تستهدف منصة Aave V4 سوق إعادة الشراء في وول ستريت الذي تبلغ قيمته 12 تريليون دولار

في 19 يونيو، طرح ستاني كوليتشوف منصة Aave V4 كجسر بين وول ستريت و DeFi، بحجة أن إدخال تمويل الأوراق المالية على سلسلة الكتل يمكن أن يفتح سوقًا بقيمة تريليونات الدولارات ويسرع من اعتماد المؤسسات للبنية التحتية الأصلية للعملات المشفرة.

ستستهدف هذه المبادرة تحديداً ثلاثة قطاعات في صناعة تمويل الأوراق المالية في وول ستريت: القروض المضمونة بالأوراق المالية، واتفاقيات إعادة الشراء (الريبو)، وإقراض الأوراق المالية. وقد طرح ستاني كوليتشوف هذا المفهوم في تدوينته على موقع X، ووصفه بأنه "أحد أكبر الأسواق التي لا يوليها أحد خارج وول ستريت اهتماماً يُذكر"

الأرقام وراء الملعب

دعم كوليتشوف مزاعمه بأرقام توضح حجم الفرصة. ويزعم أن سوق إعادة الشراء في الولايات المتحدة وحده يمثل متوسط ​​رصيد يومي يبلغ حوالي 12.6 تريليون دولار. وهناك 1.3 تريليون دولار إضافية من خلال التمويل بالهامش، وأكثر من 400 مليار دولار من خلال قروض الأوراق المالية المضمونة في إدارة الثروات. وفي المقابل، يشمل سوق إقراض الأوراق المالية أصولاً قابلة للإقراض بقيمة 4.6 تريليون دولار، وحقق أعلى مستوى له على الإطلاق من الإيرادات بلغ 15 مليار دولار في عام 2025.

https://t.co/Qq1RLyvQVy

— ستاني (@StaniKulechov) 19 يونيو 2026

بالمقارنة مع الأرقام المذكورة أعلاه، DeFi إقراض التمويل ضئيلاً نسبيًا. Aave وقد أثبتت منصة 75 مليار دولار أمريكي في عام 2025 ، وتجاوز إجمالي قروضها تريليون دولار أمريكي. قد تبدو هذه الأرقام مثيرة للإعجاب في سوق العملات الرقمية، لكنها لا تزال ضئيلة مقارنةً بسوق تمويل الأوراق المالية التقليدية.

كيف يمكن لبروتوكول Aave V4 أن يساعد في نقل تمويل الأوراق المالية إلى سلسلة الكتل؟

بروتوكول Aave V4 هو بروتوكول قائم على شبكة Ethereum، ويتبع نموذج المركز والأطراف. يوجد في جوهره طبقة سيولة مشتركة، وتعمل أطرافه المختلفة كأسواق إقراض مستقلة، حيث defiكل منها معايير الضمانات، وإعدادات المخاطر، وآليات التصفية الخاصة به، مع اشتراكها في مجمع السيولة المشترك. يُمكّن هذا النهج من تشغيل عدة أسواق في آنٍ واحد دون الحاجة إلى إنشاء مجمعات سيولة منفصلة لكل منها.

وصف ستاني كوليتشوف ذلك بأنه صلة محتملة بتمويل الأوراق المالية. وتتلخص فكرته في إمكانية استخدام الأوراق المالية المُرمّزة كضمان لاقتراض العملات المستقرة، مثل GHO، أو غيرها من العملات المقومة بالدولار.

بالإضافة إلى ذلك، طرأ تغيير على آلية التسوية. إذ يُمكن تسوية الصفقات القائمة على نموذج إعادة الشراء (الريبو) فورياً على سلسلة الكتل (البلوكشين) بدلاً من الانتظار حتى نهاية فترة التسوية T+1 أو T+2. وفي حالة إطار إقراض الأوراق المالية، تُصبح الأصول المُرمّزة قابلة للإقراض، ويُدرّ مالكوها أرباحاً مباشرة.

