الاحتياطي الفيدرالي يخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس للوقت الثاني على التوالي

ارتفع الدولار بقوة يوم الأربعاء بعد الرسالة الصريحة من باول للأسواق: لا تفترضوا أننا سنخفض مرة أخرى في ديسمبر. ردّ رئيس الاحتياطي الفيدرالي بقوة على توقعات المستثمرين، محذرًا من أن المسؤولين ما زالوا بعيدًا عن توافق الآراء بشأن ما سيأتي بعد ذلك.

«لا ينبغي للأسواق أن تفترض حدوث خفض آخر لأسعار الفائدة في نهاية العام»، قال باول، مضيفًا أن اللجنة تتعامل مع آراء متباينة بشدة بشأن المسار القادم.

كان التأثير على أسواق العملات فوريًا. قفز مؤشر الدولار بنسبة 0.63% ليصل إلى 99.28، بينما انخفض اليورو بنسبة 0.56% إلى 1.1585 دولار.

تراجعت أيضًا رهانات خفض الفائدة. هبطت احتمالات خفض ديسمبر إلى 62%، من حوالي 85% في وقت سابق من اليوم، أي انهيار كامل بلغ 23 نقطة ناتج عن تغير نبرة باول.

يتم تحديث هذا المنشور بشكل مباشر.

الضغط يتصاعد على البنوك، وبول يعرف ذلك. وعند سؤاله عن الخسائر المتزايدة في الإقراض دون المستوى الائتماني، خاصة القروض السيارات، أكد بول ما كان السوق يلمّح إليه منذ أسابيع: معدلات التخلف عن السداد في ارتفاع، وبعض البنوك تتحمل بالفعل خسائر.

"لقد شهدتم ارتفاعًا في معدلات التخلف عن السداد في الائتمان دون المستوى الائتماني منذ فترة الآن،" قال. "والآن، شهدنا عددًا من مقرضي السيارات دون المستوى الائتماني يتكبدون خسائر كبيرة، وتظهر بعض هذه الخسائر في ميزانيات البنوك."

ومع ذلك، قال بول إن المشكلة تبدو محصورة... حتى الآن.

"لا أرى في هذه المرحلة مشكلة ائتمانية أوسع... ولا يبدو أنها ذات تطبيق واسع عبر المؤسسات المالية."

لكن الاحتياطي الفيدرالي لا يتجاهل الأمر. وجعل بول من الواضح أن هذا الأمر في دائرة اهتمامهم:

"سنقوم بمراقبة هذا الأمر عن كثب والتأكد من أن الوضع كما هو عليه."

يتم تحديث هذا المنشور بشكل مباشر.

أقر بول مؤخرًا بالانقسام الاقتصادي الذي أصبح من المستحيل تجاهله: الأثرياء لا يزالون ينفقون، والبقية لا.

وعند سؤاله عن الضغوط التي تواجه الأسر ذات الدخل المنخفض، أشار بول إلى ما يسمعه من الشركات الأمريكية:

«إذا استمعت إلى مكالمات الأرباح… فإن العديد منها يشير إلى وجود اقتصاد متشعب. فالمستهلكون في القاع يعانون، ويشترون أقل، وينتقلون إلى منتجات أرخص… بينما في القمة، ينفق الناس.»

قال إن هناك «بيانات قصصية كثيرة جداً» تدعم هذا الانقسام، وأن الاحتياطي الفيدرالي يأخذ ذلك على محمل الجد. ويتماشى هذا التعليق مع أجزاء سابقة من المؤتمر الصحفي، حيث أشار باول إلى مخاطر هبوطية على التوظيف وعلامات على تليين الطلب على العمالة.

كما عاد إلى التضخم الناجم عن الرسوم الجمركية، مكرراً أن الحالة الأساسية لا تزال تمثل تحولاً لمرة واحدة في المستوى، وليس اتجاهاً هيكلياً.

«لقد ركزنا طوال هذا العام على التأكد من أن هذا هو الواقع.»

يتم تحديث هذا المنشور بشكل مباشر.

واجه باول سؤالاً ذا حمولة سياسية: ما هو الجدول الزمني لإعادة تعيين رؤساء البنوك الاحتياطية الإقليمية الاثني عشر، الذين تنتهي فترات ولايتهم في فبراير؟ كانت إجابته قصيرة ودقيقة.

