Долгосрочные казначейские облигации быстро теряют популярность. С 2 апреля доходность 10-летних облигаций подскочила до 4,37% на фоне падения цен на облигации, хотя доходность краткосрочных облигаций, наоборот, снизилась.
Этот разрыв — то, что Уолл-стрит называет «усиливающимся поворотом» — возник в тот момент, когда рынки все еще реагировали на тарифные мерыdent Дональда Трампа, которые вызвали хаос в начале апреля.
Этот поворот событий уже привел к росту стоимости заимствований во всей экономике. Федеральная резервная система может планировать снижение ставок для стимулирования роста, но, похоже, это больше не волнует доходность долгосрочных облигаций.
Они оторвались от привычной зависимости от краткосрочных ожиданий процентных ставок. Это серьезный тревожный сигнал для политиков, стремящихся обеспечить бесперебойное кредитование.
Одна из главных причин резкого роста цен на долгосрочные казначейские облигации — это страх, в основном перед инфляцией и направлением политики. Непредсказуемая торговая политика Трампа омрачила ожидания инвесторов. Хотя многие считают, что инфляция снизится в ближайшие годы, они не делают на это ставок с полной уверенностью.
Чтобы обезопасить себя, они хотят получать более высокую доходность от владения долгосрочными долговыми обязательствами. Эта дополнительная доходность называется премией за срок погашения, и она постоянно растет.
«Рынок облигаций отражает неопределенность относительно того, куда движется экономика, и сохраняющуюся неопределенность относительно того, какой в конечном итоге будет политическая обстановка», — сказал Тим Нг, управляющий портфелем облигаций в Capital Group.
Ещё одна проблема — defiфедерального бюджета. Инвесторы опасаются, что правительство продолжит выпускать всё больше облигаций для покрытия дефицита, что будет и дальше тянуть цены вниз. Республиканцы в обеих палатах пытаются продвигать законопроекты о снижении налогов, но чёткого плана сокращения расходов для его компенсации пока нет. Это делает инвесторов ещё более осторожными.
Даже если в США наступит рецессия и ФРС снизит процентные ставки, есть опасения, что доходность долгосрочных ипотечных кредитов может остаться на прежнем уровне. Это создаст проблемы для заемщиков ипотечных кредитов и всех, кто пытается взять крупные займы. По данным Freddie Mac, средняя ставка по 30-летней ипотеке на прошлой неделе достигла 6,8%, что выше, чем в прошлом месяце.
Расчет страховой премии по срочному полису — непростая задача, но большинство моделей показывают, что она имеет тенденцию к росту с 2021 года, когда инфляция вернулась после многолетнего затишья. Она снова выросла после переизбрания Трампа в ноябре.
Инвесторы ожидали, что его политика приведет к росту defiбюджета и инфляции. Затем объявление о введении тарифов вызвало масштабную распродажу на рынке, в том числе и на рынке казначейских облигаций. Позже администрация смягчила некоторые торговые меры, и доходность немного снизилась, но премия за срок погашения по-прежнему высока.
Аналитики Goldman Sachs в своем отчете заявили, что будет сложно «отменить пересчет премий по срочным облигациям», добавив, что «лежащая в основе макроэкономическая неопределенность… вероятно, не разрешится просто с изменением риторики»
Некоторые утверждают, что экономика может выдержать более высокие долгосрочные премии — как это было в 80-х и 90-х годах, — но другие говорят, что ФРС действует вслепую. Председатель ФРС Джером Пауэлл заявил на прошлой неделе, что центральный банк не спешит снижать ставки. Он сказал, что экономика по-прежнему держится на плаву, но предупредил, что инфляционные риски никуда не исчезли.
«Они действительно пытаются укрепить свой авторитет в борьбе с инфляцией и сохранить его», — сказал Крис Браун, руководитель отдела секьюритизированных продуктов в T. Rowe Price.
Министерство финансов начало реагировать. В 2023 году чиновники начали увеличивать объемы аукционов долгосрочных облигаций, чтобы покрыть больший объем заимствований. Но когда доходность резко выросла, они замедлили эти темпы роста, чтобы успокоить ситуацию.
Во время своей предвыборной кампании Скотт Бессент, ныне министр финансов, критиковал министерство за недостаточное количество выпущенных долгосрочных долговых обязательств. Но после вступления в должность он изменил свою позицию. Теперь он заявляет, что не планирует корректировать размеры аукционов в ближайшем будущем.