يمكن أن تتضمن هذه العملية مركز سيولة واحدًا مشتركًا أو عدة مراكز تعتمد على أنواع مختلفة من الضمانات، وذلك تبعًا لطبيعة الأصول ومستوى المخاطر المرتبطة بها. يُحسّن مركز السيولة الواحد السيولة، بينما تُحسّن مراكز السيولة المتعددة عزل المخاطر. ويرى كوليتشوف أن الحل الأمثل هو البدء بمركز سيولة واحد ثم التوسع إلى عدة مراكز مع ازدياد أنواع الضمانات.

لماذا يُعد هذا الأمر مهمًا لأسواق العملات المشفرة

إن اقتراح كوليتشوف هو في نهاية المطاف رهان على أن دورة النمو التالية في DeFi لن تظهر بسبب المنتجات الأصلية للعملات المشفرة ولكن من خلال اعتماد البنية التحتية للتمويل التقليدي على سلسلة الكتل.

تتبوأ Aave مكانة رائدة في خدمات الإقراض اللامركزي. وبحلول نهاية عام 2025، استحوذ بروتوكولها على 61.5% من حصة سوق القروض النشطة، وأكثر من نصف إجمالي القيمة المُقفلة (TVL) في قطاع الإقراض، وفقًا لتقريرها السنوي. علاوة على ذلك، أصبحت منصة Horizon التابعة لها، والتي تم إنشاؤها بالتعاون مع VanEck وCircle وSecuritize، واحدة من أكبر أسواق إقراض الأصول الحقيقية (RWA) المؤسسية في مجال التمويل DeFi). ومن ثم، بدأت Aave بالفعل العمل على تحقيق انتشار واسع النطاق للتمويل المُرمّز.

العقبة الرئيسية ليست القدرة التقنية، بل التبني.

يُعد تمويل الأوراق المالية بالفعل أحد أكثر المجالات تطوراً في الأسواق التقليدية. ففي كل يوم، تتدفق تريليونات الدولارات عبر اتفاقيات إعادة الشراء وأنظمة إقراض الأوراق المالية التي تستند إلى عقود من الأطر القانونية وبنية تحتية مؤتمتة بشكل متزايد.

لكي تنتقل هذه الأنشطة إلى تقنية البلوك تشين، يجب أن توفر هذه التقنية مزايا عملية واضحة. قد يعني ذلك تمويلًا أرخص، وتسوية أسرع، وحركة أكثر سلاسة للضمانات، أو وصولًا أفضل إلى السيولة في مختلف الأسواق.

يُعدّ نظام Aave V4 مثيرًا للاهتمام في هذا السياق. إذ يفصل هيكله بين السيولة المجمعة وبيئات الإقراض الأكثر تخصصًا، وهو ما يُشابه الطريقة التي تُنظّم بها المؤسسات المالية الكبيرة المخاطر داخليًا. وبدلًا من محاولة إعادة بناء تمويل الأوراق المالية من الصفر، فإنه يُحاكي فعليًا طريقة عمل النظام الحالي، مع تشغيله على بنية تحتية عامة لتقنية البلوك تشين.

الإمكانات هائلة، لكن العقبات كذلك. تحتاج المؤسسات إلى التغلب على تحديات مخاطرtracالذكية، وقضايا الحوكمة واللوائح، والتحديات التشغيلية للتعامل مع الضمانات المُرمّزة على نطاق واسع. كما يُظهر تركيز Aaveعلى إنشاء مراكز سيولة منفصلة وتحسين إدارة المخاطر كيف أن مشروعهم يعتمد على الثقة واللوائح بقدر اعتماده على الحل التقني.

هذا يعني أن خطة كوليتشوف ليست مجرد خارطة طريق لمنتج جديد لـ Aave، بل هي تجربة ستحدد ما إذا كانت سلاسل الكتل العامة ستتمكن في نهاية المطاف من توفير حلول مماثلة لتلك التي طورتها وول ستريت لعقود. إذا نجحت، فقد يصبح Aave V4 بروتوكول ائتمان أساسي للأصول المُرمّزة. وإلا، فسيظل بإمكانها الاستحواذ على حصة سوقية كبيرة في أسواق العملات الرقمية والأصول المُدارة بالمخاطر.