اليابان تدرس خيارات صعبة مع ازدياد تقلبات سوق السندات

يواجه سوق السندات الياباني ضغوطاً حقيقية، وتواجه كل من الحكومة والبنك المركزي بعضاً من أكثر القرارات صعوبة منذ سنوات.

بلغت تكاليف الاقتراض مستويات قياسية، وتراجع الطلب بشكل حاد، وانسحب المستثمرون. ووفقًا لصحيفة فايننشال تايمز، يسعى صناع السياسات جاهدين لإيجاد حلول لوقف تفاقم الوضع.

بلغت عوائد السندات لأجل 30 عامًا الأسبوع الماضي 3.2%، مرتفعةً من 2.3% في وقت سابق من هذا العام. وارتفعت عوائد السندات لأجل 40 عامًا إلى 3.7%، مباشرةً بعد فشل مزادين متتاليين. ووصفها المتداولون في طوكيو بوضوح بأنها "إضراب للمشترين"، وهو ما أكد وجود مشكلة أعمق.

لم يعد المستثمرون يرغبون في سندات الدين اليابانية طويلة الأجل للغاية. ارتفعت العوائد بشكل حاد بسبب انهيار الأسعار، ويعود ذلك لسبب رئيسي واحد: لا أحد يشتري.

المستثمرون المسنون ومشكلة الطلب

أحد الأسباب الرئيسية لضعف الطلب هو التغيرات الديموغرافية. قال كيفن تشاو، الذي يقود استراتيجية العملات السيادية العالمية في شركة يو بي إس لإدارة الأصول، إن جيل طفرة المواليد الأثرياء في البلاد، والذين ولدوا بعد الحرب، لم يعودوا يستثمرون على المدى الطويل.

يأتي جزء آخر من الطلب المفقود من شركات التأمين على الحياة. ففي العام الماضي، اضطرت هذه الشركات إلى شراء سندات طويلة الأجل، وهو ما فعلته بالفعل. لكن المتداولين يقولون الآن إن موجة الشراء قد انتهت. لم تعد شركات التأمين مشترين موثوقين، فهي تتراجع، وهذا واضح جلياً في المزادات.

لم يشهد مزاد سندات لأجل 20 عامًا مؤخرًا سوى اهتمامtrac، وهو أدنى مستوى للطلب منذ عام 2012. ثم جاء مزاد سندات لأجل 40 عامًا هذا الأسبوع، والذي سجل أضعف نسبة تغطية للعروض منذ ما يقرب من عام. وقال المتداولون إن انعدام الاهتمام يؤكد ما كان يتراكم منذ أشهر. فقد انسحب المشترون المعتادون، ولم يتقدم مشترون جدد.

تغييرات في سياسة بنك اليابان وقرارات حاسمة قادمة

بنك اليابان سياسته النقدية أكثر، حيث رفع أسعار الفائدة إلى 0.5%، ويُقلص مشترياته من السندات بمقدار 400 مليار ين ياباني (حوالي 2.8 مليار دولار أمريكي) كل ثلاثة أشهر. وسيستمر هذا التقليص حتى مارس 2026. 

لكن في غياب مشترينtron، يُضيف كل خفض في مشتريات بنك اليابان ضغطاً إضافياً على النظام. يمتلك البنك بالفعل حوالي 52% من سوق السندات اليابانية، وهناك قلق متزايد بشأن مدى قدرة السوق على تحمل المزيد من الضغوط.

تتجه الأنظار الآن إلى أسبوع 16 يونيو، حيث تجتمع لجنة السياسة النقدية في بنك اليابان لمدة يومين لمراجعة العام الماضي من تخفيض مشتريات السندات. ويعتقد البعض في السوق أن اللجنة قد تُبطئ وتيرة التخفيض للسيطرة على العوائد. وقد تُحدد قرارات بنك اليابان في ذلك الأسبوع ما إذا كانت الأمور ستستقر أم ستتفاقم.

بعد ذلك مباشرة، من المتوقع أن تجتمع وزارة المالية مع المشاركين في السوق لمناقشة خططها لإصدار الديون. ومن المرجح أن يكون أحد الإجراءات هو تقليص مبيعات السندات طويلة الأجل. وقد انخفضت العوائد انخفاضاً طفيفاً يوم الثلاثاء بعد تقارير تفيد بأن الوزارة بدأت باستطلاع آراء الوسطاء حول سوق السندات .

في بنك جيه بي مورغان، أخبر الاقتصاديون العملاء أن ارتفاع العائدات يجعل اجتماع بنك اليابان المرتقب أكثر أهمية. لكنenjشاتيل، كبير الاقتصاديين هناك، يعتقد أن البنك المركزي متأخر عن الركب. اليابان الآن في عامها الرابع من التضخم الذي يتجاوز الهدف، ومع ذلك لم تواكب السياسات هذا التطور. وتساءلenj: "كل هذا يثير التساؤل: لماذا الشراء؟".

وأشار أيضاً إلى صندوق استثمار المعاشات التقاعدية الحكومي الياباني، الذي لم يحوّل استثماراته نحو السندات المحلية رغم تقلبات السوق. ومع تزايد شح السيولة في البنوك التجارية اليابانية، بات عدد أقل من المؤسسات قادراً - أو راغباً - في شراء هذه الديون.

في مكاتب التداول في طوكيو، تُطلق سندات الحكومة اليابانية طويلة الأجل - ذات آجال الاستحقاق الطويلة جدًا - ناقوس الخطر. وقال شينيتشيرو كادوتا، الاستراتيجي في بنك باركليز، إن فشل مزاد الأربعاء يُظهر أن المشاكل العميقة باتت واضحة للعيان.

تتزامن عدة عوامل، منها تقليص بنك اليابان لبرنامج التيسير الكمي، وضغوط الميزانية الناتجة عن الإنفاق الدفاعي، وتحويل مدخرات الأسر إلى حسابات التوفير الفردية المعفاة من الضرائب. كما يتراجع دخل شركات التأمين على الحياة، وتخسر ​​منتجاتها الاستثمارية لصالح بدائل أخرى.

قال شينيتشيرو إنه لا يتوقع أن يتراجع بنك اليابان عن موقفه. وأضاف: "قد تكون هناك بعض التعديلات الطفيفة... لكن الحل يكمن في قيام وزارة المالية بتقليص إصداراتها".