美联储会议纪要显示官员反对降息，对特朗普持谨慎态度

美联储肯定在踩刹车放缓降息，并将原因归咎于围绕总统唐纳德·特朗普的不确定性。

分钟 美联储 12 月会议的

会议纪要今天发布，显示出一群对通胀感到不安，并对特朗普的贸易和移民政策对经济意味着什么感到困惑的官员。虽然没有直接提到他的名字——当然——但他即将上任的政府的举动在讨论中无处不在。自通胀开始“发脾气”以来，美联储一直在走钢丝。虽然最近的数据显示了一些降温的迹象，但这还不足以让美联储的任何成员放松警惕。

通胀放缓，但幅度不够

以 12 个月个人消费支出（PCE）价格指数衡量的总体消费者价格通胀在 10 月为 2.3%，低于去年同期的 3.0%。

剔除食品和能源等常见因素后的核心PCE通胀率为2.8%，低于一年前的3.4%。到11月，估计数据显示整体PCE通胀率为2.5%，核心通胀率维持在2.8%。

消费者价格指数（CPI）数据讲述了类似的故事。11月，CPI通胀率为2.7%，核心CPI为3.3%。这两个数字都低于2023年的水平，但还不足以让任何人开派对庆祝。美联储依然密切关注核心通胀率，由于服务等领域具有粘性，核心通胀率并未如预期那样降温。

劳动力市场状况也在发生变化，尽管幅度很小。10月和11月的平均月度就业增长慢于第三季度，部分原因是罢工和自然灾害所致。

11月失业率小幅上升至4.2%，参与率也有所下降。尽管如此，工资并未受到影响，11月同比增幅保持在4%。

经济增长保持平稳，海外市场遭遇挫折

美国经济目前表现尚可——至少暂时如此。第三季度GDP增长强劲，与第二季度持平。消费支出和私人投资推动了数据上升，但进口超过出口，造成了拖累。

在第四季度，指标显示GDP增长依然强劲，消费和私人支出再次引领增长。与此同时，10月份进口下降，特别是资本货物。

海外情况则有些复杂。欧元区与墨西哥在第三季度实现了增长，但到年底，增长势头已显疲态。制造业放缓，私人消费依然疲软。

与此同时，中国面临零售销售增长低迷和国内需求疲软的问题，尽管亚洲其他地区的高科技生产因美国需求而保持强劲。

得益于此前能源价格的下跌，发达经济体的通胀有所缓解，但某些地区的服务业通胀依然顽固。拉丁美洲，尤其是巴西，面临着不同的挑战，货币问题推高了通胀。

市场调整以应对美联储信号

现在我们来谈谈市场。自美联储开始表现出谨慎态度以来，投资者一直在调整他们对降息的预期。国债收益率在选举后初期上升，但在会议纪要涵盖的时期结束时趋于平稳。短期通胀预期小幅上升，而长期指标几乎未动。

另一方面，股市正沉浸在乐观情绪中。周期性板块的股票大幅上涨，投资者押注企业利润强劲。高收益债券利差收窄，衡量股市波动性的VIX指数降至远低于选举前的水平。

然而，比特币在昨日下跌后仍低于10万美元。国际方面，情况并不那么乐观。海外疲软的数据以及外国央行降息的预期促使发达经济体的债券收益率下降，进一步推高了美元。

外国股票的表现不及美国股票，反映出市场预计美国与全球其他地区之间的经济增长将出现分化。

海外央行也忙于行动。加拿大、欧洲、香港和墨西哥在此期间都降低了利率。另一方面，巴西采取了激进措施，加息100个基点以对抗通胀。

借贷成本依然高企，家庭感到压力

尽管短期融资市场有些稳定，但美国的借贷成本普遍居高不下。抵押贷款利率略有下降，但仍处于历史高位。汽车贷款和信用卡利率仍接近历史最高水平，尽管汽车贷款利率确实出现了小幅下降。

企业借款人看到了一些缓解，投资级和投机级债券的收益率下降。商业地产贷款在第三季度停滞后，10月份略有回升，但该领域的违约率继续攀升。小企业处境艰难，面临信贷条件紧张和贷款发放疲软的问题。

家庭的情况也好不到哪里去。虽然信用评分较高的人通常可以获得信贷，但信用卡违约率仍在上升。联邦住房管理局（FHA）的抵押贷款违约率仍高于疫情前水平，给低收入借款人增加了压力。

美联储将继续减少其持有的美国国债和抵押贷款支持资产。然而，官员们密切关注数据，并将根据需要做出调整。他们表示：“委员会的评估将考虑广泛的信息，包括劳动力市场状况、通胀压力和通胀预期，以及金融和国际发展方面的读数。”