وول ستريت قلقة مع بدء صناديق التحوط محاكاة تقلبات سوق الأسهم

تتحرك صناديق التحوط تقريباً بتزامن مع مؤشر S&P 500، مما يهز وول ستريت. كانت هذه الصناديق تُرى سابقاً كحماية لصناديق المعاشات التقاعدية وشركات التأمين وصناديق المنح والمكاتب العائلية.

كان من المفترض أن توفر التوازن لمزيج الأسهم والسندات الكلاسيكي بنسبة 60/40. والآن تظهر ما يسميه مزود المؤشرات PivotalPath بـ "ارتباط تاريخي مرتفع" بالأسهم.

هذا يرفع خطر الخسائر الحادة إذا انعكس اتجاه السوق. انخفض مؤشر S&P 500 لثلاثة أيام متتالية الأسبوع الماضي حيث أثرت تحذيرات من فقاعة الذكاء الاصطناعي على المتداولين، وقد تتكبد بعض صناديق التحوط خسائر فادحة في أي تراجع.

باتريك غالي، الشريك المؤسس والشريك الإداري في Sussex Partners، قالت:

"الناس قلقون بشأن اتجاه الأسواق. تم دفع السوق بشكل كبير من قبل عدد قليل من أسهم الذكاء الاصطناعي التي تبدو مفرطة في التقييم وفقاً للعديد من المقاييس. يلجأ المستثمرون إلى صناديق التحوط الخاصة بهم لتوفير التنويع. ولكن إذا تصحح السوق، وتصححت صناديق التحوط لديهم بطريقة مماثلة، فسيكون ذلك مشكلة."

صناديق الأحداث تتبع الأسهم عند مستويات متطرفة

أظهر أحدث تقرير شهري لـ PivotalPath أن صناديق اختيار الأسهم طويلة/قصيرة، واستراتيجيات الأحداث، والمركبات متعددة الاستراتيجيات، جميعها تعمل بمستويات ارتباط بالأسهم أعلى بكثير من المتوسطات التاريخية.

صناديق الأحداث، التي تركز عادةً على تحكيم الاندماج والمراهنات النشطة المرتبطة بعمليات الاندماج والاستحواذ للشركات، تظهر الآن ارتباطاً بنسبة 0.99 بمؤشر S&P 500 على مدى 12 شهراً. ومتوسطها التاريخي هو 0.67. قال جون كابليس، الرئيس التنفيذي لـ PivotalPath:

"لم يكن هناك الكثير من نشاط الاندماج والاستحواذ حتى وقت قريب، واستراتيجية مثل أحداث الشركات تعتمد بشكل أكبر على تحكيم الاندماج، لذلك لم تتمكن من اتخاذ ملفات العوائد الخاصة التي تأتي من تحكيم الاندماج أو الفرص المتعثرة."

على النقيض من ذلك، تظل صناديق الاقتصاد الكلي أقل ارتباطاً بالأسهم. هذه أموالاً، التي تستثمر عبر السندات والسلع والعملات والأسهم في مواضيع الاقتصاد الكلي والجيوسياسية، تظهر ارتباطاً بنسبة 0.11 بمؤشر S&P 500. قال كابليس:

"صناديق الاقتصاد الكلي وإدارة المستقبلات هي حقاً استراتيجيات التنويع الخاصة بك - فهي تلك التي تميل إلى تحقيق أرباح عندما تنخفض الأسواق."

إدارة المستقبلات، وتُعرف أيضاً باستراتيجيات متابعة الاتجاه، تستخدم نماذج خوارزمية وخوارزميات لمتابعة زخم السوق. في عام 2022، عندما انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 19% على مدار العام، حققت مكاسب بنسبة 20.1%، وفقاً لمؤشرات CTA الخاصة بـ Societe Generale.

ولكن في عام 2025، انخفضت بنسبة 3.4% اعتباراً من 25 سبتمبر. أدى البيع والتعافي المدفوعان بالرسوم الجمركية في أبريل إلى إخراج نماذجها عن التوازن، مما قلص العوائد.

صناديق التحوط توسع نطاقها مع تزايد مخاوف التقلبات

في الوقت نفسه، تقوم صناعة صناديق التحوط بتوسيع قاعدتها. ذكرت شركة Man Group، أكبر شركة صناديق تحوط عامة، هذا الشهر أنها ستقدم عدة استراتيجيات في صيغة صندوق متداول في البورصة (ETF).

حثت شركة BlackRock في أغسطس المستثمرين على رفع تعرضهم لصناديق التحوط إلى أكثر من 5%، وهو أعلى مستوى تم اقتراحه على الإطلاق من قبل معهد BlackRock للاستثمار. عالمياً، تتحكم صناديق التحوط في حوالي 4.7 تريليون دولار من الأصول، وفقاً لبيانات Hedge Fund Research.

مع اقتراب ستاندرد آند بورز 500 صعدت بنسبة 15.6% في العام الماضي، تحركت العديد من استراتيجيات صناديق التحوط بالتوازي مع الأسهم الأوسع نطاقاً. كان توليد ألفا، مقياس التفوق المستخدم لتبرير الرسوم الأعلى، محدوداً خلال صعود الأسهم. حذر كابليس:

"هذا ليس بالضرورة علامة حمراء، ولكنه بالتأكيد علامة صفراء، وهو شيء يجب على المستثمرين معرفة المزيد عنه."

قال سيرج هويلز، الرئيس التنفيذي لشركة Tidan Capital، وهي منصة كمبيوتر متعددة الاستراتيجيات مقرها ستوكهولم، لـ CNBC: "أصبح المستثمرون أكثر وعياً بوجود مطاردة بيتا في بعض الاستراتيجيات. الفكرة هناك هي المشاركة في الأسهم وامتيازات الأسهم، ولكن بطريقة أكثر تحكماً، وفي نفس الوقت إضافة بعض ألفا فوق ذلك."

قال هويلز أيضاً: "أتوقع أن تكون الأسواق أكثر تقلباً خلال الأشهر الثلاثة الأخيرة من العام. ليس بالضرورة أن تنخفض، ولكن على الأقل أن تكون أكثر جانبيّة بينما تسعر المزيد من البيانات الاقتصادية الكلية التي تشير إلى أن الولايات المتحدة قد تكون في حالة ركود."