«إنه عملية نمر بها بموجب القانون… كل خمس سنوات… نحن في منتصف تلك العملية، وسنقوم بإكمالها في الوقت المناسب. هذا كل ما يمكنني قوله.»

لم يشرع في التفصيل، ولم يكن بحاجة إلى ذلك. فوفقًا للتقارير، تدرس فريق ترامب خلف الكواليس شنّ حملة ضغط لتشكيل تلك التعيينات.

الهدف: تعيين أصوات في الاحتياطي الفيدرالي تتماشى أكثر مع أجندته الاقتصادية وتنتقد قيادة باول.

حتى الآن، كان رد فعل باول مؤسسيًا وإجرائيًا وحذرًا، لكن المخاطر هائلة. فعملية الاختيار تُدار بشكل كبير من قبل مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي ومجالس البنوك الاحتياطية المحلية، لكن أي محاولة من الإدارة للتأثير على هذه الاختيارات ستؤدي إلى نادر من الصراعات العلنية حول استقلالية البنك المركزي.

يتم تحديث هذا المنشور بشكل مباشر.

قدم باول أرقامًا واضحة حتى الآن بشأن مقدار تأثير رسوم ترامب الجمركية في رفع الأسعار، وهذه الأرقام ليست بسيطة.

«إن البعد عن التضخم الناتج عن التعريفات الجمركية ليس بعيدًا جدًا عن هدفنا البالغ 2%»، قال باول للصحفيين. وأضاف أن التقديرات تتفاوت، لكنه قيّم التأثير الناجم عن التعريفات بحوالي نصف نقطة إلى ستة أعشار من النسبة المئوية.

وهذا يعني أنه إذا كان معدل التضخم الإجمالي عند 2.8%، فإن استبعاد الضرائب الاستيرادية سيجعله أقرب إلى 2.3% أو 2.4%، مما يقترب بشدة من الهدف طويل الأجل للبنك المركزي الأمريكي (الفيدرالي).

هذه هي المرة الأولى التي يربط فيها باول أرقامًا حقيقية بتأثير التعريفات، مما يعمق المعضلة: فقد يتم كبح التضخم الأساسي، لكن السياسة التجارية تبقي على المعدل الإجمالي مرتفعًا.

وإذا تلاشت هذه التشوهات، قد تجد الاحتياطي الفيدرالي نفسه أمام اقتصاد يقع بالفعل ضمن نطاق هدف التضخم الخاص به، ولكن فقط على الورق.

يتم تحديث هذا المنشور بشكل مباشر.

وعندما سئل مباشرة عن كيفية تأثير توقف البيانات بسبب إغلاق الحكومة على قرار الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر، لم يتظاهر باول بأنه يعرف. وقال: «من الصعب حقًا القول. اجتماع ديسمبر يبعد ستة أسابيع. نحن ببساطة لا نعرف ما سنحصل عليه.»

لكنه شرح كيف يحاول الاحتياطي الفيدرالي بعد ذلك تجميع القطع معًا. وقال باول إن اللجنة تعتمد على مطالبات البطالة على مستوى الولايات ودليل «الكتاب الرمادي» الخاص بالاحتياطي الفيدرالي، وهو مسح اقتصادي سردي يُجمع من مناطق الاثني عشر التابعة له، للبقاء على اتصال بالواقع.

«سنكون لدينا صورة عما يحدث… وليس إحساسًا مفصّلًا بالأشياء»، اعترف، «ولكن إذا كان هناك تغيير كبير أو جوهري في الاقتصاد… أعتقد أننا سنلتقط ذلك من خلال هذا.»

أشار أيضًا إلى أن عدم اليقين وحده قد يكون كافيًا للتوقف. وقال باول: «إذا كان هناك مستوى عالٍ جدًا من عدم اليقين، فإن ذلك... يمكن أن يكون حجة لصالح الحذر في التحرك».

يتم تحديث هذا المنشور بشكل مباشر.

