S&P приближается к оценкам эпохи доткомов, но Уолл-стрит считает, что на этот раз все иначе

S&P 500 теперь торгуется на уровнях, которых он не касался со времен пузыря доткомов, и Уолл-стрит не убегает в страхе, а адаптируется.

Согласно Yahoo Finance, стратеги со всех сторон теперь задаются вопросом, что считается «нормальным» на этом рынке. Оценки, которые раньше кричали об опасности, теперь воспринимаются как новый стандарт, поскольку фондовый рынок по-прежнему движим ИИ, прибылью мегакапитализированных компаний и инвесторами, преследующими рост.

Савита Субраманьян, стратег по акциям в Bank of America, сказала клиентам на этой неделе, что, возможно, пришло время принять эти высокие мультипликаторы акций как новую базовую линию. «Возможно, нам следует привязаться к сегодняшним мультипликаторам как к новой норме, а не ожидать возврата к среднему значению в ушедшую эпоху», — написала она в заметке в среду.

Сэм Стоволл, главный инвестиционный стратег CFRA Research, сказал, что S&P 500 торгуется с премией в 40% к своему долгосрочному среднему прогнозу, но при измерении только за последние пять лет этот разрыв снижается до высокого однозначного уровня. Этот пятилетний период совпадает с подъемом технологических гигантов, которые доминировали как по рыночной капитализации, так и по прибыли.

Пауэлл разделяет эту обеспокоенность, в то время как стратеги возражают

Федеральная резервная система осознает перегрев. Выступая на прошлой неделе, председатель Джером Пауэлл сказал, что рынки выглядят «довольно высоко оцененными». Это вызвало сравнения с речью Алана Гринспена 1996 года об «иррациональном избытке», произнесенной более чем за три года до лопнувшего пузыря. Несмотря на осторожность Пауэлла, большинство стратегов не видят в этом пузыря.

Сонали Басак, главный инвестиционный стратег iCapital, написала в пятницу в LinkedIn, что инвесторам не стоит пытаться угадать пик рынка. Она процитировала Барри Ритольца, главного инвестиционного директора Ritholtz Wealth Management, который предупредил: «Если вы пытаетесь угадать, где находится пик, ваши шансы против вас». Он напомнил читателям, что после предупреждения Гринспана индекс Nasdaq вырос в пять раз, прежде чем рухнул.

Идея о том, что фондовый рынок переоценен, существует уже много лет. Но аналитики, глядя на прибыль, видят нечто иное на этот раз. Эд Ярдени, ветеран рыночного анализа, отметил в своем отчете во вторник, что хотя форвардный коэффициент P/E индекса S&P 500 сейчас составляет 22,8, он все еще отстает от максимума в 25,0, зафиксированного непосредственно перед крахом 1999 года.

Ярдени также указал на ключевое отличие: во время первоначального бума доткомов акции технологического сектора и сектора коммуникационных услуг составляли 40% стоимости S&P 500, но приносили лишь 23% прибыли. Сегодня они представляют 44% стоимости индекса и приносят 37% прибыли. Эта разница сузилась, и для некоторых это делает текущие оценки более обоснованными.

Goldman предупреждает о риске «тает-ап» к концу года

Джин Голдман, главный инвестиционный директор Cetera Financial Group, сказал в интервью, что 2025 год стал большим годом, но это не означает, что надвигается крах. «Мы видим некоторую коррекцию рынка. … Возможно, на 3%, возможно, на 5%», — сказал он в интервью Yahoo Finance. Но он быстро добавил, что эти падения могут стать возможностью для покупки на спаде. Он не ожидает медвежьего рынка, если не появится рецессия, а сейчас экономика выглядит слишком сильной для этого.

Goldman привела в качестве причин, по которым акции все еще имеют потенциал для роста, сильный рост ВВП, устойчивое потребительское потребление и большие объемы наличных денег, лежащих без дела. По его мнению, большая опасность заключается не в коллапсе, а в возможности «тает-апа» — резкого роста, вызванного страхом упущенной выгоды. «Мы рискуем столкнуться с тает-апом, когда все бросаются покупать агрессивно», — сказал Голдман.

С учетом прочных прогнозов прибыли на 2026 год и ожидаемых дополнительных снижений ставок со стороны ФРС фондовый рынок может оставаться дорогим в течение некоторого времени. Но если это стало новым нормальным состоянием, аналитики хотят, чтобы инвесторы перестали сравнивать его с прошлым и начали понимать, что на самом деле движет текущими оценками.