随着美联储资产负债表缩减进程的持续，其融资网络内部的压力正在不断增加。.
根据纽约联邦储备银行系统公开市场账户经理罗伯托·佩尔利周四发表的讲话，央行持续努力缩减其庞大的证券投资组合，导致回购市场流动性收紧，引发了人们对未来如何管理短期利率的担忧。.
罗伯托在纽约联邦储备银行和哥伦比亚大学国际与公共事务学院联合举办的活动上发表讲话时表示，随着外汇储备从“充裕”下降到“充足”，隔夜市场的融资成本开始攀升。
他解释说，回购市场已经出现压力迹象，这种转变意味着常备回购机制（SRF）等工具将在利率控制中发挥更积极的作用。.
美联储下调国债持有上限，但抵押贷款支持证券（MBS）保持不变，流动性趋紧。
美联储于2022年6月开始缩减其债务持有量。但到了2025年4月，政策制定者决定放宽债务到期规模。他们将每月到期国债的上限从250亿美元降至50亿美元，但抵押贷款支持证券的上限仍维持在350亿美元不变。
这一调整反映出短期市场对流动性的敏感性日益增强，因为维持流动性变得更加困难。尽管流动性趋紧，但截至5月14日当周，商业银行存放在美联储的 cash 实际上攀升至3.24万亿美元。.
这一数字高于前一周的3万亿美元，略低于美联储首次启动量化紧缩计划时的水平。华尔街分析师认为，为避免系统性流动性压力，这一数字必须保持在3万亿美元至3.25万亿美元之间。.
罗伯托指出，回购利率上升本身并不令人担忧，他说：“这代表流动性状况正常化，无需引起关注。”但他同时也承认，这一趋势将在未来几个月提升单一参考利率机制的重要性，并表示：“未来，单一参考利率机制在利率控制方面的重要性可能会比近期更高。”
尽管SRF在日常资金筹措方面重新发挥作用，但仍面临摩擦。
短期储备机制（SRF）允许符合条件的银行和一级交易商通过发行国债和机构债券换取 cash，从而进行隔夜借款。其设计目的是为了让美联储更好地控制短期利率，同时避免市场充斥过剩的储备金。但罗伯托承认，该机制远非完美。.
他表示：“该机制的摩擦越小，其效果就越好，应对货币政策实施中固有的不确定性所需的储备缓冲就越低。”
为此，他透露，纽约联储计划将提前结算操作永久纳入其交易计划。这些额外操作已在去年12月和今年3月进行过测试，这两个时期通常是回购利率飙升的时期，因为银行会出于监管原因减少交易活动以清理资产负债表。.
即便如此，SRF的参与度仍未达到政策制定者的预期。罗伯托指出，企业使用该平台面临诸多障碍。交易商无法将交易从自身资产负债表中扣除，而且运营过程中如何授予中标资格也缺乏透明度。这两个问题都增加了参与者的成本和不确定性。.
罗伯托表示：“这些摩擦增加了交易对手在使用该机制时面临的成本。通常情况下，他们需要在使用该机制之前，将私人市场回购利率大幅提高到SRF最低投标利率以上。”他强调，这些问题在2024年12月的流动性危机期间尤为突出。.
美联储尚未完全放弃量化紧缩政策，但资金紧张的局面确实存在，官员们正在密切关注。罗伯托的言论明确表明：央行减少市场干预的努力将更加依赖于诸如补充融资机制（SRF）之类的技术工具——而这些工具仍存在一些亟待解决的严重问题。
