Kulechov من Aave يؤكد أن الإقراض المدعوم بالأوراق المالية هو تحول مدفوع بالربح يأخذ شكله

أعلن ستاني كوليتشوف، مؤسس Aave، أن بروتوكول الإقراض اللامركزي سيتمدد ليشمل ما هو أبعد من الأصول المرتبطة بالعملات المشفرة، ليصل إلى القروض المدعومة بالأوراق المالية وإقراض الأوراق المالية.

«تقوم Aave بتوسيع حجم السوق القابل للاستهداف (TAM) من الأصول المشفرة إلى جميع الأصول من خلال القروض المدعومة بالأوراق المالية وإقراض الأوراق المالية»، كتب كوليتشوف على منصة X في يونيو 26.

وسيؤدي هذا التوسع إلى جعل Aave V4 جسراً بين بنية التمويل اللامركزي (DeFi) والأسواق المالية التقليدية التي تبلغ قيمتها تريليونات الدولارات.

في وقت سابق، في 19 يونيو، نشر كوليتشوف عرضاً تقديمياً أوضح فيه كيف يمكن لهيكلية Aave V4 أن تنقل ثلاثة قطاعات من أعمال تمويل الأوراق المالية في وول ستريت، وهي القروض المضمونة بالأوراق المالية، واتفاقيات إعادة الشراء (الريبو)، وإقراض الأوراق المالية المباشر، إلى السلسلة (on-chain).

ما هو حجم الفرصة المتاحة لـ Aave؟

الأرقام التي استشهد بها كوليتشوف توضح سبب قيام Aave بهذا الرهان. متوسط التعرض اليومي في سوق إعادة الشراء (الريبو) الأمريكي يبلغ حوالي 12.6 تريليون دولار. ويضيف التمويل الهامشي 1.3 تريليون دولار أخرى عند مستويات قياسية، وتسهم قروض الأوراق المالية لإدارة الثروات بأكثر من 400 مليار دولار إضافية. 

يبلغ حجم الأصول القابلة للإقراض في إقراض الأوراق المالية حوالي 4.6 تريليون دولار، ووصل إلى إيرادات قياسية قدرها 15 مليار دولار العام الماضي، وفقاً للأرقام التي ذكرها كوليتشوف في منشوره بتاريخ 19 في يونيو.

هذه الأرقام تتفوق بشكل كبير على إقراض التمويل اللامركزي (DeFi)، الذي تهيمن عليه Aave. حيث بلغت إيداعات Aave ذروتها حوالي 75 مليار دولار في عام 2025، وتجاوزت إجمالي القروض 1 تريليون دولار. 

وفقاً لاقتراح كوليتشوف، ستعمل الأوراق المالية الرمزية (tokenized securities) كضمانات لاقتراض العملات المستقرة مثل GHO، العملة الأصلية لـ Aave، أو رموزاً أخرى مقومة بالدولار. 

يمكن تسوية صفقات على غرار الريبو في الوقت الفعلي على السلسلة. يمكن لمالكي الأصول إقراض الأوراق المالية الرمزية مباشرة وكسب العائد دون وسطاء.

كما طرح كوليتشوف فكرة القروض المدعومة بالذهب كجزء من توسيع الأصول الحقيقية (RWA) في نفس اليوم، واصفاً إياها بـ «فرصة بقيمة تريليون دولار على المدى الطويل» في منشور منفصل على منصة X.

استراتيجية إيرادات Aave الحالية والدعم المؤسسي

في أواخر مايو، أعلن كوليتشوف عن تحول في استراتيجية إيرادات Aave، موضحاً أن البروتوكول ملتزم بـ «استراتيجية بروتوكول قائمة على الإيرادات» لمدة 12 شهراً. ويعد هذا الدفع الأخير نحو الأوراق المالية دليلاً على أن الاستراتيجية لا تزال حية وفعالة. 

تولّد Aave حالياً حوالي 123 مليون دولار من الإيرادات السنوية، وتمتلك 12.4 مليار دولار من القيمة الإجمالية المقفلة عبر أكثر من 20 سلسلة حسب بيانات DeFiLlama.

كما يتدفق الاهتمام المؤسسي، حيث قام المحلل في ستاندرد تشارترد جيف كيندريك ببدء تغطية رمز AAVE بهدف سعر 3,500 دولار بنهاية عام 2030، مستشهداً بهيمنة Aave على الإقراض على السلسلة.

كما تقدمت Grayscale بطلب للحصول على صندوق متداول (ETF) معتمد من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لـ Aave ونشرت تقرير تقييم يحدد القيمة العادلة لـ AAVE بين 80 و100 دولار، مع سيناريو صعودي يبلغ 175 دولاراً مرتبطاً بالوضوح التنظيمي حول الأصول الرمزية.

تعمل منصة Horizon التابعة لـ Aave، التي تم بناؤها بالتعاون مع VanEck وCircle وSecuritize، حالياً كأحد أكبر أسواق إقراض الأصول الحقيقية المؤسسية (RWA) في التمويل اللامركزي (DeFi). وكل هذه العوامل مجتمعة تمنح البروتوكول موطئ قدم في الجزء المقيد الإذن من التمويل الرمزي.

ما الذي يعترض طريق هدف Aave؟

إلى جانب التحديات البنيوية التقنية الموجودة حالياً، يُعد التبني تحدياً محتملاً لأنه يتجاوز العقود الذكية. 

يعمل تمويل الأوراق المالية على أطر قانونية تمتد لعقود وأنظمة مؤتمتة بعمق. لكي تنقل المؤسسات هذه الأنشطة إلى السلسلة، يجب أن تقدم البلوكشينات مزايا واضحة من حيث التكلفة، وسرعة التسوية، أو سيولة الضمانات.

موجة الهجمات الأخيرة على التمويل اللامركزي (DeFi) تمثل أيضاً سبباً وجيهاً للقلق. كما تعرضت Aave لأحد هذه الهجمات بشكل غير مباشر في أبريل نتيجة استغلال KelpDAO لـ rsETH، مما أدى إلى تمرير أكثر من 290 مليون دولار من الرموز المسروقة عبر أسواق Aave كضمانات. 

أدى هذا الحادث إلى سحب المودعين وعدم استقرار في الحوكمة. ساهمت تدخلات النظام البيئي في مساعدة الأطراف المتضررة على التعافي. 

شهدت Aave أيضاً بعض الخلافات الداخلية هذا العام، حيث غادرت أو أعلنت خططها للمغادرة ثلاث مزودات رئيسية لخدمات DAO، بما في ذلك شركة Chaos Labs لإدارة المخاطر، في الأشهر الأخيرة.

وعلى الرغم من كل هذه الرياح المعاكسة، فإن مرحلة النمو التالية لـ Aave، وفقاً لكوليتشوف، تتجاوز الطلب المرتبط بالعملات المشفرة وتمتد الآن إلى التقاط جزء ضئيل من البنية التحتية لتمويل الأوراق المالية في وول ستريت، وهو سوق وصفه بأنه «واحد من أكبر الأسواق التي لا يفكر فيها أحد تقريباً خارج وول ستريت».