На Уолл-стрит выдалась бурная неделя. Огромная победа Дональда Трампа наdentвыборах вызвала у инвестиционных банкиров и магнатов частного капитала небывалый восторг.
Теперь они делают ставку на масштабную дерегуляцию, ожидая, что Трамп разрушит регуляторные барьеры, созданные при Байдене, и откроет двери для новых сделок, рискованного финансирования и расширения кредитных линий. Результаты выборов воспринимаются как зеленый свет для Уолл-стрит, позволяющий им раздвигать границы возможного, и они готовы в полной мере этим воспользоваться.
Последствия уже очевидны. Планы Байдена по ужесточению правил регулирования капитала и норм, касающихся раскрытия информации о климате и аутсорсинга, скорее всего, отменяются. Некоторые руководители даже говорят о Гэри Генслере, председателе Комиссии по ценным бумагам и биржам, и Майкле Барре из Федеральной резервной системы так, будто они уже ушли со своих постов.
Фирмы, занимающиеся прямыми инвестициями и управлением активами, с нетерпением ждут, когда Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) примет дружественное к Трампу решение об ускоренномtracновых финансовых продуктов. Эти фирмы хотят как можно быстрее добавить в свои инвестиционные портфели криптовалюты, частное кредитование и прямые инвестиции.
Банкиры также надеются, что строгие ежегодные стресс-тесты ФРС по уровням риска будут смягчены при Трампе, что позволит банкам брать на себя более агрессивные проекты. Инвесторы даже делают ставки на то, что слияния, такие как возможное слияние Capital One и Discover, пройдут без проблем.
Мечты о дерегулировании и рост уверенности на Уолл-стрит
Крупные деятели Уолл-стрит считают, что сокращение избыточного регулирования даст толчок экономическому росту. Они утверждают, что регулирование со временем накапливается, и некоторые сокращения давно назрели. «Банки вернулись», — сказал один из инсайдеров. «Трамп хочет „строить, детка, строить“, а для этого нужно финансирование».
Но есть один нюанс. Одни видят в этом возможность, другие — катастрофу. Антирегуляторная позиция Трампа, поддержанная его новым «царем эффективности» Илоном Маском, может подтолкнуть опытных регуляторов к уходу. Уолл-стрит хочет быстрых одобрений, но массовый уход регуляторов может оставить ведомства неспособными справляться с проблемами.
Как сообщается, один опытный руководитель выразил сомнения, заявив: «Многие из этих восторженных отзывов основаны на ложном предположении. Мы готовимся к следующему «пузырю». Он defiнаступит»
Опытные игроки Уолл-стрит знают, как опасно заходить слишком далеко. «Снижение регулирования приведет к банкротству большего числа банков», — предупреждал один банкир с многолетним стажем. Он указал на 2018 год, когда Трамп ослабил правила для банков среднего размера. Этот мягкий подход в итоге спровоцировал региональный банковский кризис 2023 года. Последствия оправдали предложение Барра о «завершающем этапе Базель III», который предусматривал повышение требований к капиталу — предложение, против которого отрасль боролась целый год.
Риски регулирования на уровне штатов и уроки прошлого
Мечты Уолл-стрит о «беззубом» федеральном надзорном органе таят в себе скрытые риски. Если федеральные власти проявят снисходительность, штаты могут вмешаться, заполнив пробел собственными правилами. Такое уже случалось. В 2001 году председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам при Джордже Буше-младшем, Харви Питт, хотел создать «более мягкую и лояльную» Комиссию.
В то время инвестиционные банкиtracклиентов, готовящихся к IPO, обещаниями благоприятного аналитического обзора, даже для компаний, которые вряд ли принесут прибыль. Питт пытался решить эту проблему тихо, встречаясь с крупными банками и призывая их устранить конфликты интересов.
Но прежде чем реформы были проведены, генеральный прокурор Нью-Йорка Элиот Спитцер начал публичное расследование. Он обнародовал электронные письма, которые унизили отрасль и возмутили инвесторов, пострадавших от краха доткомов. Десяти банкам пришлось выплатить рекордные штрафы в размере 1,4 миллиарда долларов и провести дорогостоящие реформы.