انقلبت الأسهم الأمريكية إلى المنطقة الحمراء يوم الأربعاء بعد أن ألقى رئيس الاحتياطي الفيدرالي شكوكًا جادة حول أي مزيد من تخفيضات أسعار الفائدة هذا العام. وبعد ساعات فقط من تحقيق مستويات قياسية داخل اليوم، انخفض مؤشر داو جونز 189 نقطة (0.4%)، وهبط مؤشر S&P 500 بنسبة 0.4%، وتراجع مؤشر ناسداك بنسبة 0.1%.

تأثرت العملات المشفرة بشكل أكبر. فقد انهارت بيتكوين، التي كانت قد ارتفعت بقوة في وقت سابق من الأسبوع على أمل الهبوط الناعم، بمقدار 2000 دولار خلال دقائق من مؤتمر صحفي للاحتياطي الفيدرالي. وهي تتداول الآن عند 109,600 دولار، بانخفاض 5% على مدار الـ24 ساعة الماضية، مما محى تقريبًا جميع المكاسب من ارتفاعها الأخير.

كان المتداولون قد تسعروا تخفيض ديسمبر على أنه أمر مؤكد. وقد هدم باول هذه الرواية حيًا عبر الميكروفون.

يتم تحديث هذا المنشور بشكل مباشر.

ارتجفت الأسواق. يقوم المتداولون بسرعة بسحب رهاناتهم على تخفيض ثالث متتالي في ديسمبر، حيث خفضوا الاحتمالات إلى 69% من 91% في وقت سابق، بعد أن اتخذ مؤتمر باقي الصحفي منعطفًا حادًا بعيدًا عن اليقين.

قال باول بوضوح تام: «لا يُعدّ خفضًا إضافيًا في سعر الفائدة خلال اجتماع ديسمبر أمرًا حتميًا. بل العكس هو الصحيح.» كانت هذه الجملة الواحدة، بالإضافة إلى تذكيره بأن «السياسة ليست على مسار مُحدّد مسبقًا»، كافية لإيقاف الزخم الذي كان يرافق توقعات خفض أسعار الفائدة في وول ستريت لشهر ديسمبر.

ثم جاء التصريح الحاسم. أكد باول ما شكّ به الكثيرون لكنهم لم يسمعوه صراحةً:

«في هذا الاجتماع، كانت هناك آراء متباينة بشدة بشأن كيفية المضي قدمًا في شهر ديسمبر.»

وعندما سئل مباشرة عما إذا كان قلقًا من أن يتقدم المتداولون على الفيدرالي، تمسّك باول بموقفه: لم يتخذ أحد أي قرار بعد.

«في وقت نواجه فيه توترًا بين هدفينا، لدينا، كما تعلمون، آراء قوية عبر اللجنة… والاستنتاج من ذلك هو أننا لم نتخذ قرارًا بشأن شهر ديسمبر.»

عندما ضغط الصحفيون عليه أكثر بشأن تلك الخلافات الداخلية، أشار باول إلى تنبؤات متباينية ومستويات مختلفة من تجنب المخاطر بين أعضاء اللجنة.

يتم تحديث هذا المنشور بشكل مباشر.

دخل جيروم باول إلى المنصة، وفعل أول شيء هو الاعتراف بالمشكلة الكبيرة؛ وهو إغلاق الحكومة.

قال باول للصحفيين إن البيانات الفيدرالية الرئيسية ناقصة، لكن التقارير المتاحة من القطاعين العام والخاص تشير إلى أن «هناك القليل جدًا من التغيير» في توقعات الاحتياطي الفيدرالي منذ سبتمبر.

وقال إن الإغلاق «يؤثر سلبًا على النشاط الاقتصادي» في الوقت الراهن، لكنه ادّعى أن هذه الآثار ستعكس مسارها بمجرد انتهائه. الترجمة: ألم مؤقت، لكنه لا يكفي لتغيير اتجاه السياسة.

وفيما يتعلق بالوظائف، قال باول: «تراجع الطلب على العمالة بوضوح». وأشار إلى أن التوظيف والفصل من العمل ما زالا منخفضين، لكن نمو الوظائف تباطأ بشكل حاد، ويرجع ذلك على الأرجح إلى ضعف الهجرة ومشاركة القوى العاملة.

