Фонды VIX на Уолл-стрит превышают $1 миллиард, поскольку трейдеры продолжают делать ставки на обвал рынка

Трейдеры Уолл-стрит вывели фонды, связанные с VIX, за пределы $1 миллиарда в этом году, направляя средства в биржевые продукты, отслеживающие фьючерсы на индекс волатильности Cboe, поскольку инвесторы готовятся к турбулентности на фондовом рынке после рекордного ралли.

Barclays iPath S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN, крупнейший из этих инструментов, вырос более чем на 300% в 2025 году. Привлекательность очевидна. Если фондовое ралли рухнет, волатильность взлетит, и эти продукты принесут прибыль.

Но пока они ждут этого момента, инвесторы сталкиваются с высокими издержками, которые съедают доходность. Эти издержки заложены в механизм работы фондов. Старший аналитик ETF в Bloomberg Intelligence Эрик Балчунас назвал их «бензопилой — очень эффективной для определенных задач, но она может отрезать вам руку».

Он имел в виду способ, которым фонды теряют деньги, когда ожидаемые будущие рыночные колебания превышают текущие. Тайминг имеет решающее значение. Любой, кто купил Volatility Shares 2x Long VIX Futures ETF 1 апреля до введения масштабных тарифов США, утроил бы свои деньги, продав 8 апреля.

Но удержание того же фонда в течение года привело бы к потере 78%. Этот риск не остановил приток средств. VXX упал на 32% при активах в $1 миллиард и чистом притоке в 312%. UVIX упал на 78% при активах в $510 миллионов и притоке в 215%.

UVXY упал на 57% при активах в $690 миллионов и притоке в 150%. VIXY упал на 33% при активах в $343 миллиона и притоке в 115%. Все четыре фонда показывают, как деньги продолжают поступать в продукты VIX, даже когда их производительность падает.

Инвесторы увеличивают позиции в VIX, пока издержки растут

Майкл Томпсон, со-управляющий портфелем в Little Harbor Advisors, сказал: «эти инструменты могут значительно расти в цене, почти как опцион, но без даты истечения». Он добавил, что если коррекция не произойдет по расписанию, «вы все еще можете удерживать свои акции ETP с длинной позицией по волатильности».

Эти инструменты предлагают базовую страховку для инвесторов, владеющих акциями, поскольку VIX, как правило, растет, когда S&P 500 падает. В отличие от ажиотажа 2018 года вокруг коротких волатильных сделок, приведшего к «Волмагеддону», текущий всплеск хеджирования, как ожидается, не вызовет рыночного шока.

Розничные трейдеры «хотят сделать что-то осторожное, защитное», — сказал Рокки Фишман, основатель исследовательской фирмы Asym 500. Он оценил, что теперь 40% открытого интереса на фьючерсах VIX удерживается биржевыми продуктами.

Но удержание этих ставок обходится в реальные деньги. UVIX взимает комиссию за управление в размере 2,8% и в настоящее время держит два фьючерса VIX, истекающих в октябре и ноябре. Каждый день он продает часть октябрьского контракта и покупает ноябрьский, пока октябрь не истечет, а затем переносит ноябрьский на декабрь.

Поскольку октябрь торгуется ниже ноября, фонд продает дешево и покупает дорого, истощая денежные средства. Перенос контрактов также снижает фьючерс ближайшего месяца и повышает ставку на следующий месяц.

«Им приходится продавать ближайший контракт и покупать второй на ежедневной основе, чтобы поддерживать срок истечения на взвешенном уровне 30 дней», — сказал Мэтью Томпсон, брат Майкла и со-управляющий портфелем. «Логично предположить, что кривая ближайших двух месяцев должна стать более крутой, что, иронично, увеличивает издержки удержания этих инструментов».

Стратеги описывают сделки с кривой VIX, пока хедж-фонды присоединяются к ажиотажу

Эта проблема с переносом уже случалась. Более десятилетия назад розничные инвесторы массово вкладывались в United States Oil Fund ETF, чтобы имитировать рост цен на нефть, но увидели, что доходность отстает от спотовых цен. Сегодня подразумеваемая волатильность (представление рынка о будущих колебаниях цен) остается приглушенной, пока акции медленно растут.

Небольшие колебания цен делают опционы дешевле и сдерживают индекс VIX и фьючерсы ближайшего месяца. Это привело к тому, что кривая фьючерсов на VIX стала крутой, что создает как возможности, так и риски.

Стратеги Societe Generale SA предложили сделки для извлечения выгоды из дисконта, известного как контанго, отметив, что кривая также выпукла вниз — она становится круче по мере приближения экспирации. Одна из идей — продажа ближнего фьючерса на VIX и покупка фьючерса на следующий месяц, поскольку ближний контракт, как правило, падает быстрее.

Но есть и очевидная опасность. Брайан Флеминг и Кунал Таккар заявили: «Основной риск — резкая и волатильная распродажа акций, которая проявляется в значительном росте и инверсии кривой VIX».

Некоторые инвесторы рассматривают убытки как плату за защиту от падения рынка. Хедж-фонды также используют эти продукты для быстрых сделок.