تتوقع الأسواق الآن أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة مرة أخرى في أكتوبر، حيث تشير أداة CME FedWatch إلى احتمال بنسبة 91.9% لحدوث خفض ثانٍ على التوالي.
خفض سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية الأسبوع الماضي، وهي المرة الأولى التي يخفض فيها البنك المركزي أسعار الفائدة منذ ديسمبر. وتعكس هذه التوقعات الأخيرة ثقة وول ستريت tron بأن الاحتياطي الفيدرالي، تحت ضغط متزايد، يسير على trac الصحيح لتقديم المزيد من التيسير النقدي مع ظهور بوادر تباطؤ في الاقتصاد.
يأتي هذا التغيير قبيل صدور قراءة رئيسية للتضخم يوم الجمعة، وهي مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر أغسطس. من المتوقع أن يبلغ المؤشر 2.8%، وهو ما يتوافق مع الهدف السنوي للاحتياطي الفيدرالي. ولكن إذا تجاوز هذا الرقم الهدف، ولو قليلاً، فقد يُثير ذلك مخاوف من أن خفض سعر الفائدة الأسبوع الماضي جاء مبكراً جداً.
سيزيد ذلك من المخاوف بشأن احتمال أن يكون الاحتياطي الفيدرالي قد فتح الباب أمام عودة التضخم. المخاطر كبيرة. نسبة 2.8% كافية لتبرير القرار الأخير. أما إذا كانت النسبة أعلى من ذلك، فسيبدأ الناس بالتساؤل عما إذا كان البنك المركزي قد تعرض للخداع.
ترتفع عوائد السندات بينما ترتفع الأسهم على أي حال
بدلاً من الانخفاض، ارتفعت عوائد سندات الخزانة لأجل 10 و30 عاماً بعد خفض سعر الفائدة، الأمر الذي فاجأ الكثيرين. عادةً ما تتفاعل العوائد مع قرارات أسعار الفائدة بشكل خطي: انخفاض أسعار الفائدة يعني انخفاض العوائد. لكن هذا لم يحدث.
هذه المرة، تجاهل متداولو السندات خفض العائدات وركزوا على الصورة الأوسع، مثل تضخم الدين الحكومي الأمريكي وسياسته المالية المتقلبة. وتشير العوائد المرتفعة إلى أن سوق السندات لا يقتنع بأن الوضع الاقتصادي الحالي يبرر هذا التحول من جانب الاحتياطي الفيدرالي.
أما على صعيد الأسهم، فلم يكن هناك أي تردد. فقد دفع المستثمرون مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ومؤشر داو جونز الصناعي إلى مستويات قياسية جديدة يوم الجمعة. وفي الوقت نفسه، قفز مؤشر ناسداك المركب بنسبة 2.2% خلال الأسبوع.
في الوقت الراهن، يبدو أن حكم سوق الأسهم واضح: الاقتراض الأرخص أمر جيد، وهم لا ينتظرون تقارير التضخم لتؤكد لهم عكس ذلك. لقد تحركوا بالفعل.
يستعد المتداولون الآن لخفضين إضافيين في أسعار الفائدة بحلول نهاية عام 2025. الرهانات واضحة، لكن لا أحد يتجاهل وجود المخاطر. يقول إيمانويل كاو، رئيس استراتيجية الأسهم الأوروبية في باركليز .
بمعنى آخر، لا تتوقع أن يستمر الارتفاع إذا لم تستمر البيانات.
يلجأ المستثمرون إلى التحوط من المخاطر مع تزايد رهانات الاحتياطي الفيدرالي
لا يقتنع الجميع بأن السوق قد استوعبت جميع جوانب المخاطر. هنري ألين، الاستراتيجي في دويتشه بنك، لا يعتقد أنها قريبة حتى من ذلك. كتب هنري في مذكرة لعملائه: "وفقًا لعدة مؤشرات، من الواضح أن هذا ليس هو الحال. صحيح أن الأصول الخطرة أظهرت قوة ومرونة ملحوظة خلال السنوات الأخيرة، لكن الأسواق تدرك تمامًا مخاطر الهبوط أيضًا، ولذلك نرى أسعار الذهب عند مستوى قياسي مرتفع، وتخفيضات أسعار الفائدة السريعة من قبل الاحتياطي الفيدرالي قد تم استيعابها بالفعل."
كما رفض هنري فكرة أننا نتجه نحو انهيار آخر على غرار فقاعة الإنترنت. فبينما توجد أوجه تشابه ظاهرية، قال إن ظروف أواخر التسعينيات، التي كانت تنذر بفقاعة تكنولوجية، لا تتكرر اليوم. وهذا يعني أن المستثمرين حذرون ومتأنون، يراقبون التضخم وسياسات الاحتياطي الفيدرالي عن كثب.
خارج الولايات المتحدة، تسلك الصين مساراً مختلفاً تماماً. ففي يوم الاثنين، أبقى بنك الشعب الصيني أسعار الفائدة المرجعية للإقراض ثابتة للشهر الرابع على التوالي، على الرغم من تحرك الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع الماضي. وبقي سعر الفائدة الأساسي على القروض لمدة عام واحد عند 3.0%، بينما بقي سعر الفائدة على القروض لمدة خمس سنوات، وهو السعر الذي يحدد تكاليف الرهن العقاري، عند 3.5%.
على عكس واشنطن، لم تُبدِ بكين أي تراجع. كان آخر تحرك لها في مايو/أيار الماضي، عندما خفضت أسعار الفائدة بمقدار 10 نقاط أساسية لدعم الاقتصاد الصيني المتباطئ. ومنذ ذلك الحين، لم تُجرِ أي تعديلات. وبينما يتفاعل الاحتياطي الفيدرالي مع ضعف بيانات سوق العمل وارتفاع التضخم، يبدو أن المسؤولين المصرفيين الصينيين راضون عن موقفهم الثابت.
