2025年，黄金矿业公司将横扫市场。 Bitcoin 下跌，人工智能股票表现落后，但黄金呢？它正处于火热状态。标普全球黄金矿业指数自1月份以来已飙升126%，成为标普所有板块中表现最佳的板块。.
黄金矿业股的疯狂上涨与黄金本身的繁荣直接相关，自年初以来，金价已飙升 52%。.
这意味着像Agnico Eagle、Barrick Mining和Newmont这样的公司赚的钱多到不知如何支配。“今年对黄金股来说是非常好的一年，”VanEck的投资组合经理伊玛鲁·卡萨诺瓦表示，“他们手头的 cash 多到不知道该怎么花。”
这些公司的利润大幅增长，因为它们的大部分生产成本都是固定的。所以当金价飙升时，所有额外的价值都会直接转化为利润。.
矿工们虽然 cash ，却不得不面对过去的阴影。
但并非所有人都为此欢呼雀跃。人们真切地担心这波热潮会像2008年金融危机后那样再次崩盘。当时，类似的淘金热导致了一系列糟糕的决策：毫无意义的并购、不断上涨的生产成本以及高管们获得的巨额奖金。.
从2011年的峰值算起，黄金矿业股在四年内暴跌了79%。卡萨诺瓦补充道：“大量的价值被摧毁了。在投资者心中，这件事仍然历历在目。”
然而，我们又一次面临同样的局面，金价刚刚突破每盎司4000美元，这主要得益于央行的需求、迫在眉睫的美国政府停摆以及对巨额公共债务日益加剧的恐慌。投资者们正重新涌入黄金股，希望这次情况会有所不同。.
与此同时，债券市场却表现得一切正常。尽管黄金价格飙升，债券交易员似乎并未将高通胀预期计入价格。这很奇怪。通常情况下，金价飞涨表明人们担心政府会通过通货膨胀来偿还债务。.
但基于国债盈亏平衡点的长期通胀预期并未发生变化，仍然接近美联储2%的目标。.
央行增持资产，而通胀信号分裂
这里存在一个矛盾。一方面，投资者和各国央行纷纷囤积黄金，押注政客们会放任通胀上升而不是削减开支。另一方面，债券市场似乎较为放松，认为通胀已得到控制。.
在日本，这一策略奏效了。据国际货币基金组织（IMF）的数据，尽管日本的支出持续超过税收，但其净债务占GDP的比重仍从2020年的162%降至今年的134%。而在美国，情况则截然不同。通货膨胀加剧，但净债务占GDP的比重却从2020年的96%攀升至目前的98%。.
尽管如此，过去12个月黄金价格上涨了51%，而美元则下跌了10%。股市也上涨了，这更多是受人工智能热潮而非通胀担忧的推动。但如果这种通胀交易——也被称为“货币贬值交易”——流行起来，情况可能会迅速逆转。最明显的两种策略是：押注大幅降息并抛售长期国债，或者押注通胀盈亏平衡点扩大。.
但30年期美国国债收益率基本维持在4.5%至5%的区间。这低于年初水平，也低于六周前黄金价格飙升之前的水平。因此，即便在目前，投资者似乎仍然不认为通胀会侵蚀债券市场。.
目前市场情绪分歧严重。一些投资者预期就业市场疲软，将促使美联储降息。另一些投资者则认为，由于人工智能领域的支出，经济正处于过热状态，这可能会引发更高的通胀。如果美联储放弃降息，一切都将变得难以预测；股票、债券和黄金都可能遭受重创。.
