزائن قواعدها الخاصة في تخصيص السيولة وتحديد أسعار الفائدة. لكن المشكلة تمثلت في أن بعض الخزائن اعتمدت ضمانات عالية المخاطر، مما أدى في النهاية إلى انهيار بعض التجمعات.
أوقفت شركة Gauntlet عمليات السحب على منصة Compound
أوقفت شركة Gauntlet، إحدى أكثر شركات إدارة المخاطر نشاطاً في نوفمبر، عمليات السحب من إحدى خزائن Compound التابعة لها. وسيتحمل المشاركون في الخزينة وحاملو العملة المستقرة بالسعر والتي استُخدمت كضمان، الخسائر.
وصف ستاني كوليتشوف، مؤسس شركة Aave، هذا الحدث بأنه أحد الانهيارات الأخيرة في مجال إقراض التمويل DeFi .
أوقفت شركة Gauntlet عمليات السحب على منصة Compound، ويعني ربط العملة بالدولار الأمريكي الآن أنه لا يمكن للمستخدمين سحب رؤوس أموالهم في حالة التعرض للديون المعدومة.
هذا ما يسمونه "الانغلاق". https://t.co/QzimIC1HxQ pic.twitter.com/PdEjovoulD
– Stani.eth (@StaniKulechov) 6 نوفمبر 2025
كريبتوبوليتانCryptopolitan كما ذُكر سابقاً، كان سبب إغلاق الخزينة هو انهيار عملة deUSD المستقرة نتيجةً لبروتوكول Elixir. وقد انهار Elixir كدليل على انتقال العدوى، بسبب انكشافه على منصة Stream Finance.
قبل تعليق أحد خزائنها مباشرةً، ادّعت أن جميع خيارات الإقراض لديها آمنة، ولا تنطوي على أي مخاطر. مع ذلك، كانت شركة Compound على استعداد لقبول بعض العملات المستقرة الأكثر خطورة، مما سمح لمسؤولي إدارة المخاطر ببناء الخزائن المغلقة حاليًا.
شركات مثل Silo Labs وMEV Capital وغيرها من الجهات الراعية بعزل خزائنها المتعثرة، وتدرس حاليًا سبل انتصاف المقرضين. مع ذلك، لم تعد هذه الخزائن تقبل الودائع، وقد تم عزلها بالفعل. نظريًا، قد تعود السيولة إذا سدد المودعون قروضهم، لكنهم سيحصلون على ضمانات متناقصة القيمة.
إجمالاً، تبلغ قيمة الأصول المودعة في بروتوكولات إدارة المخاطر 7.5 مليار دولار ، أي ما يعادل 10% تقريبًا من إجمالي الودائع في بروتوكولات الإقراض. ويكمن الخطر الرئيسي لانتقال العدوى في الخزائن التي تستخدم أصولًا عالية المخاطر، لا سيما العملات المستقرة التي لا تخضع لربط سعري. خلال الأيام الثلاثة الماضية، انخفضت قيمة الأصول المودعة في الخزائن الخاضعة لإدارة المخاطر بشكل حاد من ذروتها البالغة 10 مليارات دولار، مما يشير إلى تهافت المستثمرين على عمليات السحب كلما أمكن ذلك.
العديد من العملات المستقرة دون سعر الربط، وأبرزها USDX، بالإضافة إلى deUSD. كما تم تداول XSGD عند 0.76 دولار أمريكي. يكمن الخطر الأكبر في العملات المستقرة غير المدعومة بأي أصول، والتي تستمد قيمتها من نشاط خوارزمي.
تتميز العديد من خزائن مورفو بارتفاع معدل الاستخدام
أدى توفر إمكانية اقتراض العملات المستقرة الأكثر موثوقية مقابل العملات الأكثر خطورة إلى اندفاع كبير للحصول على القروض دون خوف من التصفية. حاليًا، يتمتع المقترضون بسيولة كافية، بينما يجد المقرضون أنفسهم محرومين من الوصول إلى خزائنهم، دون أي وسيلة لاسترداد ودائعهم.
أُغلقت الخزائن الأكثر خطورة أمام الإيداعات. ومع ذلك، كانت عشرات الخزائن الأخرى مستغلة بنسبة 100% ، مما يعني استحالة عمليات السحب.
