ارتفاع التضخم في منطقة اليورو إلى 2.4%. ماذا يعني ذلك لخطط خفض أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي؟

ارتفع التضخم في منطقة اليورو إلى 2.4% في ديسمبر، وهو الارتفاع الشهري الثالث على التوالي، وفقاً لـ البيانات من Eurostat. هذا صعود ثابت من 2.2% المعدلة في نوفمبر ومنخفض سبتمبر البالغ 1.7%.

توقع الاقتصاديون هذا الرقم بالضبط، لكن الزيادة المستمرة تضيف ضغطاً على البنك المركزي الأوروبي (ECB)، الذي من المتوقع بالفعل أن يخفض أسعار الفائدة عدة مرات هذا العام لجعل سعر الإيداع ينخفض من 3% إلى 2%.

بقي التضخم الأساسي، الذي يستبعد العناصر المتقلبة مثل الطاقة والغذاء، ثابتاً عند 2.7% للشهر الرابع على التوالي. ارتفع تضخم الخدمات قليلاً إلى 4% من 3.9%. تبرز هذه الأرقام ضغوط الأسعار المستمرة، خاصة في الخدمات، حيث لعبت نمو الأجور دوراً مهيمناً.

ألمانيا تقود قائمة التضخم، فرنسا تتخلف

شهدت ألمانيا، أكبر اقتصاد في منطقة اليورو، ارتفاع التضخم بسرعة أكبر من المتوقع، ليصل إلى 2.9% في ديسمبر. في المقابل، جاء معدل التضخم في فرنسا عند 1.8%， وهو أقل قليلاً من 1.9% التي توقعها المحللون.

أبلغت إيطاليا عن تباطؤ غير متوقع، بينما كانت أرقام التضخم في إسبانيا أقوى من المتوقع. تظهر هذه الاختلافات الإقليمية مدى عدم انتظام الضغوط الاقتصادية عبر الكتلة.

راقب المتداولون عن كثب حركة اليورو مقابل الدولار الأمريكي بعد انخفاض بيانات التضخم. اكتسح اليورو 0.33%， متداولاً عند 1.0424 دولار في لندن، على الرغم من بقاء التكهنات حول ما إذا كان يمكن أن ينزلق إلى التكافؤ مع الدولار هذا العام.

إذا اتخذ الاحتياطي الفيدرالي موقفاً أكثر عدوانية من البنك المركزي الأوروبي (كما هو متوقع)، فقد يجد اليورو نفسه على أرض هشة.

موازنة البنك المركزي الأوروبي والتعنت في تضخم الخدمات

خفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة أربع مرات مؤخراً، لكن المسؤولين منقسمون حول كيفية المضي قدماً الآن. يفضل معظم التخفيضات التدريجية بمقدار 25 نقطة أساس في كل مرة، على الرغم من أن البعض، مثل حاكم بنك فرنسا فرانسوا فيلروي دي غالو، يدفعون نحو تخفيضات أكثر عدوانية.

عند 3%， لا يزال سعر الإيداع الحالي يُرى على أنه مقيد، خاصة بالنظر إلى التعافي الاقتصادي البطيء للكتلة. ظل تضخم الخدمات مرتفعاً بشكل عنيد، يتأرجح حول 4% لأكثر من عام. يُعد نمو الأجور السبب الرئيسي، على الرغم من أن نمو الأجور يظهر الآن علامات على التباطؤ.

تضيف أسعار الطاقة طبقة أخرى من التعقيد. تحرق أوروبا احتياطيات الغاز بسرعة أكبر من أي من السنوات السبع الماضية، بفضل شتاء أبرد من المعتاد والغياب المستمر للغاز الروسي عبر أوكرانيا. على الرغم من أن البنك المركزي الأوروبي يتوقع أن تتلاشى ضغوط التضخم المتعلقة بالطاقة، إلا أن أي صدمات إضافية قد تعطل هذه التوقعات.

تحديات النمو وعدم اليقين السياسي تظلل 2025

نجح اقتصاد منطقة اليورو في تحقيق نمو متواضع بنسبة 0.4% في الربع الثالث، لكن الطريق أمامه يبدو وعراً. ضعف التصنيع، وعدم الاستقرار السياسي، والعواقب المحتملة لسياسات التجارة للرئيس الأمريكي دونالد ترامب تضيف جميعها إلى عدم اليقين.

الرسوم الجمركية المقترحة منه قد تثير تدابير انتقامية من الاتحاد الأوروبي والصين، مما يعطل التجارة العالمية وقد يؤدي إلى ارتفاع التضخم بطرق غير متوقعة.

أثار كلايس كوت، رئيس البنك المركزي الهولندي، مخاوف بشأن خطط ترامب. حذر من أن الواردات الصينية الأرخص قد تغمر السوق الأوروبية، مما يؤدي فعلياً إلى تصدير صعوبات الانكماش في الصين إلى منطقة اليورو. سيتعين على البنك المركزي الأوروبي أخذ هذه المخاطر الجيوسياسية في الاعتبار في قراراته السياسية الهشة بالفعل.

في الوقت نفسه، ترتفع توقعات التضخم بين المستهلكين. كشف استطلاع ECB منفصل تقرير أن توقعات التضخم لدى المستهلكين ارتفعت في نوفمبر، وهو علامة على أن الجمهور ليس مقتنعاً بأن البنك المركزي الأوروبي يمكنه كبح الأسعار بسرعة.

لم تتأثر أسواق السندات تقريبًا بعد أحدث بيانات التضخم. انخفضت العوائد الألمانية لأذون الخزانة لمدة عامين، الحساسة عادةً لتغيرات سياسة البنك المركزي الأوروبي، قليلاً إلى 2.18%. لا تزال أسواق المبادلات تتوقع أكثر من 100 نقطة أساس من التخفيف بحلول نهاية العام، مما يعزز التوقعات بخفض مستمر للأسعار.

اتخذت رئيسة البنك المركزي الأوروبي، كريستين لاغارد، نبرة متفائلة بحذر الأسبوع الماضي، معترفةً بالتحديات التي تنتظرها. وأكدت مجددًا هدف البنك المركزي الأوروبي في تحقيق هدف التضخم المستهدف البالغ 2% بشكل مستدام بحلول أواخر عام 2025. وقالت: «آمل أن يكون عام 2025 هو العام الذي نصل فيه إلى الهدف كما هو متوقع ومخطط له في استراتيجيتنا».