تجاوزت قيمة إصدارات سندات الأسهم المعقدة 200 مليار دولار أمريكي مدفوعةً بالطلبtronمن الأثرياء في آسيا.

تتدفق الأموال في جميع أنحاء آسيا إلى سندات الأسهم المعقدة بوتيرة قياسية، حيث يدفع المستثمرون الأثرياء الإصدار إلى ما يزيد عن 200 مليار دولار هذا العام، وفقًا لبلومبرج.

ترتبط هذه القفزة بالمنتجات المهيكلة المرتبطة بأسهم هونغ كونغ وسنغافورة، والتي ارتفعت بنحو 80% حيث تسعى العائلات ذات الموارد المالية الكبيرة إلى تحقيق عوائد ثابتة والتعرض لأسماء شركات التكنولوجيا الكبرى حتى بعد تعرضها لخسائر فادحة في فترات الركود السابقة.

تشهد البنوك ارتفاعاً في طلبات شراء السندات التراكمية، التي تُلزم المشترين بشراء الأسهم بأسعار محددة مسبقاً على مدى فترة زمنية، وسندات الكوبون الثابت التي تدفع دخلاً شهرياً. ويراهن المستثمرون على أن انتعاش سوق الذكاء الاصطناعي في المنطقة، وليس الحذر، هو الاتجاه الذي يجب اتباعه.

يأتي هذا النشاط في وقت تشهد فيه أسواق الأسهم في جميع أنحاء آسيا انتعاشاً ملحوظاً مدفوعاً بالهوس بالذكاء الاصطناعي. وتستهدف البنوك الخاصة عملاءها الأكثر ثراءً بإصدار سندات مهيكلة مرتبطة بشركتي علي بابا وتينسنت، وهما شركتان تحلان الآن محل شركات كانت مفضلة سابقاً مثل إنفيديا.

تكمن جاذبية هذا النظام في بساطته: مزيد من التحكم في انكشاف الأسهم وعوائد متوقعة. لكن هذا الهيكل ينطوي أيضاً على مخاطر في حال انخفضت الأسعار عن مستويات رئيسية.

يقوم المستثمرون ببناء مراكزهم من خلال زيادة الإصدارات

قال توني لي، رئيس استراتيجية المشتقات العالمية للأسهم في شركة جيه بي مورغان تشيس وشركاه، إن الإصدار "كان محدودًا للغاية خلال السنوات القليلة الماضية، حتى سبتمبر من العام الماضي"، وأشار إلى الانتعاش في الصين باعتباره المحرك الرئيسي.

قال توني: "لقد تحولت الأسس الجوهرية للمنتج من الأسهم الأمريكية إلى أسهم هونغ كونغ"، مما يعكس كيف تغيرت المعنويات الإقليمية مع انتعاش الأسواق الصينية هذا العام.

لا تزال آسيا تتصدر العالم في هذه الصفقات، حيث يأتي أكثر من 60% من المبيعات العالمية من المنطقة في الأشهر السبعة الأولى من عام 2025، وذلك استنادًا إلى أرقام الصناعة التي تغطي الصين وهونغ كونغ.

عادة ما توفر هذه السندات عوائد أعلى أقل من شراء الأسهم مباشرة، لكن المشترين يريدون الدخل الشهري، والذي غالباً ما يكون أعلى من عوائد السندات، ويريدون الحماية المدمجة.

مع ذلك، فإنّ الضوابط ليست منيعة تماماً. فقد أثّر انهيار بنك ليمان براذرز عام 2008، وبداية جائحة كوفيد-19، والانخفاض الحادّ الذي نتج عن حملة الصين على عمالقة الإنترنت، جميعها على المستثمرين الذين يمتلكون منتجات مماثلة.

يُجبر المستثمرون الذين يُراكمون الأسهم على الشراء المنتظم بأسعار ثابتة. فعندما ترتفع الأسواق، يُقدمون للمستثمرين خصماً. وعندما تنخفض الأسواق، يُجبرون المشتري على شراء الأسهم بسعر أعلى من السعر المُعلن.

أوضحت تينغ ماي وو، من شركة CA Indosuez لإدارة الثروات، أن العديد من استراتيجيات التجميع الأكثر تداولاً تشترط على المشترين شراء ضعف الكمية الأصلية من أسهم علي بابا إذا انخفض سعر السهم بأكثر من 10% إلى 20% عن سعر البداية. وقد أصبح هذا التأثير المضاعف سمة شائعة، ما جعل المستثمرين أكثر حساسية للانخفاضات المفاجئة.

إذا انخفض سعر أي من الأسهم الثلاثة بنسبة ٢٨٪ أو أكثر عن سعر الدخول، يتعين على المشتري شراء أسهم بسعر أعلى من سعر السوق، أو تسوية الصفقة cash بخسارة. ويعتمد كل جزء من الصفقة على الأداء النسبي للأسهم.

أسماء الذكاء الاصطناعي تحقق عوائد في جميع أنحاء المنطقة

تحظى المنتجات المهيكلة المرتبطة بأسماء شركات الذكاء الاصطناعي الصينية بأكبر قدر من الاهتمام. وقال دانيال سو، كبير استراتيجيي التداول في شركة غولد هورس لإدارة رأس المال، إن شركة علي بابا أصبحت الآن الأصل الأساسي المهيمن للسندات المهيكلة الصادرة في جميع أنحاء آسيا هذا العام.

قال دانيال إن الكوبونات المرتبطة بأسماء شركات الذكاء الاصطناعي الصينية تتراوح عادةً بين 10% و20% سنوياً، بينما تقترب المنتجات القائمة على المؤشرات من 10% إلى 12%. ويفسر هذا الأداء الطلب.

ارتفعت أسهم شركة علي بابا في هونغ كونغ بنسبة 90% تقريباً هذا العام، وحقق مؤشر هانغ سينغ للتكنولوجيا مكاسب بنسبة 26% بعد سنوات من التخلف عن معايير التكنولوجيا الأمريكية.

في بنك رويال الكندي، صرّح ما بين 30% و40% من سنداته المرتبطة بالأسهم في عام 2025 كانت مرتبطة بأسهم هونغ كونغ، مقارنةً بـ 20% في عام 2024، حين كانت حوالي 80% من السندات ذات الكوبون الثابت تتبع أسهم الولايات المتحدة. وقال دانيال: "عادةً ما يتقبّل المستثمرون الذين يشترون هذه السندات أسوأ السيناريوهات، وهو شراء هذه الأسهم بأسعار تنفيذ محددة مسبقًا أعلى من أسعار السوق، لاعتقادهم بأن هذه الأسهم ستتعافى في نهاية المطاف".