أظهرت دراسة أجراها صندوق النقد الدولي أن المستثمرين المؤسسيين في صناديق المؤشرات المتداولة يقودون التقلبات في أسواق سندات الشركات

وأشار صندوق النقد الدولي إلى أن المستثمرين المؤسسيين يعملون على زيادة التقلبات في سوق سندات الشركات من خلال التداول بقوة في صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة.

وزعم صندوق النقد الدولي أن التقلبات المتزايدة تصبح حادة بشكل خاص خلال أوقات ضغوط السوق عندما يتحول عدم الاستقرار في كثير من الأحيان إلى تأثيرات حقيقية في العالم الحقيقي بالنسبة للمقترضين من الشركات والمستثمرين في ديونها.

يُعد تحليل صندوق النقد الدولي من أوائل التقارير التي تتناول تأثير تزايد اعتماد المؤسسات على صناديق المؤشرات المتداولة الأمريكية. كما يستكشف التحليل خصائص المستثمرين المتنوعة في هذه الصناديق، وتقلبات عوائد الأوراق المالية التي تستثمر فيها. وقد أبرز البحث ارتفاع ملكية المؤسسات لصناديق المؤشرات المتداولة لسندات الشركات المدرجة في الولايات المتحدة من 44% عام 2012 إلى 70% عام 2025.

صندوق النقد الدولي يقول إن المستثمرين المؤسسيين يزيدون من تقلبات سندات الشركات

لقد كنتُ أفكر كثيراً في هذا الأمر... تُعدّ الأوراق المالية المدعومة برهونات عقارية بالغة الأهمية كضمانات في جميع أنحاء العالم

ماذا سيحدث إذا أدت الدراما في FHFA إلى اهتزاز الثقة في سوق MBS؟

أو هذا؟👇

ربما يكون الأمر أكثر تعقيدًا بعض الشيء مما تم شرحه هنا بسبب كيفية استخدامها للسيولة، ولكن...

بحسب صندوق النقد الدولي pic.twitter.com/pWSfBgtz7W

— ميلودي رايت (@m3_melody) ٢٥ مارس ٢٠٢٥

كشف تحليل أجراه صندوق النقد الدولي أن المستثمرين المؤسسيين يُفاقمون تقلبات سوق سندات الشركات. ويعتقد الصندوق أن المستثمرين يُغذّون هذه التقلبات من خلال التداول المكثف في صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs).

أشارت الوكالة المالية أيضًا إلى أن ارتفاع التقلبات كان شائعًا بشكل خاص خلال فترات عدم اليقين في السوق. وذكر صندوق النقد الدولي أن ضغوط السوق تحدث عندما ينعكس عدم الاستقرار على الواقع على الشركات المقترضة والمستثمرين في ديونها.

"تُظهر صناديق الاستثمار المتداولة في سندات الشركات الأمريكية التي تتمتع بحصة كبيرة من الملكية المؤسسية أحجام تداول أكبر خلال فترات التوتر."

-صندوق النقد الدولي.

اقترحت الشركة المالية أن يستخدم المستثمرون المؤسسيون صناديق الاستثمار المتداولة لإدارة المخاطر وصدمات السيولة التي تتجلى خلال فترات الضغط، والتي تُنقل بعد ذلك إلى السوق الأساسية. وقد ارتفعت أصول صناديق الاستثمار المتداولة إلى 15 تريليون دولار، أي بزيادة خمسة أضعاف خلال عقد من الزمن، متجاوزةً بكثير قيمة 4.5 تريليون دولار التي تحتفظ بها صناديق التحوط.

أبرز بحث الوكالة أن نمو صناديق الاستثمار المتداولة، على حساب صناديق الاستثمار المشتركة التقليدية، قد قلل من التقلبات في سوق سندات الشركات. وعزت الوكالة ذلك إلى اعتقاد مفاده أن "الاسترداد المضمون لأسهم صناديق الاستثمار المشتركة بقيمة صافي أصول الصندوق يمكن أن يحفز المستثمرين على التهافت على بيع أسهمهم".

