Аналитики JPMorgan прогнозируют, что ЕЦБ снизит процентные ставки в еврозоне на полпроцента в декабре

JPMorgan потряс рынки, пересмотрев свою ставку на то, что Европейский центральный банк (ЕЦБ) снизит процентные ставки на полпроцента в следующем месяце.

Банковский гигант, первоначально ожидавший этого шага в январе, теперь считает, что декабрь станет переломным моментом для более значительного снижения процентной ставки. Их аргументация? «Экономические данные меняются быстрее, чем кто-либо предполагал»

В ноябре деловая активность в еврозоне сократилась. Инфляция в Германии не оправдала прогнозов, а базовый уровень инфляции в регионе не изменился, как ожидалось. По мнению JPMorgan, эти сигналы являютсяtronаргументом в пользу более решительных действий ЕЦБ.

Трейдеры не теряли времени и отреагировали незамедлительно. На денежных рынках удвоили свои ставки на снижение процентной ставки на 50 базисных пунктов, увеличив вероятность до 20% по сравнению с 10% всего несколькими днями ранее. За ними последовали немецкие облигации, доходность двухлетних облигаций упала на пять базисных пунктов до 1,95% — уровня, невиданного с конца 2022 года.

Экономист JPMorgan Грег Фузеси в аналитической записке для клиентов объяснил произошедшие изменения, сославшись на несколько факторов. Резкое падение индекса менеджеров по закупкам (PMI), вялая инфляция в секторе услуг, сохраняющаяся неопределенность в торговых отношениях и чрезмерно ограничительные процентные ставки легли в основу его аргументации.

Разногласия в руководстве ЕЦБ подпитывают спекуляции

ЕЦБ не понаслышке знаком с противоречивыми заявлениями, и этот случай не стал исключением. Франсуа Виллеруа де Гало, член Совета управляющих, призвал к продолжению снижения процентных ставок, но не уточнил темпы. Он оставил открытой возможность принятия будущих решений на основе меняющейся ситуации.

Однако Изабель Шнабель на этой неделе высказала более резкую точку зрения. Она утверждала, что стоимость заимствований уже близка к нейтральному уровню, предполагая, что дальнейшее снижение может быть не столь срочным.

Несмотря на эти разные точки зрения, Фузеси из JPMorgan считает, что данные говорят громче, чем внутренняя политика. «Хотя внутренняя динамика в Совете управляющих порой может приводить к труднообъяснимым результатам, данные изменились таким образом, что снижение на 50 базисных пунктов уже в декабре представляется убедительным», — написал он.

Предстоящее решение по процентной ставке станет четвертым снижением ставки ЕЦБ в этом году. Рынки в основном заложили в цены меньшее снижение на 25 базисных пунктов, но аргументы в пользу более значительного снижения набирают обороты. Инфляция в еврозоне в ноябре выросла до 2,3%, снова превысив целевой показатель ЕЦБ в 2%. Базовая инфляция — за исключением таких волатильных товаров, как энергоносители, продукты питания, алкоголь и табак — оставалась стабильной на уровне 2,7% третий месяц подряд.

Неизменность инфляции в секторе услуг, которая незначительно снизилась с 4% до 3,9%, добавляет еще один нюанс к расчетам ЕЦБ. Экономисты ожидали более высокой инфляции в Германии, но этого не произошло, что усилило давление на политиков, требуя от них решительных действий.

Экономические данные создают предпосылки для событий декабря

Экономическая ситуация в еврозоне выглядит нестабильной. Деловая активность, измеряемая индексом PMI, продолжает снижаться. Инфляционное давление, хотя и усиливается в целом, остается неравномерным по секторам. Недавний рост до 2,3% с 2% в октябре произошел после нескольких месяцев более слабых показателей, отчасти из-за ослабления дефляции цен на энергоносители.

Несмотря на это, ЕЦБ не работает в вакууме. Внешние факторы, такие как глобальные последствия недавней победы Дональда Трампа наdentвыборах в США, добавляют неопределенности. Торговые пошлины, если они будут введены, могут задушить европейский экспорт, еще больше осложнив задачу ЕЦБ. Эти риски окажут существенное влияние на обновленные прогнозы сотрудников центрального банка, которые, как ожидается, будут представлены непосредственно перед заседанием 12 декабря.

Мелани Дебоно, старший экономист по еврозоне в Pantheon Macroeconomics, сомневается в возможности снижения процентной ставки на полпроцента. Она указывает на рекордно низкий уровень безработицы в блоке и более высокий рост заработной платы в третьем квартале как на факторы, которые могут сдержать ЕЦБ.

«Окончательное решение по-прежнему будет спорным», — сказал Дебоно, предсказывая, что ЕЦБ, скорее всего, ограничится меньшим снижением на 25 базисных пунктов в декабре, а аналогичные сокращения последуют в январе и марте.

Рынки нервничают, но сохраняют осторожность. Спекуляции о более значительном снижении процентной ставки утихли после незначительного улучшения прогнозов роста и восстановления инфляции в октябре. Члены правления ЕЦБ, включая Шнабеля, также подчеркнули важность взвешенных действий, сигнализируя о том, что масштабные меры пока могут быть не лучшим решением.

Рынки облигаций и политические риски

Помимо опасений по поводу инфляции и экономического роста, ЕЦБ сталкивается с давлением со стороны рынков облигаций. Немецкие облигации резко выросли после отчета JPMorgan, но не все уверены, что центральный банк будет проводить агрессивные интервенции. 

Член управляющего совета Йоахим Нагель ясно дал понять, что ЕЦБ не будет предпринимать никаких действий для решения проблемы колебаний цен на государственные облигации, вызванных политическими рисками. Выступая во Франкфурте, Нагель сказал: «То, что происходит с отдельными государственными облигациями, как правило, отражает политическую ситуацию в стране в данный момент»

У ЕЦБ есть такие инструменты, как Инструмент защиты трансмиссии (TPI), для стабилизации рынков в условиях риска, связанного с денежно-кредитной политикой. Введенный в 2022 году, TPI позволяет ЕЦБ покупать государственные облигации при соблюдении строгих условий. Однако Нагель отверг использование этого механизма в политических целях, заявив: «Задача денежно-кредитной политики не состоит в том, чтобы спасать отдельные страны»