قد يضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى البدء في خفض أسعار الفائدة وضخ الأموال في النظام المالي أسرع بكثير مما كان متوقعاً، والسبب ليس التضخم أو فقدان الوظائف، بل مؤشر MOVE. هذا المؤشر هو مقياس تقلبات سوق السندات، وهو يشهد حالياً ارتفاعاً حاداً.
يوم الاثنين، بلغ المؤشر 137.2996 نقطة، بعد ارتفاعه بمقدار 11.5930 نقطة في يوم واحد، أي بنسبة 9.22%. إذا تجاوز المؤشر 140 نقطة، فإنه سيدخل منطقة الطوارئ نفسها التي سبق أن دفعت الاحتياطي الفيدرالي للتدخل. عندها سيتوقف عن التصريحات المتشددة ويبدأ بطباعة النقود.
يعمل مؤشر MOVE على غرار مؤشر VIX، ولكنه بدلاً من الأسهم، tracمدى عدم استقرار سوق سندات الخزانة الأمريكية. وهو الآن على حافة الهاوية. إذا تجاوز المؤشر مستوى 140، فقد يشهد السوق اندفاعاً لبيع سندات الخزانة، وقد يواجه النظام المالي ضغوطاً تجبر الاحتياطي الفيدرالي على التحرك سريعاً لتجنب انهيار أعمق.
مؤشر MOVE يتجاوز مستويات رئيسية ويثير الذعر
يأتي هذا الارتفاع الحالي بعد فترة أربعة أشهر ظل محصورًا بين 85 و115 نقطة. شهد هذا النطاق الجانبي اختراقات وهمية ورفضًا متكررًا. لكن في أواخر مارس، تغير الوضع. قفز المؤشر من حوالي 91 نقطة، مسجلًا 13 شمعة خضراء في 14 جلسة، ما يُشير إلى ارتفاع حاد. هذا النوع من الارتفاع لا يحدث دون خوف حقيقي.
من وجهة نظر تحليل الرسوم البيانية، هذا ليس صعودًا تدريجيًا، بل هو حالة من الذعر. لم يكن هناك أي تراجع أو توقف، بل مجرد حركة صعودية متواصلة. عادةً ما يكون هذا مدفوعًا بالتوتر، وليس مجرد تغير التوقعات. تجاوز الارتفاع مستويات الذروة السابقة في يناير (حوالي 108) ومارس (حوالي 115). يشير هذا الاختراق إلى أن متداولي السندات يستجيبون للضغوط، وليسوا بصدد اتخاذ مراكز.
يتميز هيكل الارتفاع أيضاً بالقوة. تتجه الشموع نحو الصعود مع غياب شبه تام للظلال العلوية، مما يشير إلى أن المتداولين لا يبيعون عند ارتفاع الأسعار. لا توجد مقاومة في الرسم البياني حتى مستوى 140-145، وهي منطقة شكلت سقفاً خلال الارتفاع الحاد في أكتوبر 2023. هذه المنطقة غير ظاهرة حالياً، لكنها مهمة لارتباطها بردود فعل الاحتياطي الفيدرالي السابقة.
حتى مؤشرات الزخم مثل مؤشر القوة النسبية (RSI) تُظهر استمرارًا في الاتجاه، لا استنزافًا. الحركة العمودية والبنية الواضحة تُشير إلى سيطرة المشترين على السوق، ولا توجد أي علامات فنية على انعكاس الاتجاه حتى الآن. هذا يعني أن مؤشر MOVE لديه مجال لمزيد من الارتفاع.
بمجرد أن يتجاوز معدل التضخم 140، يصل إلى مستوى سبق أن دفع الاحتياطي الفيدرالي إلى اتخاذ إجراءات في دورات سابقة. هذا المستوى يعني نضوب السيولة، وتضخم هوامش الربح، وتعطل الأسواق. عندها يتوقف الاحتياطي الفيدرالي عن القلق بشأن التضخم ويبدأ بضخ السيولة في النظام.
يواجه باول ضغوطاً مع تسبب ترامب في تقلبات جديدة
إذا بقي مؤشر MOVE فوق مستوى 140 ولو لجلسات تداول واحدة فقط، فنتوقع حدوث العديد من التطورات بسرعة. يشمل ذلك اتساع فروق أسعار SOFR وسوق إعادة الشراء، وارتفاع أسعار مقايضات التخلف عن سداد الائتمان، وانحراف صناديق المؤشرات المتداولة للسندات عن قيمها الحقيقية.
في مثل هذه الحالة، سيتعين على الاحتياطي الفيدرالي التدخل، حتى لو كان التضخم لا يزال مرتفعاً. وتشمل الإجراءات المعتادة ضخ السيولة، وعمليات إعادة الشراء، أو حتى تكتيكات التيسير الكمي المخففة تحت ذريعة "أداء السوق"
أدى انهيار سوق الأسهم الحالي إلى تفاقم المخاوف من الركود التضخمي، وهو مزيج من النمو البطيء وارتفاع الأسعار. يُعدّ هذا كابوسًا لأي بنك مركزي. قد يُساهم خفض أسعار الفائدة في دعم النمو، لكنه سيزيد التضخم سوءًا. بينما قد يُؤدي رفعها إلى إبطاء التضخم، لكنه سيُعيق الاقتصاد. لذا، يجد الاحتياطي الفيدرالي نفسه في مأزق.
قال جيروم باول، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، يوم الجمعة، إنهم لا يتعجلون في اتخاذ قرار بشأن سعر الفائدة حتى الآن. وأضاف باول: "المسار الأمثل لسياسة الاحتياطي الفيدرالي غير واضح في الوقت الراهن، ويبدو أننا لسنا بحاجة إلى التسرع". كما أشار إلى أنه في حين أن الرسوم الجمركية الجديدة ستؤدي على الأرجح إلى ارتفاع مؤقت في التضخم، "فمن المحتمل أيضاً أن تكون آثارها أكثر استدامة".