أشار صندوق النقد الدولي إلى أن صناديق الاستثمار المشتركة عانت من تدفقات خارجية صافية بلغت في المتوسط ​​10% من أصولها خلال اضطرابات كوفيد في فبراير ومارس 2020، مما فاقم موجة البيع المكثفة المستمرة في السوق. كما أوضح الصندوق أن عمليات الاسترداد من صناديق الاستثمار المتداولة لا تؤدي بالضرورة إلى بيع السندات الأساسية بأسعار بخسة. وجادل الصندوق بأن صناع السوق الذين يخدمون صناديق الاستثمار المتداولة قد يلجأون بدلاً من ذلك إلى التداول "العيني"، مما يؤدي إلى إدراج السندات في ميزانياتهم العمومية ويحمي السوق مؤقتًا من التأثير الكامل.

تمتلك صناديق الاستثمار المتداولة أكبر حصة من سندات الشركات

أشار التحليل إلى أن ارتفاع حصة ملكية صناديق الاستثمار المتداولة قد يرتبط بانخفاض تقلبات عوائد السندات. وكان هناك تباين بين سلوك المستثمرين المؤسسيين والمستثمرين الأفراد وتأثيرهم على السوق. كما جادل صندوق النقد الدولي بأن التقلبات تميل إلى الارتفاع عندما يمتلك المستثمرون المؤسسيون حصة أكبر من السندات من خلال صناديق الاستثمار المتداولة.

ترتبط زيادة بنسبة 1% في حصة السندات التي يمتلكها مستثمرو صناديق الاستثمار المتداولة الأفراد بانخفاض في التقلبات بمقدار 85 نقطة أساس. وقد وجد البحث أن زيادة بنسبة 1% في حصة صناديق الاستثمار المتداولة التي يمتلكها مستثمرو المؤسسات أدت إلى زيادة في التقلبات بمقدار 27 نقطة أساس. وأشار الباحثون إلى أن "دور المستثمرين المؤسسيين يتزايد خلال فترات التوتر".

وذكر صندوق النقد الدولي أن التداول اليومي لصناديق الاستثمار المتداولة يشجع المستثمرين المؤسسيين الأكثر عدوانية على المدى القصير والذين هم أكثر عرضة للبيع خلال فترات التوتر، في حين أن المؤسسات هي أيضا أكثر عرضة لاتخاذ مواقف قصيرة في صناديق الاستثمار المتداولة في السندات.

كشفت ثلاث مدارس تجارية أمريكية في عام 2023 أن صناديق الاستثمار المتداولة ذات الدخل الثابت يمكن أن تستنزف السيولة من سندات الشركات أثناء ضغوط السوق، مما قد يؤدي إلى تفاقم اضطرابات الأسعار أثناء الأزمات.

وتعتقد الوكالة أيضًا أن الأسواق أكثر سيولة من التقلبات التي يسببها المستثمرون المؤسسيون المتسرعون في صناديق الاستثمار المتداولة في سوق السندات المؤسسية، والتي قد لا تتكرر بالضرورة في السندات الحكومية أو الأسهم.

توصل بحث أجراه فالنتين حداد، الأستاذ المساعد في التمويل بكلية أندرسون للإدارة بجامعة كاليفورنيا في لوس أنجلوس، في عام 2022، إلى أن صعود الاستثمار السلبي في صناديق الاستثمار المتداولة كان يشوه إشارات الأسعار ويدفع تقلبات سوق الأسهم الأمريكية.

وقال كينيث لامونت، مدير الأبحاث في مورنينج ستار، إنه ليس من المستغرب أن نسمع أن المستثمرين المحنكين هم أكثر ميلاً إلى استخدام صناديق الاستثمار المتداولة بشكل تكتيكي وأنها تؤدي إلى مستويات أعلى من التداول مقارنة بالمستثمرين الأفراد.