قرر الاحتياطي الفيدرالي المضي قدماً في خفض سعر الفائدة في ديسمبر، لكن هذا ليس خبراً ساراً في الواقع

من شبه المؤكد أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة في اجتماعه المقرر في ديسمبر. وقد حسم تقرير الوظائف الصادر يوم الجمعة الأمر، مانحاً مجلس الاحتياطي الفيدرالي هامشاً كافياً للتحرك دون الظهور بمظهر المتهور.

ارتفعت الوظائف غير الزراعية بمقدار 227 ألف وظيفة في نوفمبر، متجاوزة التوقعات بكثير، بينما ارتفعت البطالة بشكل طفيف إلى 4.2%. لم تتأثر الأسواق كثيراً، حيث تتوقع مجموعة CME الآن احتمالاً بنسبة 90% لخفض سعر الفائدة. ولكن في الحقيقة، هذه ليست أخباراً سارة كما قد تبدو.

بدأ النقاد بالفعل في توجيه انتقادات لاذعة، متهمين الاحتياطي الفيدرالي بتهيئة الظروف للمضاربة المحفوفة بالمخاطر. لا يزال التضخم مستمراً بقوة، والأجور في ازدياد، ويرى البعض أن الأوضاع المالية أصبحت متساهلة للغاية. في الوقت نفسه، يواجه البنك المركزي تساؤلات صعبة حول مدى قدرته على التوسع دون الإخلال بتوازن الاقتصاد.

لماذا يبدو التوقيت غير مستقر؟

انقسم الاقتصاديون، وعبّر المتشككون عن آرائهم بصوت عالٍ. جادل الخبير الاقتصادي كريس روبكي بأن الاحتياطي الفيدرالي ليس بحاجة للتدخل، خاصةً مع وفرة فرص العمل. ووصف استراتيجية البنك المركزي بأنها "غير حكيمة على نحو متزايد"، وحذّر من أن التضخم لم يُكبح بعد. وتؤكد الأرقام صحة كلامه.

الأساسي ارتفع التضخم، وفقًا للمعيار المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي، إلى 2.8% في أكتوبر، وهو أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. كما أن نمو الأجور لا يُسهم في تحسين الوضع، إذ بلغ 4%، وهو أعلى بكثير من المعدلات الطبيعية قبل الجائحة.

لا يقتنع جيسون فورمان، الخبير الاقتصادي السابق في إدارة أوباما، بتفاؤل الاحتياطي الفيدرالي أيضاً. فقد أشار إلى أن وتيرة نمو الأجور تتوافق بشكل أكبر مع معدل تضخم يبلغ 3.5%، وليس 2% الذي يسعى إليه الاحتياطي الفيدرالي. وقال فورمان: "هذه نقطة أخرى في سيناريو عدم التوصل إلى حل".

ويتوقع المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة، ولكن فقط بعد ارتفاع معدلات البطالة بشكل أكبر.

الأوضاع المالية أسهل مما تبدو عليه

يُحب مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي وصف سعر الفائدة الذي يتراوح بين 4.5% و4.75% بأنه "تقييدي"، لكن الأوضاع المالية تُشير إلى عكس ذلك. فقد ارتفعت أسعار الأسهم، وانخفضت عوائد السندات، وتراجعت معدلات الرهن العقاري.

بحسب معايير الاحتياطي الفيدرالي نفسه، فإن الأوضاع المالية الآن في أدنى مستوياتها منذ يناير. وهذا يثير تساؤلاً هاماً: هل يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة في بيئة اقتصادية متساهلة أصلاً، وإذا كان الأمر كذلك، فماذا سيحدث لاحقاً؟

جيروم باول، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، تفاؤلاً كبيراً بشأن الاقتصاد الأمريكي. ووصفه مؤخراً بأنه "محط أنظار العالم المتقدم"، مما يشير إلى وجود هامش أمان كافٍ لإعادة ضبط السياسة النقدية تدريجياً. لكن ليس كل أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) يشاركونه هذا التفاؤل.

ترغبdent بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، بيث هاماك، في إبطاء وتيرة خفض أسعار الفائدة. وقالت في تصريح لها يوم الجمعة إنها بحاجة إلى مزيد من الأدلة على أن التضخم يتجه نحو هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. وقد دعت هاماك مرارًا إلى إبطاء وتيرة خفض أسعار الفائدة، وتشير تصريحاتها إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قد يتوقف عن ذلك مؤقتًا بعد ديسمبر.

إذا تمّ تطبيق خفض سعر الفائدة في ديسمبر، فسيمثل ذلك انخفاضًا بنسبة مئوية كاملة منذ سبتمبر. وهذا يُعدّ تخفيفًا كبيرًا في فترة وجيزة. تعتقد هاماك أن الاحتياطي الفيدرالي يقترب من ما يُسمى بسعر الفائدة المحايد، وهو المستوى الذي لا يُحفّز النمو الاقتصادي. وترى أن الوقت قد حان لإعادة التقييم. وقالت: "من المنطقي إبطاء وتيرة خفض أسعار الفائدة".

الوقت يمر بسرعة. بمجرد صدور هذه الأرقام، سيدخل الاحتياطي الفيدرالي فترة صمت، أي لن يصدر أي خطاب سياسي حتى انتهاء الاجتماع.