Глобальные инвесторы наращивают хеджирование, чтобы защитить инвестиции в США от доллара

Глобальные инвесторы удерживают свои активы в США, но спешат застраховать свою долларовую экспозицию, демонстрируя растущее беспокойство по поводу того, что экономические планы Дональда Трампа означают для самой используемой в мире валюты.

С тех пор как Трамп вернулся в Белый дом, поток денег в хеджированные инвестиции в США вырос до уровней, не наблюдавшихся четыре года, согласно Deutsche Bank.

Джордж Саравелос, глава стратегии FX в банке, сказал, что иностранные покупатели «возвратились к покупке активов в США, но не хотят долларной экспозиции, которая с этим связана», добавив, что они сокращают свои долларовые позиции «с беспрецедентной скоростью».

Инвесторы хеджируются, несмотря на бум акций США

Это поведение помогает объяснить, почему доллар оставался слабым, даже как американских акций продолжают расти. Уолл-стрит получила удар в апреле, когда Трамп вывел свои так называемые тарифы «освободительного дня», но S&P 500 с тех пор восстановился и теперь вырос на 12% в долларовом выражении.

Однако для инвесторов в Европе эта доходность падает до отрицательных 2% в евро, потому что сам доллар упал более чем на 10% в этом году по отношению к основным валютам.

Около $7 млрд переместилось в ETF акций США, принадлежащие за рубежом, за последние три месяца. Deutsche Bank обнаружил, что 80% из них было застраховано, по сравнению с всего 20% в начале года. Хеджирование защищает инвесторов от валютных колебаний, позволяя отслеживать производительность актива отдельно, хотя это сопровождается дополнительными затратами.

Этот всплеск валютной защиты является ключевым фактором за падение доллара, что помогло толкнуть евро выше $1,18 впервые за четыре года. Поскольку процентные ставки в США падают, стоимость этих хеджей также снизилась, делая их более привлекательными.

Арун Сай из Pictet Asset Management сказал, что его фирма увеличила долларовые хеджи на акции США, ожидая, что зеленая бумажка продолжит скользить. «Это будет доллар, который примет на себя основной удар эрозии институционального доверия», — сказал Арун. Он описал эту тенденцию как часть «долгосрочного медвежьего рынка» для валюты.

Глобальные фонды усиливают хеджирование по мере ослабления доллара

Опрос Bank of America в сентябре показал, что 38% глобальных управляющих фондами планировали увеличить свои хеджи против ослабления доллара, по сравнению с всего 2%, готовящимися к его укреплению.

Мира Чандан, со-глава глобальной стратегии FX в JPMorgan, сказала, что эта тенденция не связана с полной продажей активов в США. «Это не момент «продай Америку». Это момент «хеджируй доллар», — сказала Мира. Она предупредила, что дальнейшие слабые экономические данные могут толкнуть доллар ниже и вызвать больше валютного хеджирования.

Облигационеры обычно хеджируются чаще, чтобы сгладить доходность. Инвесторы в акции до недавнего времени не заморачивались. Но теперь инвесторы говорят, что преимущества хеджирования перевешивают затраты. В прошлые годы иностранные покупки акций США помогали поднимать сам доллар. В этом году эта связь разорвалась.

Чарльз-Анри Моншо, CIO в швейцарском частном банке SYZ Group, заявил перешел на полностью застрахованные позиции в акциях США в марте. «Это был геополитический звонок», — сказал Чарльз-Анри, указывая на публичную позицию Трампа против сильного доллара. «В этом году нужно быть застрахованным».

Крупные пенсионные фонды делают то же самое. Датские пенсионные управляющие сократили свои незастрахованные долларовые holdings на $16 млрд во втором квартале, снизив их до $76 млрд. Нидерландские пенсионные фонды также увеличили свои долларовые хеджи в начале этого года. Фонды в Австралии предприняли аналогичные шаги.

В июне Банк международных расчетов заявил, что валютное хеджирование инвесторами за пределами США сыграло большую роль в снижении доллара в апреле и мае. Исследователи BIS сказали, что азиатские инвесторы были особенно активны в хеджировании в этот период.

Инвесторы обычно используют валютные форварды для хеджирования. Эти деривативы позволяют им зафиксировать будущий обменный курс, и поскольку стоимость связана с разницей процентных ставок, падение ставок в США сделало их дешевле.

Кит Джукс, стратег FX в Société Générale, сказал, что инвесторы давно избегали платить высокие затраты на хеджирование доллара. Но теперь, «есть переломный момент, который довольно близок», — сказал Кит. «Люди спрашивают: „почему я не сделал этого раньше?“»

Камакшья Триведи, главный стратег FX в Goldman Sachs, сказал, что снижение затрат на хеджирование может побудить больше азиатских инвесторов присоединиться к волне, что может привести к еще большему ослаблению доллара.