随着比特币的长期持有者抛售，机构投资者积极买入，Bitcoin的市场结构正在发生变化。ARK Invest 的一项最新分析显示，早期采用者（在商业术语中通常被称为“巨鲸”）的抛售压力，目前正被通过 ETF 和上市公司国债不断增长的机构需求所抵消。.
这种拉锯战正在塑造当前的牛市周期，并可能持续到2026年。 Bitcoin的“活跃度”指数已升至0.89，创下自2018年以来的最高水平。该指标通过比较销毁的总币日数与创建的总币日数来 trac长期持有的比特币的流动情况。活跃度指数的上升表明较老的比特币正在被转移或出售。.
从技术角度来看，ARK 指出，价格上涨表明长期持有者自 2021 年以来以最快的速度获利了结。其中一些代币已流通多年，表明早期采用者在经历了一波有利的价格行情后仍在持有。现在，我们可以从“金库”供应量的下降中看出这一趋势——ARK 将长期持有且未进行交易的代币称为“金库”供应量。截至 2024 年初，约有 797 万枚比特币被认为是金库中的。.
到 2025 年初，这一数字已降至约 755 万枚。2025 年 11 月 15 日，金库中的比特币供应量进一步下降至约 732 万枚。这一下降表明早期持有者正在释放流动性，并从高需求的市场中获益。在过去的周期中，类似的活跃度激增通常伴随着长期持有者在价格tron上涨期间进行分配。
制度需求吸收了流量
ETF发行之初比特币数量为零；然而，到2025年1月1日，其持有量迅速增长至1,125,507枚比特币。到2025年11月15日，这一数字已达到约1,332,379枚比特币。上市公司持有的Bitcoin，例如那些拥有数字资产国库策略的公司，从2024年初的271,996枚比特币增至2025年1月的598,995枚比特币。
与此同时，截至2025年11月中旬，比特币持有量再次翻了一番多，达到约1,056,367枚。ETF和企业国债合计控制了约2,388,746枚比特币。这至少是比特币历史上机构持有 Bitcoin 的最大集中度之一。.
ARK 分析表明，从 2024 年 1 月到 2025 年 11 月 15 日，在计入流入和金库供应后，ETF 和上市公司大约获得了 1,466,102 个比特币。.
今年迄今为止的走势与此类似，净流入的比特币数量约为 428,721 枚，从长期持有者流向机构买家。这是一种结构性的所有权转移，早期采用者将比特币供应移交给那些将 Bitcoin 视为正式资产类别的机构。.
机构推动新的市场结构
ARK 认为，这一变化可能会影响 Bitcoin 未来的走势。机构需求会受到整体经济和货币形势的影响。.
如果美元流动性改善——例如，如果美联储结束量化紧缩并开始降息——机构可能会寻求增加其美元持有量。
ARK表示，随着通胀降温，政策制定者寻求提振经济增长，这些情况可能会日益普遍。各机构可能会在2025年底至2026年期间加大资产配置力度。.
就 Bitcoin而言，这意味着在价格回调期间将获得额外的价格支撑，并在价格上涨期间获得更大的流动性。因此，随着更多企业财资、ETF和资产管理公司进入比特币市场， Bitcoin 持有量可能会更加集中——与此同时，巨鲸们也会获利了结。.
