ارتفعت سندات الحكومة الأمريكية يوم الجمعة بعد أن صرّح رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول بأن البنك المركزي قد يخفض أسعار الفائدة الشهر المقبل. ولكن مع انتظار بيانات مهمة عن التضخم والوظائف، قد تشهد الأسواق تحولاً جديداً قبل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في 17 سبتمبر.
أشار باول إلى إنهاء فترة التوقف التي استمرت ثمانية أشهر في تخفيف السياسة النقدية، قائلاً إن مخاطر سوق العمل قد "تستدعي تعديل سياستنا". وارتفعت أسعار سندات الخزانة، واتسعت الفجوة بين آجال الاستحقاق القصيرة والطويلة بأكبر قدر في أربع سنوات.
لم تُعلن الأسواق عن يقينها بخفض الفائدة. وتشير العقود الآجلة إلى احتمالات خفضها بمقدار ربع نقطة مئوية في سبتمبر بنسبة تقارب 80%. ورغم انخفاض العوائد، إلا أنها لم تتجاوز أدنى مستوياتها لهذا الشهر، إذ انتظر المتداولون صدور تقارير التوظيف والتضخم قبل صدور القرار.
وأظهرت الخطوة أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يوازن بين ضعف سوق العمل والمخاطر المتمثلة في أن الرسوم الجمركية التيdent دونالد ترامب قد تدفع التضخم إلى الارتفاع مرة أخرى.
كل الأنظار تتجه إلى مقياس التضخم ومزادات السندات
وقد يظهر مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي ضغوطاً قوية، كما أن مزادات سندات الخزانة الأميركية لأجل عامين وخمسة أعوام وسبعة أعوام سوف تختبر الطلب.
وقال جريجوري بيترز، الرئيس المشارك للاستثمار في شركة بي جي آي إم للدخل الثابت: "يعزز باول توقعات السوق بخفض الفائدة في سبتمبر".
الأمر لا يتعلق بما إذا كانت الخطوة ستُتخذ في سبتمبر أم أكتوبر. لا نعرف كيف ستبدو الأشهر الستة المقبلة. ستظل البيانات متباينة، مما يُبقي سوق السندات في حالة تأهب.
بحسب بلومبيرغ. وانخفض عائد السندات لأجل عامين بمقدار 10 نقاط أساسية إلى 3.7%، مقترباً من أدنى مستوى له في أوائل أغسطس/آب، وذلك عقب صدور تقرير ضعيف عن الوظائف. وفي سوق المقايضات، توقع المتداولون انخفاضين بمقدار ربع نقطة أساسية بحلول نهاية العام، مع احتمال ضئيل لانخفاض ثالث، وفقاً لما ذكره موقع Cryptopolitan.
وقال جون بريجز، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة الأميركية في شركة ناتاكسيس أميركا الشمالية، إن "التسعير هو رد الفعل المناسب"، لكن "أي شيء يتجاوز تسعير خفضين ونصف قبل أن نصل إلى رواتب الموظفين هو أمر عدواني للغاية".
وقد أدى هذا التحول إلى تغذية الرهانات التي تزيد من انحدار المنحنى بأن أسعار الفائدة القصيرة الأجل سوف تنخفض بشكل أسرع من أسعار الفائدة الطويلة الأجل مع دعم السياسة الأسهل للنمو، ودفع الفارق بين العائدات على السندات لأجل خمس سنوات وعائدات السندات لأجل ثلاثين سنة إلى أوسع نطاق منذ عام 2021.
يختار المستثمرون السندات قصيرة الأجل بدلاً من السندات طويلة الأجل
يظل المستثمرون أكثر ارتياحًا لآجال الاستحقاق الأقصر، والتي قد ترتفع مع بدء الاحتياطي الفيدرالي في تخفيف سياساته النقدية. أما سندات الخزانة الأطول أجلًا، فتجذب طلبًا أقل لأنها أكثر عرضة للتضخم المستقبلي وعجز defiالمتنامي.
شكّل هذا الموقف أيضًا حمايةً من الضغوط على الاحتياطي الفيدرالي. فقد انتقد ترامب باول وهدّد بإقالة الحاكمة ليزا كوك على خلفية مزاعم احتيال في الرهن العقاري. وأكدت كوك أنها لن ترضخ للضغوط التي تُطالبها بالاستقالة.
وتؤدي مثل هذه الهجمات على استقلال البنك المركزي إلى زعزعة استقرار الأسواق.
قال بادرايك غارفي من ING، الذي يشرف على الأبحاث في الأمريكتين: "يبدو أن رئيس مجلس الإدارة باول يدعم موقفه الآن، ومن المتوقع أن تبقى العائدات منخفضة هناك". وأضاف: "المستثمرون طويلو الأجل لا يرحبون بهذا الوضع"، مشيرًا إلى أنه "يعكس على الأرجح شكوكًا في أن الاحتياطي الفيدرالي قد يُخاطر بالتضخم هنا".
هناك خطر آخر يتمثل في خفض أسعار الفائدة في ظل استقرار التضخم - واحتمال ارتفاعه - مما قد يحد من مدى انخفاض عوائد السندات لأجل عشر سنوات وما فوق. ويذكرنا أواخر عام ٢٠٢٤ بما يلي: ارتفعت عوائد السندات لأجل عشر سنوات وما فوق حتى مع خفض الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة بنقطة مئوية كاملة.
وارتفعت أيضًا توقعات التضخم المستندة إلى السوق يوم الجمعة.
وقالت ميغان سويبر، استراتيجية أسعار الفائدة في بنك أوف أميركا: "إذا كان لدينا بنك الاحتياطي الفيدرالي الذي يخفض أسعار الفائدة في هذه البيئة حيث لا يزال التضخم بعيدًا كل البعد عن هدفه، فإننا نعتقد أن السوق يجب أن تظهر المزيد من العلامات على أن هدف التضخم هذا يتحرك إلى الأعلى ويصبح غير ثابت".
قد تؤدي المفاجآت الإيجابية في النمو أو الأسعار إلى موجة بيع أخرى قبل الاجتماع.
وقال مايكل أرون، الذي يعمل كبير استراتيجيي الاستثمار في شركة ستيت ستريت لإدارة الاستثمارات: "هناك طريق طويل بين الآن و17 سبتمبر".
