Глобальные инвесторы сохраняют свои активы в США, но спешат застраховать свои долларовые риски, демонстрируя растущую обеспокоенность по поводу того, что экономические планы Дональда Трампа означают для самой распространенной в мире валюты.
По данным Deutsche Bank, с момента возвращения Трампа в Белый дом приток денежных средств в хеджированные американские инвестиции подскочил до уровня, невиданного за последние четыре года.
Джордж Саравелос, руководитель отдела валютной стратегии банка, заявил, что иностранные покупатели «возможно, вернулись к покупке американских активов, но они не хотят связанных с этим долларовых рисков», добавив, что они сокращают свои долларовые позиции «dentтемпами»
Инвесторы хеджируют риски, несмотря на бурный рост американских акций
Такое поведение помогает объяснить, почему доллар остается слабым, даже несмотря на американских акций . Уолл-стрит пострадала в апреле, когда Трамп ввел так называемые «пошлины дня освобождения», но с тех пор индекс S&P 500 восстановился и сейчас вырос на 12% в долларовом выражении.
Однако для инвесторов в Европе эта доходность падает до отрицательных 2% в евро, поскольку сам доллар в этом году упал более чем на 10% по отношению к основным валютам.
За последние три месяца в американские фондовые ETF, принадлежащие инвесторам из-за рубежа, было инвестировано около 7 миллиардов долларов. По данным Deutsche Bank, 80% этих средств были захеджированы, по сравнению с всего 20% в начале года. Хеджирование защищает инвесторов от колебаний валютных курсов, позволяя им tracдинамику самого актива, хотя и сопряжено с дополнительными затратами.
Этот всплеск валютной защиты является ключевым фактором падения доллара , которое помогло евро впервые за четыре года подняться выше отметки в 1,18 доллара. Снижение процентных ставок в США привело к уменьшению стоимости таких хеджирующих инструментов, что сделало их более trac .
Арун Сай из Pictet Asset Management заявил, что его фирма увеличила хеджирование долларовых позиций на американских акциях, ожидая дальнейшего падения доллара. «Доллар по-прежнему будет принимать на себя основной удар от подрыва доверия институциональных инвесторов», — сказал Арун. Он охарактеризовал эту тенденцию как часть «долгосрочного медвежьего рынка» для валюты.
Глобальные фонды наращивают хеджирование на фоне ослабления доллара
Опрос Bank of America, проведенный в сентябре, показал, что 38% управляющих фондами по всему миру планируют увеличить свои хеджирующие инструменты против ослабления доллара, по сравнению с всего 2%, готовящимися кtron.
Мира Чандан, соруководитель глобальной валютной стратегии в JPMorgan, заявила, что эта тенденция не связана с полным отказом от американских активов. «Это не момент «продавай Америку». Это момент «хеджирования доллара», — сказала Мира. Она предупредила, что дальнейшие слабые экономические данные могут привести к снижению курса доллара и спровоцировать дальнейшее хеджирование валютных рисков.
Держатели облигаций обычно чаще используют хеджирование, чтобы сгладить доходность. Инвесторы в акции до недавнего времени этим не занимались. Но теперь инвесторы говорят, что преимущества хеджирования перевешивают издержки. В прошлые годы покупка иностранными инвесторами американских акций способствовала укреплению самого доллара. В этом году эта связь разорвалась.
Шарль-Анри Моншо, главный инвестиционный директор швейцарского частного банка SYZ Group, заявил, что в марте он перешел на полностью хеджированные долларом позиции по акциям США. «Это было геополитическое решение», — сказал Шарль-Анри, указывая на публичную позицию Трампа против tron доллара. «В этом году необходимо хеджировать риски».
Крупные пенсионные фонды поступают аналогично. Датские управляющие пенсионными фондами сократили свои незахеджированные долларовые активы на 16 миллиардов долларов во втором квартале, доведя их до 76 миллиардов долларов. Голландские пенсионные фонды также увеличили свои долларовые хеджи в начале этого года. Фонды в Австралии предприняли аналогичные шаги.
В июне Банк международных расчетов заявил, что валютное хеджирование инвесторами за пределами США сыграло важную роль в падении курса доллара в апреле и мае. Исследователи Банка международных расчетов отметили, что азиатские инвесторы были особенно активны в хеджировании в этот период.
Инвесторы обычно используют валютные форварды для хеджирования. Эти производные инструменты позволяют им зафиксировать будущий обменный курс, а поскольку их стоимость привязана к разнице процентных ставок, снижение ставок в США сделало их дешевле.
Кит Джукс, валютный стратег Société Générale, заявил, что инвесторы долгое время избегали высоких комиссий за хеджирование доллара. Но теперь, по словам Кита, «приближается переломный момент. Люди спрашивают: „Почему я этого еще не сделал?“»
Камакшья Триведи, главный валютный стратег Goldman Sachs, заявил, что снижение затрат на хеджирование может побудить больше азиатских инвесторов присоединиться к этой волне, что может привести к еще большему ослаблению доллара.
