- 研究表明，随着机构投资者和美国现货ETF从积累转向净卖出，比特币需求增长正在放缓。
- 衍生品数据和链上指标显示风险偏好减弱，短期持有者面临日益增加的亏损。
- 分析师表示，价格结构恶化和需求萎缩指向比特币可能进入熊市阶段。
根据 CryptoQuant 的情绪分析，始于一年多的比特币需求热潮已经冷却，市场指标表明该加密货币可能正在进入熊市阶段。
该分析和图表平台指出，虽然比特币仍然是全球交易量最大的数字资产之一，但其动能正在减弱，散户和机构的积累率模式转变已降至12个月低点。
机构需求在 ETF 抛售中收缩
比特币 机构参与者 在年初时曾热烈欢迎特朗普政府，但到了2025年底，却使加密货币投资变得冷清。
比特币的需求热潮正在消退。
这一周期由三轮现货需求浪潮推动，而最新的一轮似乎正在见顶回落。
自10月初以来，需求低于趋势水平，这可能导致价格看跌。 pic.twitter.com/7IWnRscD8H
— CryptoQuant.com (@cryptoquant_com) 12月 19日, 2025
根据 CryptoQuant 的 分析，2025年第四季度美国现货比特币 ETF 从净买家转变为净卖家，抛售了约 24,000 枚 BTC。
持有 100 到 1,000 枚 BTC 的地址，其中大部分是 ETF 和财库公司，其扩张速度低于趋势水平。CryptoQuant 的分析师认为，这些状况与2021年底非常相似，当时11月创下6.9万美元的历史新高，随后在2022年1月的熊市中价格跌至近一半。
根据 SoSoValue 的数据，比特币 ETF 在周四吸引了 4.57 亿美元的净流入，这是自10月初以来的第三大单日净流入。之前的峰值出现在11月11日和10月21日，净流入分别为 5.2398 亿美元和 4.7719 亿美元。
然而，在周四的逆转之前，12月见证了这些产品出现了 1 亿美元的赎回。如果下半月的流入没有加速，我们可能会迎来另一个出现 37 亿美元流出的“黑暗十一月”。
衍生品市场显示风险偏好降低
CryptoQuant 指出，资金费率的下降可能表明交易者持有长期头寸的意愿降低，这通常发生在熊市周期中。
Coinglass 表示，比特币和以太坊的波动率微笑在所有期限上都偏向于虚值看跌期权。这表明交易者仍然希望获得损失保护。
短期波动率可能已从之前将 BTC 拉低至 80,000 美元的极端水平有所缓解。然而，整体价格走势看跌多于看涨，这可能意味着市场不期望在迈向2026年时出现积极行情。
分析师 IT Tech 写道，比特币的短期持有者平均亏损为 -14.9%，该加密货币目前交易价格为 86,700 美元，而其平均成本基础约为 101,800 美元。这位市场观察者表示，这创造了一个“痛苦区”，市场试图反弹至 101,000 美元的尝试可能会引发恐慌性抛售和获利了结。
比特币价格也跌破了其365日移动平均线，这是区分牛市和熊市的长期技术支撑位。正如 X 上的几位图表分析师所暗示的那样，需求周期比减半事件更能驱动比特币的四年市场行为。
尽管有这些信号，但比特币的历史熊市底部似乎紧随其实现价格之后，目前该价格接近 56,000 美元，距离近期历史高点下跌了 55%。该加密货币的中级支撑位目前在 70,000 美元左右，但如果 BTC 跌破该阈值，投资者不妨等待 50,000 美元的闪崩警报。
加密货币市场年初至今下跌了约 13%，比特币同期下跌了 10%。总市值已 下跌 至 3 万亿美元以下，这是自4月以来的最低点。尽管如此，一些加密货币爱好者仍敦促社区不要忘记市场多年来经历的卓越增长。
“我理解今年表现不佳，但请考虑比特币在前两年上涨了 468%。年化回报率为 138%，是美国股票的八倍。这就像你的冰淇淋圣代现在只有 55 颗樱桃而不是 60 颗。你没事的！” 辩称 彭博社高级 ETF 分析师 Eric Balchunas。
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Florence Muchai
Florence 过去 6 年一直报道加密货币、游戏、科技和人工智能新闻。她在梅鲁科技大学修读计算机研究，并在马林加莫伊科学与技术大学学习灾害管理与国际外交，这些经历充分赋予她语言、观察和技术技能。Florence 曾在 VAP Group 工作，并担任多家加密货币媒体的编辑。
