Jay Goldberg، المتشائم بشأن Nvidia، لا يزال غير مندهش، ويقول إن الشركة لا تزال تعمل على الضجيج الإعلامي

يقف Jay Goldberg وحيداً على وول ستريت، حاملاً تقييم البيع الوحيد على Nvidia بينما يواصل الجميع تقريباً التشجيع على ارتفاع الشركة.

يعمل جاي من مكتب منزلي مزدحم في فيكتورية مكونة من ثلاثة طوابق بالقرب من هايت-أشبوري في سان فرانسيسكو. ووفقاً له، فإن المشكلة بسيطة. «هناك الكثير مما يمكن أن يسوء مع Nvidia مما يمكن أن يسير على ما يرام»، قال غولدبرغ. من بين 80 محللاً يغطون الشركة، صنف 73 منها على أنها شراء. وستة فقط صنفوها على أنها احتفاظ.

جاي هو الوحيد الذي يصنفها للبيع. قفزت أسهم Nvidia بأكثر من 3000٪ منذ بداية عام 2020، مما يجعلها أقوى أداء في مؤشر S&P 500.

ساعد الطلب على وحدات معالجة الرسومات (GPUs) في تغذية الاقتصاد الأمريكي وتسجيل قياسي في السوق. ومع ذلك، لا يرى غولدبرغ هذا كعلامة على الاستقرار. فهو يرى ثقة عمياء كبيرة وأدلة قليلة على عائد مستدام.

معارضة اتجاه وول ستريت

يقر غولدبرغ بأنه لا يمانع في كونه الشاذ. «أنا على الأرجح مزاجي بطبعي، لذا أنا متشكك في كل هذا الضجيج حول الذكاء الاصطناعي حالياً»، قال جاي. «هذه ليست فقعتي الأولى». يغطي اثني عشر شركة في المجموع.

Nvidia هي الشركة الوحيدة التي يصنفها جاي على أنها بيع. لديه تصنيفات شراء على Apple وNetgear وBroadcom وArm Holdings. جميع هذه الشركات معرضة لطفرة الذكاء الاصطناعي، لكن جادل غولدبرغ بأن الأساس الحقيقي لإنفاق الذكاء الاصطناعي يكمن في ست شركات: Microsoft وAlphabet وAmazon وMeta وOracle وOpenAI.

لقد دفع إنفاقها Nvidia إلى تقييم يبلغ حوالي 4.5 تريليون دولار. من المتوقع أن تنفق الشركات الخمس المدرجة في هذه المجموعة ما يقرب من 400 مليار دولار في النفقات الرأسمالية هذا العام، بزيادة تزيد عن 67٪ عن العام السابق.

تخطط OpenAI لإنفاق أكثر من تريليون دولار. ولكن مع الإبلاغ عن أرباح أربع من هذه الشركات قريباً، يتساءل المستثمرون عن العوائد الفعلية التي تبرر هذه التكاليف. يقارن جاي الوضع ببناء البنية التحتية للاتصالات خلال فقاعة الإنترنت.

ارتفعت أسهم Cisco Systems بشكل حاد بسبب إنفاق البنية التحتية آنذاك، فقط لتتساقط عندما لم يظهر المرور المتوقع. لم تستعد Cisco ذروتها من عام 2000 حتى الآن.

“هذا يبدو بقوة نمطاً نراه الآن،” قال Goldberg . “سنقوم ببناء كل هذا الذكاء الاصطناعي لأسباب نفسية إلى حد كبير. في مرحلة ما، سيتوقف الإنفاق، وسينهار كل شيء، وسنعيد الضبط.”

الدببة تدفع بالعودة، لكن الأسئلة تبقى

منذ أن بدأ جاي تغطية أسهم Nvidia في 30 أبريل، ارتفعت بنسبة تزيد عن 70٪. متوسط هدف المحللين هو الآن 220 دولاراً، أي أعلى بنسبة 18٪ من الإغلاق الأخير البالغ 186.26 دولاراً. يجادل المتحمسون بأن الطلب لا يزال في مراحله الأولى.

رفع فرانك لي في HSBC هدفه مؤخراً إلى 320 دولاراً، مطالباً باعتماد أوسع لمسرعات الذكاء الاصطناعي.

لكن جاي يتساءل عن مكان بقاء هامش الصعود إذا كانت Nvidia قريبة بالفعل من النفاد الكامل. هدفه هو 100 دولار، وهو الأدنى في السوق. كما يثير مخاوف بشأن توفر الكهرباء لمراكز البيانات الجديدة والرهانات المرتبطة ببنائها.

«بمجرد أن تتعقب إلى أين تذهب كل هذه وحدات معالجة الرسومات، تدخل في تفاصيل السحابة الجديدة (neoclouds) وجميع صفقات الكهرباء والعقارات التي تحدث»، قال غولدبرغ. «من السهل رؤية كيف تفشل شركة غامضة وكيف يتسبب ذلك في تأثير متتالي على بقية سلسلة التوريد». يحتفظ جاي بأرفف من الهواتف القديمة وكامرات الفيديو وخادم من Qualcomm لم يصل إلى السوق، كتذكير بكيفية تحول قادة التكنولوجيا بسرعة إلى تاريخ.

حتى المستثمرون المتحمسون بدأوا في التعبير عن الحذر. قارن رئيس Goldman Sachs، ديفيد سولومون، الحماس الحالي للذكاء الاصطناعي بعقد الإنترنت. يشير حصة متزايدة من مديري الصناديق العالميين الآن إلى أن أسهم الذكاء الاصطناعي فقاعة. وعندما سُئل عما إذا كانت هناك فقاعة ذكاء اصطناعي، أجاب الرئيس التنفيذي لـ OpenAI، سام ألتمان: «نعم».