Японский рынок облигаций подает тревожные сигналы в связи с оттоком средств из США и сворачиванием операций кэрри-трейд

Доходность долгосрочных облигаций Японии стремительно растет, превращая мировые рынки капитала в минное поле, особенно для США. На прошлой неделе доходность 40-летних государственных облигаций Японии достигла рекордного уровня в 3,689%, а к среде снизилась до 3,318% — что все еще почти на 70 базисных пунктов выше, чем в январе.

Тем временем доходность 30-летних облигаций подскочила более чем на 60 базисных пунктов до 2,914%, а доходность 20-летних облигаций выросла более чем на 50 базисных пунктов, что привело к опасному росту стоимости заимствований по всей кривой.

Спрос на эти сверхдолгосрочные облигации резко упал. Агентство Reuters подсчитало , что на аукционе в среду был зафиксирован самый слабый спрос на 40-летние облигации с июля 2023 года.

Если японские инвесторы, являющиеся одними из крупнейших держателей американских акций и облигаций, решат вывести деньги на родину, это станет прямым ударом по финансовой системе США. И именно это, по мнению многих аналитиков, и произойдет.

Инвесторы взвешивают варианты выхода из инвестиций на фоне роста доходности японских облигаций

Майкл Гайед, управляющий портфелем в Tidal Financial Group, в интервью назвал Японию «бомбой замедленного действия». «Если доверие к одному из традиционно безопасных активов на финансовом рынке рухнуло, то вместе с ним может пошатнуться и доверие к мировому рынку», — сказал он.

Этот обвал доверия может привести к тому, что японские инвесторы начнут массово выводить средства из США, осуществляя масштабную репатриацию капитала. Аналитики Macquarie предупредили, что если доходность японских облигаций значительно вырастет, инвесторы в Японии могут достичь «критической точки» и быстро покинуть американские рынки.

По словам Альберта Эдвардса, глобального стратега Societe Generale, если это произойдет, это может привести к «глобальному финансовому апокалипсису»

Альберт считает, что американский технологический сектор особенно уязвим. он заявил , что японские инвестиции в США были обусловлены не только ростом процентных ставок; большую роль сыграл и рост валютных курсов. Укреплениеtronиены, часто являющееся результатом роста доходности японских облигаций, нивелирует этот эффект. Это ставит американские акции, особенно технологические, под прямой удар.

Кэрри-трейд сталкивается с новым давлением из-за искажения кривой доходности

Рост доходности в Японии происходит неdent. Ронг Рен Го, портфельный менеджер Eastspring Investments, объяснил, что страховые компании, которые долгое время были основными покупателями 30- и 40-летних облигаций, в основном завершили необходимые покупки.

В связи с сокращением Банком Японии собственных программ покупки облигаций и отсутствием частных игроков, способных заполнить образовавшуюся нишу, наблюдается резкий рост доходности и изменение поведения инвесторов.

Вот тут-то и рушится квартет кэрри-трейдов. В течение многих лет инвесторы брали кредиты в иенах (из-за низких процентных ставок в Японии), чтобы инвестировать в высокодоходные активы за рубежом. Но когда сделки, основанные на иенах, начинают рушиться, это может привести к серьезным проблемам.

Это уже произошло в августе прошлого года, когда Банк Японии повысил процентные ставки. Иена резко выросла, сделки кэрри-трейд были закрыты, и мировые рынки рухнули.

Майкл Гайед заявил, что трейдеры ошибочно полагали, что это было единичным случаем. «Это может привести к тому, что многие трейдеры закроют свои короткие позиции по иене, — сказал он. — И тогда мы можем столкнуться с потенциальным повторением ситуации прошлого августа»

Другие считают, что последствия могут проявляться медленнее. Гай Стир, руководитель отдела исследований развитых рынков в Amundi, заявил, что разрыв между доходностью двухлетних облигаций США и Японии сократился с 450 базисных пунктов во втором квартале 2024 года до примерно 320 пунктов сейчас. Это сокращение спреда делает короткие продажи иены менее привлекательными и может замедлить процесс сворачивания рынка.

Но это не означает, что оттока капитала не будет. Данные State Street показывают, что большая часть японских инвестиций приходится на американские акции, а не на облигации. Главный экономист Apollo, Торстен Слок, заявил, что объем иностранных инвестиций в американские акции составляет около 18,5 триллионов долларов, а в казначейские облигации — около 7,2 триллионов долларов.