债券交易员对英国央行支持的杠杆上限计划表示反对，引发担忧

英国和欧洲各地的债券交易员警告监管机构，在最终确定新的杠杆规则之前要三思。英国央行在全球金融监管机构的支持下，正力推对涉及政府债券的回购交易实施强制性最低折扣。.

交易员们通过欧洲回购和抵押品委员会表示，该计划风险很大，考虑不周，可能会破坏系统中实际运作的部分。.

据彭博社报道，该减值规则将规定债券在回购协议中用作抵押品时，其价值至少要减去多少。.

其目的是阻止对冲基金过度借贷而风险过低。但代表约120家金融机构的ERCC表示，对每笔交易都采用单一的折扣率计算公式并不能反映真实的交易运作方式。.

英国央行债券面临回购市场的强烈反对

英国央行在一份关于金边债券回购交易的咨询文件中指出，银行有时会提供“零或接近零”的折扣。英国央行声称这可能是“市场失灵”的迹象。但风险评估与协调委员会（ERCC）反驳称，仅凭折扣水平并不能全面反映杠杆或风险状况。

ERCC认为，真正的问题在于所谓的投资组合保证金。这意味着银行在决定需要多少保护措施之前，会审查交易员的全部头寸，而不仅仅是回购交易部分。.

该组织 表示，“从交易层面的折扣数据中得出有意义的结论变得非常困难，甚至是不可能的。”他们补充说，折扣数据无法解释更广泛的杠杆或市场风险，不应被视为修复系统的某种万能开关。

Citadel 全球政府和监管政策主管 Stephen Berger 在本周于伦敦举行的 ISDA 会议上告诉与会者，监管机构误读了这些数字。.

斯蒂芬说：“解读现有数据的一个误区是，很多回购交易都没有采取任何折扣措施。但实际上，这些回购交易是整体投资组合保证金机制的一部分，并且是有抵押品担保的。”

ERCC警告称，该规则可能导致交易员退出回购市场。

金融稳定理事会去年12月提出这一想法，建议各国政府考虑对债券回购交易中贷款机构之间过度激烈的竞争设定严格的折扣幅度上限。英国央行采纳了这一建议并付诸实施，但对交易员而言，如果监管机构强制设定过高的折扣幅度，他们将彻底放弃回购交易。.

ERCC 警告称，干预回购定价可能会“扭曲”市场，损害效率，并迫使交易员转向更隐蔽的工具，如总收益互换。.

这些产品也能提供杠杆效应，但透明度却不如其他产品。因此，监管机构可能非但没有解决问题，反而把风险转移到了其他地方。.

尽管监管机构一直表示希望提高清算效率和透明度，但在“折扣规则”问题上却存在分歧。在ISDA会议上，各方一致同意将更多交易转移到清算所。.

但强制削减风险敞口？恐怕难以接受。对冲基金和交易商表示，他们已经通过抵押品和交叉保证金来管理风险。增加一项固定规则只会增加成本、复杂性和更多麻烦。.

与此同时，在大西洋彼岸，美联储宣布 首次降息 。10年期国债收益率上涨3.1个基点，至4.135%，一度触及4.145%。2年期国债收益率在触及3.59%的峰值后，回落至3.578%。30年期国债收益率上涨2.7个基点，至4.747%。这三种期限的国债收益率均为9月5日以来的最高水平。

一个基点等于0.01%，收益率与债券价格走势相反。因此，当收益率上升时，借贷会收紧，杠杆成本也会增加。即使没有强制减记规则，这种压力也已经不断累积。但如果英国央行的计划得以实施，可能会同时对交易员造成来自买卖双方的冲击。.