كايكو ريسيرش: LEO وWBTC وHYPE من Bitfinex تقود فئة الأصول المبالغ في تقييمها، مع مقارنة بـ FTX/FTT

على الرغم من شكاوى القدامى من ذوي الخبرة في عالم العملات المشفرة حول وصول الاحتيال في الفضاء إلى ذروته، فإن سوق العملات المشفرة حالياً في منتصف انتعاش شهد زيادة في أحجام التداول واستعادة عمق السوق إلى مستويات ما قبل FTX، خاصة فيما يتعلق بـ BTC وETH وSOL وXRP. 

ولهذا السبب قررت Kaiko Research إعادة النظر في تصنيف سيولة الأصول، وكشف أحدث إصدار عن بعض الحقائق المثيرة للاهتمام، لكن الأكثر غرابة على الإطلاق هو أن عدداً قليلاً جداً من الرموز ذات القيمة السوقية الكبيرة لديها تصنيفات سيولة تتطابق بشكل وثيق مع قيمتها السوقية، مع وجود حالات شاذة ملحوظة مثل LEO وHYPE تظهر حالات سيولة مضللة بشكل خاص.

ما كشفته تحليلات Kaiko Research 

قدمت Kaiko تصنيف الأصول بعد انهيار FTX، على أمل أن يعالج القيود الناتجة عن استخدام القيمة السوقية وحدها لقياس القيمة الحقيقية للرمز. مثال جيد على أهمية ذلك لوحظ مع الرمز الأصلي لـ FTX، FTT، الذي بلغت قيمته السوقية خلال ذروة تاريخية بلغت حوالي 10 مليارات دولار على الرغم من عدم امتلاكه السيولة لدعم هذا التقييم.

وفقاً لرسم بياني قدمته Kaiko Research، يمكن لعدد قليل فقط من الرموز ذات القيمة السوقية الكبيرة، وهي BTC وETH وSOL وXRP، أن تفخر بتصنيفات سيولة تتطابق بشكل وثيق مع قيمتها السوقية.

تشمل الحالات الشاذة رمز Bitfinex LEO وكذلك WBTC وHYPE، والتي تتفوق في تضليل المستثمرين الذين يعتمدون فقط على القيمة السوقية كمؤشر للسيولة. 

يعزى عدم التطابق في الغالب إلى حقيقة أن هذه الرموز لديها عدد محدود من أزواج التداول النشطة، مع وجود سبعة أسواق فقط توفر سيولة لـ LEO. من ناحية أخرى، HYPE لديها جزء كبير من إمداداتها مقفل، وتحديداً تخصيصات للمساهمين الأساسيين، مما يقلل من سيولتها المتاحة.

يعتبر تصنيف أصول Kaiko Research خمسة عوامل رئيسية قبل ترتيب الرموز. وتشمل: عمق السوق بنسبة 1% و0.1%، عدد البورصات السائلة، فرق العرض والطلب، وحجم التداول. 

العوامل المذكورة مترابطة بشكل عام، لكن فروق العرض والطلب غالباً ما تبرز انحرافات ملحوظة. في الربع الماضي، كان لدى XRP وPEPE وLINK فروق عرض وطلب أوسع مما توحي به تصنيفات سيولتها، بينما كانت DOGE وRNDR والرموز البورصية مثل BGB (Bitget) وGT (Gate.io) أفضل أداءً.

تعتقد Kaiko أن الاختلافات الملاحظة من حيث فروق العرض والطلب تتأثر على الأرجح بهياكل رسوم البورصات والمنافسة بين مقدمي السيولة على كل منصة، خاصة وجود صانعي سوق معينين.

اتجاه ناشئ وما يوحي به

هناك زيادة واضحة في نشاط التداول على السلسلة، وهو أمر جيد لأنه غالباً ما يجذب المزيد من صانعي السوق، مما يخلق حلقة تعزيز ذاتي. 

تبلغ تحليلات Kaiko أن BTC يواصل الحفاظ على هيمنته في حجم التداول، لكن العملات البديلة مثل SOL وXRP تكتسب أرضية تدريجياً.

تتمثل دلالة هذا الاتجاه الناشئ في أن سوق العملات المشفرة يصبح أقل تركيزاً، وقد تتدفق سيولة أكبر محتملاً إلى العملات البديلة قريباً. ومع ذلك، تعتقد Kaiko أن الاتجاه لا يزال في مهده لأن أكثر من نصف الرموز الخمسين الأولى لا تزال تجد صعوبة في جذب أكثر من 200 مليون دولار في متوسط الحجم اليومي.

في سيناريو قصير الأجل، إذا أصبح نشاط التداول مرتفعاً جداً مقارنة بالسيولة المتاحة، فقد يحدث عدم استقرار في الأسعار. يقيس نسبة الحجم إلى السيولة نشاط التداول بالنسبة لعمق السوق المتاح عند مستوى سعر 1%. لذا، فإن نسبة أعلى تعني وجود تأثير سعر أكبر من الصفقات الكبيرة.

تتكيف Kaiko مع الاهتمام المتزايد بالعملات المشفرة في الولايات المتحدة 

منذ الانتخابات الأمريكية في نوفمبر، كانت الأسواق المالية في صعود، خاصة في العملات المشفرة، حيث قاد BTC الانتعاش وارتفع فوق 105 ألف دولار مباشرة قبل احتفالات التنصيب. 

لم يكن BTC هو الأصل الوحيد الذي استفاد من هذا الانتعاش حيث امتد إلى أصول أخرى مثل XRP وSOL، حيث وصل الأخير إلى ذروات تاريخية بينما هيمن XRP على الأحجام.

سعيًا للاستفادة من الزخم الأمريكي، أطلقت Kaiko Indices مؤشر Kaiko EAGLE، الذي كان مدفوعاً بتصنيف إقليمي داخلي ومصمم ليكون محايداً تجاه القطاعات. 

لم يكن بإمكان Kaiko إطلاق المبادرة في وقت أفضل، حيث يتزامن ذلك مع البيئة التنظيمية الجديدة الصديقة للعملات المشفرة في الولايات المتحدة والطلب المتزايد على البنية التحتية المتعلقة بالعملات المشفرة.