Эта победа вдохновила Спитцера и других генеральных прокуроров штатов на возбуждение новых дел, и действия на уровне штатов по-прежнему представляют угрозу для Уолл-стрит.
Некоторые профессионалы могут рассматривать действия Спитцера как давнюю историю, но им следует помнить о циклическом характере этой отрасли. Клиенты не прощают, если чувствуют себя обманутыми. Надежные нормативные рамки могут защищать компании так же, как и ограничивать их. Помните крах Silicon Valley Bank? Помните, насколько это было плохо?
Акции, криптовалюты и безудержная скупка активов
В течение всего года аналитики ставили под сомнение устойчивость ралли, которое увеличило рыночную капитализацию акций на триллионы долларов, подняло Bitcoin до новых максимумов и подстегнуло рост кредитования.
Однако все скептики оказались неправы. С возвращением Трампа рынки охвачены новой волной оптимизма, и инвесторы опасаются, что их оптимизма недостаточно.
Цифры поражают. За пять торговых сессий фондовый рынок вырос более чем на 2 триллиона долларов, при этом только в среду в фонды поступило 20 миллиардов долларов. Акции компаний с малой капитализацией подскочили почти на 9%, акции банков выросли, а Bitcoin достиг нового исторического максимума, превысив отметку в 80 000 долларов.
Мэтью Сигел из VanEck заявил, что бычий сценарий «tron, чем когда-либо», прогнозируя, что Bitcoin достигнет отметки в 180 000 долларов в следующем году и невероятных 3 миллионов долларов к 2050 году.
Только облигации оставались скептически настроенными, опасаясь стоимости ожидаемых мер фискального стимулирования Трампа. Но даже доходность казначейских облигаций стабилизировалась к концу недели. Сейчас Уолл-стрит занята прогнозированием того, насколько высоким будет этот бум.
Заоблачные оценки и процентная стратегия ФРС
На Уолл-стрит прокатилась настоящая лихорадка. Индекс S&P 500 достиг своего 50-го рекорда в этом году, завершив неделю с ростом на 4,7%. Индекс волатильности VIX, «индикатор страха» Уолл-стрит, показал самое большое недельное падение с 2021 года. Но такие стремительные росты могут ослепить инвесторов и помешать им увидеть трещины в экономике.
В сентябре опасения по поводу рынка труда ненадолго обрушили индекс S&P на 4% за одну неделю. В августе экономическая неопределенность и корректировки хедж-фондов спровоцировали коррекцию почти на 10%, а индекс волатильности VIX пережил самый большой скачок за 30 лет.
Текущие оценки заоблачные после двухлетнего роста. Трамп однажды назвал рост цен на акции отчетом о результатах своего президентства, но сейчас ставки намного выше.
В день выборов мультипликаторы прибыли достигли рекордных уровней, а это значит, что одних только налоговых льгот может быть недостаточно, чтобы спровоцировать новый рост. Более высокие процентные ставки по заимствованиям из-за растущего бюджетного defiмогут ослабить рост, достигнутый благодаря его политике, благоприятствующей корпорациям.
Затем есть Федеральная резервная система. Некоторые банки, такие как Barclays и Toronto-Dominion, снижают свои прогнозы по снижению процентных ставок в 2025 году, опасаясь, что иммиграционная политика Трампа и тарифы могут привести к инфляции. Тем не менее, недавнее заседание ФРС лишь подпитало оптимизм на рисковых рынках.
Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл подтвердил устойчивость экономики и избежал упоминания о возможности отказа от будущих снижений процентных ставок после снижения на четверть процентного пункта в четверг.
Несмотря на признаки замедления роста занятости, экономические показатели остаются стабильными. Индекс экономических сюрпризов Citigroup в США, отражающий динамику экономических данных по сравнению с ожиданиями, по-прежнему демонстрирует положительную динамику.
