外国股票刚刚经历了相对于华尔街表现最好的一年。

去年投资海外股票的美国投资者收益远超那些留在国内市场的投资者。 交易所交易基金（ETF） tracMSCI全球（除美国外）指数的预计，到2025年将为美国投资者带来约 33%的回报 。

该指数涵盖了美国以外地区85 %的股票投资。同期，标 普500指数的回报率约为 18%。

海外投资有两件事至关重要：股票在当地市场的表现，以及美元的走势。美元走弱时，你 在海外持有的资产在国内的价值就会 更高。

据FactSet数据显示，去年美元兑一篮子其他货币贬值 约9%。这有助于推高收益率。

2025年， “去美元化”的 呼声甚嚣尘上 。对美国政府支出和政治动荡的担忧促使投资者将目光投向其他领域。外国股票备受关注，黄金和加密货币也同样如此。

无需货币政策助力，外国市场表现优于美国市场。

然而，汇率波动并不能 说明全部问题。高盛分析师曾建议 客户在2025年实现 全球多元化投资。他们使用四个指标 来分析 主要市场表现：盈利增长、估值、股息和汇率变动。

他们研究的几乎所有主要指数在12月中旬 之前都跑赢了 标普500指数，即使不计汇率波动的影响。法国CAC 40指数是个例外。

尽管日元兑美元汇率保持平稳， 但日本MSCI指数在2025年 仍上涨了约25% 。韩国基准股指以美元计价上涨了约100%。西班牙股指仅以欧元计价就上涨了超过60%。

高盛发现，估值是造成这种现象的主要原因。在这些市场中，投资者愿意为每一单位收益支付更高的价格。

以市盈率增长比率（PEG）为例。 美国和国际PEG比率之间的 将缩小近三分之一。然而， 美国股票的 交易价格仍然高于国际水平。 到12月中旬，这一 溢价 已 超过2005年以来平均水平的两倍。

一些分析师预计这一差距将 继续 缩小。Yardeni Research 近期 表示， 建议客户“增持”美国股票“已不再明智”。该公司自 2010 年以来一直给出 这一 建议。根据预期市盈率来看，国际股票似乎更便宜。此外，全球企业盈利一直保持稳健。

“世界很大，许多国家人口众多，都渴望提高生活水平。全球化 并未 消亡，”亚德尼研究公司写道。

科技股依然主导海外股指

银行和金融公司在MSCI除美国外所有国家基准指数中占据最大份额 。但有趣的是，排名前五的个股全部是科技公司：台积电、荷兰的阿斯麦、中国的阿里巴巴和腾讯，以及韩国的三星tron。

这是否意味着 国际股票市场 并没有真正 摆脱对美国科技 股的过度依赖？ 高盛首席全球股票策略师兼欧洲宏观研究主管彼得·奥本海默表示，未必如此。他指出，科技股的走势在2025年开始变得更加独立dent挑选赢家的风险也随之增加，因为你更有可能选到输家。

奥本海默说： “你应该做的是在科技领域寻求更多元化的发展。”

谁也 无法预测2026年会发生什么。美元或许会走强，海外企业盈利可能会下滑，美国股市估值也可能发生变化。但所有这些因素同时发生的可能性微乎其微。这正是全球分散投资的意义所在——优势来自不同的方向。