لقد تحوّل الاحتياطي الفيدرالي إلى عدوّ نفسه اللدود، ووقع Bitcoin ضحيةً لهذه العاصفة. تخيّل طيارًا في منتصف الرحلة، يقرر المغامرة دون وجهة محددة. هذا هو حال جيروم باول وفريقه في الاحتياطي الفيدرالي الآن.
أمضوا العام الماضي في كبح التضخم برفع أسعار الفائدة بشكل متواصل، ثم انقلب الوضع بخفضها بمقدار ربع نقطة هذا الأسبوع. وكما كان متوقعاً، انهار السوق تماماً، مما أدى إلى Bitcoin إلى 95 ألف دولار.
ونسمع مصطلح "متشدد" في كل مكان، ولكن ما معناه أصلاً؟ ولماذا يكرهه Bitcoin ؟
حسناً، هذا نوع من أنواع التعامل مع التضخم. المرحلة "المتشددة" هي عندما تركز البنوك المركزية على رفع أسعار الفائدة وتضييق تدفق الأموال لكبح جماح الأسعار. باختصار، هم أكثر اهتماماً بالسيطرة على التضخم من تعزيز النمو الاقتصادي.
Bitcoin عالق في فخ السيولة الذي فرضه الاحتياطي الفيدرالي
لفهم الكارثة، دعونا نعود بالزمن إلى الوراء. أمضى الاحتياطي الفيدرالي عام 2024 بأكمله وهو يمارس سياساته النقدية المتشددة. ما هي الخطة؟ رفع أسعار الفائدة لكبح التضخم وإجبار الجميع على الالتزام بالسياسات النقدية - الشركات، والمقترضين، وحتى الشخص الذي يشتري خبز الأفوكادو باهظ الثمن.
وقد نجح الأمر إلى حد ما. انخفض التضخم، لكنه لم يقترب من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. ومع ذلك، لم يتراجع البنك المركزي. ارتفعت أسعار الفائدة، وتراجعت السيولة في السوق، وبدأت الأصول الأكثر خطورة مثل Bitcoin بالتذبذب.
ثم جاءت المفاجأة. هذا الأسبوع، قرر الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية، لتصبح 4.25% بدلاً من 4.5%. إذا كنت تتساءل: "لحظة، ألم يقولوا للتو إن التضخم لا يزال مرتفعاً للغاية؟"، فأنت لست وحدك.
فقد المستثمرون صوابهم جماعيًا. انهارت الأسهم. Bitcoin بشكل حاد. ووصف الاحتياطي الفيدرالي، بحكمته المزعومة، هذا الإجراء بأنه "تخفيض متشدد". ولكن مهلًا، لقد صرحوا أيضًا بأنهم على الأرجح لن يخفضوا أسعار الفائدة العام المقبل، مما يثير التساؤل: لماذا التخفيض الآن يا سيد باول؟ لقد حذركم الاقتصاديون لشهور.
يبدو الأمر كما لو أن الاحتياطي الفيدرالي تعمّد فعل عكس ما كان ينبغي عليه فعله. فقد تنبّه متداولو Bitcoin إلى ذلك، وتخلصوا من ممتلكاتهم بسرعة تفوق قدرة الاحتياطي الفيدرالي على التراجع.
أزمة السيولة ليست بالأمر الهين. فعندما ترفع البنوك المركزية أسعار الفائدة وتُقلّص المعروض النقدي، ينضب رأس المال. وهذا أمرٌ ممتازٌ للسيطرة على التضخم، ولكنه كارثيٌّ لمن يمتلك أصولاً متقلبةً Bitcoin. ومع انخفاض تدفق الأموال إلى الأسواق، تلاشت شبكة الأمان المعتادة Bitcoinالمتمثلة في تفاؤل المستثمرين.
تتسبب الإشارات المتضاربة من جانب الاحتياطي الفيدرالي في انهيار كل شيء
وهنا تزداد الأمور سوءًا. لا تتطابق أفعال الاحتياطي الفيدرالي مع أقواله. يصر باول على أن سوق العمل يشهد تباطؤًا وأن التضخم تحت السيطرة، وهما سببان يدعوان إلى تخفيف وتيرة رفع أسعار الفائدة. لكن البيانات لا تدعم مزاعمه.
لا تزال البطالة منخفضة. والتضخم ثابت إلى حد كبير. أما الأسواق فتتفاعل وكأن أحدهم سحب البساط من تحت أقدامها.
لنأخذ على سبيل المثال "مخطط النقاط" الأخير الصادر عن الاحتياطي الفيدرالي، وهو رسم بياني يستخدمه المسؤولون للتنبؤ بتغيرات أسعار الفائدة المستقبلية. أظهر المخطط خفضين فقط لأسعار الفائدة في عام 2025، بعد أن كان من المتوقع خفضها أربع مرات قبل بضعة أشهر فقط. وقد أثار هذا الأمر قلق المستثمرين.
لطالما كانت السياسات النقدية المتشددة أداةً فعّالة، وإن كانت غير مباشرة، لمكافحة التضخم. وقد اشتهر آلان غرينسبان، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في الثمانينيات والتسعينيات، باستخدامه أسعار الفائدة المرتفعة لكبح جماح التضخم. لكن غرينسبان كان لديه خطة محكمة. أما مجلس الاحتياطي الفيدرالي اليوم؟ فليس لديه خطة واضحة. يبدو نهجه أشبه برمي السهام عشوائياً.
تكمن المشكلة الأكبر في أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال متمسكاً بنماذجه الاقتصادية الخاصة. تفترض هذه النماذج أن السياسة النقدية هي المحرك الرئيسي للتضخم. ربما كان هذا صحيحاً في الماضي، لكن اقتصاد اليوم أكثر تعقيداً.
تلعب السياسات الضريبية واللوائح التنظيمية، وحتى سلاسل التوريد العالمية، دورًا بالغ الأهمية. ويبدو أن الاحتياطي الفيدرالي لا يدرك ذلك، إذ يتعامل مع الاقتصاد كما لو كان في عام 1990، متجاهلًا حجم التغيرات التي طرأت عليه.
ولا تنسَ توقعات التضخم. يعتمد المستثمرون عادةً على سوق السندات لتقييم اتجاه التضخم. لكن عوائد السندات طويلة الأجل تشهد ارتفاعًا منذ سبتمبر، مما يشير إلى أن المستثمرين يتوقعون استمرار التضخم. وهذا خبر سيئ لعملة Bitcoin، التي تزدهر في ظل انخفاض التضخم وسياسة نقدية متساهلة.