لكنه لم يتوقف عند هذا الحد: اعترف باول بأن «مخاطر الانخفاض قد ظهرت في سوق العمالة خلال الأشهر الأخيرة». ثم قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي:

«تدفع الرسوم الجمركية المرتفعة الأسعار إلى الارتفاع في بعض فئات السلع، مما يؤدي إلى ارتفاع التضخم العام. والحالة الأساسية المعقولة هي أن آثار التضخم ستكون قصيرة الأجل نسبيًا، أي تحولًا لمرة واحدة في مستوى الأسعار. ولكن من الممكن أيضًا أن تكون الآثار التضخمية أكثر استمرارية، وهو ما يمثل خطرًا يجب تقييمه وإدارته.»

يتم تحديث هذا المنشور بشكل مباشر.

خلال دقائق من خفض الفيدرالي للأسعار، واصلت وول ستريت الصعود. قفز مؤشر ناسداك بنسبة 0.5%، وتقدم مؤشر S&P 500 بنسبة 0.1%، وصعد مؤشر داو جونز بمقدار 96 نقطة، أي 0.2%، وهو ما كفى لتسجيل جميع المؤشرات الأمريكية الرئيسية الثلاثة أرقامًا قياسية جديدة خلال الجلسة.

يُظهر هذا الصعود أن المستثمرين قد احتسبوا هذه الخطوة مسبقًا، بل وربما كانوا يأملون في المزيد.

في الوقت نفسه، شهد سوق السندات ارتفاعًا حادًا. قفز العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بمقدار 3.5 نقاط أساس، ليصل إلى 4.018%، بينما ارتفع العائد على السندات الأكثر حساسية للتغيرات في أسعار الفائدة (أجل سنتين) بمقدار 3 نقاط أساس إلى 3.524%.

لماذا هذا الارتفاع؟ لسببين. أولًا، أعلن الفيدرالي أيضًا عن عزمه إعادة شراء كميات محدودة من سندات الخزانة. ثانيًا، لا يزال المتداولون يراهن بقوة على مزيد من التخفيضات في المستقبل. لم يُبرّد تخفيض أكتوبر تلك التوقعات؛ بل إنّه زاد من حدّتها.

وعلى الرغم من انخفاض عقود أسعار الفائدة قصيرة الأجل قليلاً بعد الإعلان، إلا أن المواقف العامة لا تزال تُشير إلى توقع الأسواق بحدوث ثالث تخفيض متواصل بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر، مع تخفيض آخر في مارس. لذا، فبينما لم يعد باول بأي شيء، فإن وول ستريت بدأت بالفعل في حساب ذلك مسبقًا.

يتم تحديث هذا المنشور بشكل مباشر.

أصبح الأمر رسميًا: ينتهي سحب البنك الفيدرالي لميزانيته العمومية بعد عامين في 1 ديسمبر. وبذلك، يغلق البنك المركزي فصلًا من عمليات السحب الضخمة التي بدأت في عام 2022، عندما كانت التضخم يتصاعد وكان الفيدرالي يسرع لسحب السيولة من النظام.

منذ ذلك الحين، قلّص الفيدرالي أكثر من تريليوني دولار من ميزانيته العمومية، معظمها سندات خزانة وأوراق مالية مدعومة بالرهن العقاري، مما خفض الحجم الإجمالي إلى أقل من 6.6 تريليون دولار، وهو أدنى مستوى منذ عام 2020.

كانت هذه الميزانية العمومية قد تضخمت بعد تفشي جائحة كورونا. ومع انخفاض سعر الفائدة المرجعي إلى ما يقارب الصفر، انطلق بنك الفيدرالي بقيادة باول في حملة شراء للسندات بقيمة تريليون دولار للحفاظ على تدفق الائتمان وإنقاذ الاقتصاد.

الآن، وبعد ثلاث سنوات، أغلقت تلك خطة الطوارئ رسميًا، لكن في وقت لا يزال الاقتصاد فيه يكافح التضخم، ويتباطأ نمو الوظائف، وتعود تخفيضات أسعار الفائدة إلى دائرة الاحتمالات.

يتم تحديث هذا المنشور بشكل مباشر.

