华尔街财报能否拯救步履蹒跚的美国股市反弹？

美国股市正在失去其自信。 标普 500, 华尔街的最终记分牌，跌至自11月5日以来最低水平，即唐纳德·特朗普赢得第二个总统任期前一天。

投资者不仅紧张——他们正在逃离。股票被抛售，债券收益率飙升，通胀恐惧让每个人出汗。就连美联储也处境艰难。

在发稿时，标准普尔500指数下跌0.6%，报5,793点，盘中曾触及5,773点的低点。就在几天前的选举前，该指数报5,782.76点。

特朗普的胜利最初点燃了市场的热情，标准普尔指数在第二天上涨2.5%，并在12月6日飙升5.3%。快进到现在，那次反弹已成历史——该指数从峰值下跌了近5%。

利率担忧、通胀和特朗普效应

那么，是什么扼杀了这股热潮？首先，经济看起来并不那么火热。增长感觉摇摇欲坠，股价高得离谱，每个人开始怀疑美联储今年是否会兑现那些甜美的降息承诺。

再加上特朗普的贸易政策——对进口商品征收关税以及驱逐无证工人——这就成了一剂焦虑的催化剂。债券市场已经在为冲击做准备。20年期国债收益率已突破5%，而30年期收益率曾触及这一里程碑，随后略有回落。

与此同时，驱动从抵押贷款到企业借贷等一切业务的10年期国债收益率也在飙升，目前处于2023年10月以来的最高水平。收益率上升意味着债券比股票更具吸引力，给已经摇摇欲坠的市场增添了压力。

华尔街著名的恐慌指标——芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）正在发挥其专长——飙升。它目前高于20，这一水平在尖叫着：“交易员们慌了。”

JonesTrading首席市场策略师迈克尔·奥罗克表示：“这是高期望撞上现实的案例。”翻译过来就是：将竞选口号转化为实际政策是一个艰难的过程，而华尔街讨厌不确定性。

它们将成为特朗普议程的基石，而市场对此并不兴奋。关税会减缓增长、推高成本并给全球贸易带来阻碍。投资者在2017年曾对特朗普的政策有过“蜜月期”。现在？情况大不相同。

不同的市场，更艰难的时期

这不是特朗普2017年接手时的市场。当时，股票并没有被严重高估。标普500指数在过去两年中仅温和上涨了8.5%，并在2016年上涨9.5%之后起步。

相比之下，今天的情况是：自2022年底以来，该指数飙升超过50%，连续两年实现超过20%的年涨幅。仅在2024年，它就创下了50多个历史新高。结果是？市场已 stretched to its limits（拉伸至极限）。

特朗普最新胜选后的反弹正在迅速消退。道琼斯工业平均指数最初曾飙升，但现在已抹去了自选举日以来的所有涨幅，较11月5日的水平低0.7%。以关注小型公司（通常被视为特朗普受益者）而闻名的罗素2000指数已从11月下旬的高点下跌了10%。

不断上升的债券收益率又给局势增添了变数。在周五那份重磅就业报告发布后，关于美联储降息的疑虑急剧上升。投资者原本指望央行降低利率以支撑股市，但现在这似乎只是痴人说梦。

随着政府债券收益率攀升，股票的吸引力下降。美联储去年秋天开始从20年高点降息，给市场带来了希望。然而，强劲的经济数据正促使政策制定者重新思考这一做法。

降息是股市的利好，它能促进增长并使债券的吸引力降低。如果没有降息，华尔街将不得不 heavily lean on（严重依赖）企业盈利来维持市场活力。

财报季：股市的生死攸关时刻

企业盈利即将成为主角， stakes couldn’t be higher（ stakes 极高）。“这个第四季度财报季可能是我们长期以来看到的最具决定性的财报季之一，”雷蒙德詹姆斯首席投资官拉里·亚当表示。

投资者迫切寻求 reassurance（ reassurance），而数据将揭示一切。巨头们率先登场。摩根大通、富国银行、花旗集团和贝莱德——华尔街的巨头——将很快公布其业绩。分析师预计，标普500指数成分股公司的利润将同比增长12%。

这是自2021年底以来最大的增幅，但低于几个月前预测的14.5%的增长。但这不仅仅是关于数字。投资者希望听到首席执行官们计划如何应对特朗普的民粹主义议程。

关税可能会提高进口商品公司的成本，并迫使它们将这些成本转嫁给消费者。贸易政策和大规模驱逐出境也可能推高通胀，给美联储维持高利率带来更大压力。

作为2024年经济关键驱动力的消费支出出现了裂痕。假日购物数据揭示了一个分裂的美国：富裕的购物者在奢侈品上挥霍，而低收入家庭则在杂货和育儿等基本开支上挣扎。

早期的财报报告也不尽如人意。耐克报告销售额下滑，联邦快递下调了其预测，康尼格拉食品（瑞士小姐和帕姆等厨房必备品的制造商）警告称，通胀和强势美元正在冲击其底线。

尽管面临挑战，分析师仍预计企业利润将在2025年增长15%。但实现这一目标并不容易。

股票已经昂贵，交易价格约为其未来12个月预期收益的22倍，远高于FactSet统计的10年平均18.5倍。公司必须提供卓越的结果来证明这些估值的合理性。