ETH作为金库：公司如何从复制BTC剧本中受益？

以太坊（ETH）反弹至五个月高点，突破3600美元，有望恢复更高价格区间。随着该币进入官方牛市，企业买家因其长期持有ETH的方法再次成为焦点。 

以太坊金库公司首先出现在缓慢积累期间，当时ETH仍在2800美元以下徘徊。ETH金库公告也打破了BTC金库公司的模式，利用具有更大上行潜力的资产。 

ETH金库也可能为积累其他山寨币打开大门，复兴旧周期的资产，并使它们接触到传统市场的流动性。 

ETH 国库引发公司股票蜜月期

与 BTC 国库资金流入类似，积累 ETH 的公司股价也得以复苏并上涨。部分增长基于对国库增值的预期。这些股票还提供了对 ETH 的间接敞口，形成了一个推向最高估值的飞轮效应。 

然而，ETH 国库公司的股价波动性仍然更大。Bitmine Immersion Technologies, Inc. (BMNR) 在宣布建立国库后不久飙升至 135 美元以上，随后跌至 41.90 美元，并在较低基准上盘整。 

SharpLink Gaming (SBET) 经历了另一轮扩张，在近期下跌后回升至 36.40 美元。

公司股价的成功导致对其融资计划的重新评估。SharpLink 向美国证券交易委员会 (SEC) 提交了修正案，宣布了一项 $6B 普通股 ATM（按市场销售）计划，将其此前计划的 10 亿美元融资额度上调。 

BitDigital (BTBT) 是 2025 年的另一大赢家，近期回升至 4.01 美元，创下年内最高水平。在最近的 BTC 反弹期间，顶级 ETH 公司似乎迎来了第二春，随着对更大牛市预期的升温而上涨。 

哪些 ETH 国库突破了 1B 美元的门槛？

最近的 ETH 升值使两家最大的 ETH 国库资产超过 10 亿美元。本周期的明星包括 BMNR 和 SBET，但其他意外出现的“巨鲸”也显示出其影响力。截至 2025 年 7 月，约有 55 个已知实体在储备中持有超过 100 ETH，而仍有约五家主要的企业买家。 

总体而言，BMNR 和 SBET 的国库仍占 ETH 供应量的不到 0.5%。相比之下，Strategy (MSTR) 经过多年的积累，持有超过 3% 的 BTC 供应量。 

最近向 ETH 的扩张才刚刚开始，因为公司正在耗尽其第一轮用于 ETH 的融资。迄今为止，企业购买了 170 万 ETH，仍需追赶持有 510 万 ETH 的 ETF。 

企业和 ETF 的购买量合计是新铸造 ETH 供应量的 186 倍以上，尽管网络具有轻微的通胀性。加上对用于覆盖杠杆头寸的 ETH 的需求，新一波企业买家可能会造成供应紧缩，因为巨鲸们争相收购易于获得的 ETH。 

随着 ETH 供应流入巨鲸钱包和国库，该代币的认知可能会从用于支付费用的实用型资产转变为价值储存手段。 

加密原生项目可能转型为国库公司

ETH 拥有来自上一轮牛市周期的持有者名单。目前对 ETH 的活跃购买量已经超过了一些最大的融资活动，甚至超过了 以太坊基金会. 

然而，更长的 ETH 所有者名单可能会通过重新品牌化其储备来加入国库趋势。正如在 BTC 的情况下一样，巨鲸和持有者可以利用壳公司进行融资，将闲置的 ETH 持仓与公开交易的股票联系起来。 

PulseChain 等项目已持有超过 16.6 万 ETH，跻身最大持有者之列。较旧的 ICO 项目如 Status 保留了 1.97 万 ETH。剩余的 ETH 也存放在 DAO 国库、旧 ICO 钱包和其他储备中。 

以前，一些 ETH 持有者交易该代币或将其用于运营费用。宣布建立国库的选项为挖掘 ETH 的价值开辟了新的途径，同时也增加了稀缺性。 

ETH 质押可能需要额外的监管

ETH 代币并非旨在闲置。最简单的解决方案是在信标合约上进行质押，该合约持有近 30% 的供应量。然而，由于国库与上市公司相关联，这种形式的被动收入存在监管问题。 

虽然总体上是安全的，但质押在提取质押品时存在一些因错误导致的技术风险。一些 国库公司 人也转向流动性质押，增加了“被削减”（slashing）的风险。此外，重复使用流动性质押的 ETH 以获取被动收入可能会减少国库中实际 ETH 的可用性，引发对所有权和访问权的担忧。

目前，质押监管可能会首先针对 ETF 买家，随后允许企业买家探索质押访问权限。即使没有监管，SharpLink Gaming 也在使用其 ETH 储备进行质押。自宣布建立国库以来，该公司增加了约 415 ETH 的质押奖励。