فعل الفيدرالي الخطوة أخيرًا. للمرة الثانية هذا العام، صوت جروم باول ولجنة السوق المفتوحة (FOMC) على خفض أسعار الفائدة بنحو 25 نقطة أساس، ليدفع النطاق المستهدف الجديد إلى 3.75% إلى 4.00%.

لم تكن هذه الخطوة مفاجئة — فقد توقعها وول ستريت — لكن بيان الاحتياطي الفيدرالي يوضح أمرًا واحدًا: لا يزالون قلقين.

وفقًا للجنة، فإن النمو الاقتصادي «متوسط»، لكن المكاسب الوظيفية تباطأت، وارتفع معدل البطالة قليلاً. أما التضخم؟ فلا يزال مرتفعًا للغاية، رغم أنه لم يتصاعد بشكل جنوني.

وبسبب استمرار إغلاق الحكومة وندرة البيانات، اعترف الفيدرالي فعليًا بأنه يوجه السياسة النقدية «بعين مغلقة». وحذر من أن «عدم اليقين لا يزال مرتفعًا»، وأشار إلى أن المخاطر على سوق العمل تفاقمت خلال الأشهر الأخيرة.

لم يكن التصوت بالإجماع. فقد أراد ستيفن ميران خفضًا أعمق (50 نقطة أساس)، بينما عارض جيفري شميد أي خفض على الإطلاق.

أما بقية الأعضاء فأيّدوا قرار خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. كما أعلن باول وفريقه أنهم سيوقفون إعادة تدوير حيازاتهم من السندات في الأول من ديسمبر، ما يعني تعليق تشديد سياسة ميزانية البنك.

لم يلتزموا بإجراء مزيد من التخفيضات، لكنهم لم يستبعدوها أيضًا. وبدلاً من ذلك، سيواصلون مراقبة "البيانات الواردة" و"توازن المخاطر". باختصار، كان هذا تخفيضًا حذرًا وليس تحولًا في النهج. إنهم يلعبون بحذر، ويحافظون على خياراتهم مفتوحة، ويسعون إلى تجنب انهيار الاقتصاد بينما لا تزال التضخم عالقًا.

يتم تحديث هذا المنشور بشكل مباشر.

مع بقاء واشنطن شللاً بسبب إغلاق الحكومة، يتجه الاحتياطي الفيدرالي إلى قرار أسعار الفائدة اليوم وهو يطير عمياء.

البيانات الرئيسية مفقودة. وعندما يواجه جيروم باول الصحفيين هذا بعد الظهر، لا تتوقعون الكثير من الوضوح. المحللون يستعدون بالفعل لباول أكثر تحفظاً وتكتماً.

في الوقت نفسه، وول ستريت متأكدة تقريباً بنسبة 100% مما سيحدث. فقد حددت الأسواق بالفعل خفضاً بمقدار 25 نقطة أساس، مع يقين بنسبة 99.9%، وفقاً لموقع FedWatch التابع لشركة CME.

لا أحد يراهن على 50. لا أحد فعليًا. وما زال هناك احتمال بنسبة 0.1% فقط لبقاء الوضع كما هو. وقد دفع الحماميون في اللجنة وفقًا للتقارير نحو إجراء أكبر، لكنهم على الأرجح سيُغلبون بالأصوات.

التضخم لا يزال عالياً عند حوالي 3%، لكن ذلك بعيد كل البعد عن دوامة التضخم التي خاف منها الناس عندما تم إطلاق تعريفة ترامب لأول مرة. ومع ذلك، لم يستطع الرئيس مقاومة إلقاء القنابل على الاحتياطي الفيدرالي مرة أخرى

متحدثاً يوم الأربعاء في غيونغجو بكوريا الجنوبية، وصف ترامب باول بأنه "جيروم 'متأخر جداً' باول"، مما أثار ضحكات من غرفة مليئة بمدراء تنفيذيين من دول APEC.

ادعى أيضاً أن الاقتصاد الأمريكي سيحقق نمواً بنسبة 4% في الربع الأول من عام 2026، رغم تحذير الاقتصاديين من أن ضرائب الاستيراد الجديدة لديه من المرجح أن تبطئ الأمور بدلاً من تسريعها.

يتم تحديث هذا المنشور بشكل مباشر.