Глобальные инвесторы, которые годами скупали доллары и вкладывали их в акции компаний, входящих в индексы S&P 500 и Nasdaq, теперь несут серьезные потери после того, как новая торговая война,dent президентом Дональдом Трампом, привела к резкому падению как акций, так и доллара.
Согласно сообщению Bloomberg, опубликованному в понедельник, для собравшихся в Лондоне, Париже и Токио то, что раньше было простым способом печатать деньги, практически в одночасье превратилось в кровавую бойню.
Старая стратегия была проста. Покупайте доллары, покупайте американские акции, наблюдайте, как льется прибыль. Американские акции показывали отличные результаты по сравнению с внутренними рынками, а растущий доллар был словно бесплатным бонусом.
Падение индекса S&P 500 на 6% в этом году выглядит еще хуже, если смотреть на него глазами иностранцев – в пересчете на евро или иены это 14% потерь. Свободное падение в сочетании с непрекращающимся хаосом в администрации Трампа подорвало доверие глобальных инвесторов, которые когда-то считали США самым надежным вариантом.
Инвесторы спешат застраховаться, поскольку падение доллара наносит удар по инвестиционным портфелям
Даже если Трамп внезапно решит изменить курс в отношении торговых войн, последний месяц уже показал жестокие риски, связанные с тем, чтобы поставить всё на карту, полагаясь на США.
Многие иностранные инвесторы спешат защитить себя, скупая валютные хеджи, связанные с их огромными американскими акциями на сумму 18 триллионов долларов, что составляло почти 20% от всех американских акций на конец прошлого года.
Morgan Stanley и Bank of America отмечают резкий рост числа клиентов, отчаянно нуждающихся в защите от падения доллара. Александр Эзез, главный инвестиционный директор парижской группы Richelieu, заявил, что его фонды теперь максимально застрахованы, признав: «Все перевернулось с ног на голову»
Хезез раньше считал хеджирование бессмысленным. Предположение было простым: если американские акции упадут, паника подтолкнет доллар вверх, компенсируя потери. Но эта логика была полностью разрушена.
Сегодня доля хеджирования американскими акциями со стороны иностранных инвесторов составляет всего 23%, что значительно ниже уровня почти в 50% в 2020 году, согласно данным депозитарных учреждений State Street. Стратеги Bank of America предупредили, что если инвесторы поспешат вернуться к допандемийным привычкам хеджирования, это может означать увеличение объема хеджируемых активов еще на 5 триллионов долларов.
Трейдеры, стремящиеся защитить свои позиции, обычно вкладывают доллары на форвардных рынках. Но цена за это оказывается непомерно высокой. Для инвесторов, использующих швейцарские франки и иены, стоимость хеджирования на три месяца составляет около 4% в годовом исчислении. Инвесторы, использующие евро, платят более 2%.
Хеджирование компенсирует падение доллара, но также сводит на нет прибыль, если доллар восстановится, а затраты на перенос позиций значительно снижают доходность. Торговля опционами также резко возросла.tracевро-доллар достигают новых рекордных показателей, но дополнительная волатильность сделала хеджирование на 15% дороже для инвесторов в евро с начала года.
Некоторые просто перестали гадать. Фарес Хенди из Prevoir Asset Management заявил, что попытки предсказать движение доллара не стоят того. Его фонд, который показал отличные результаты, когда американские акции взлетали, в этом году упал на 18%. «Мы просто не можем предсказать колебания валютных курсов», — сказал Хенди из Парижа. «Трамп не знает, Пауэлл не знает, никто не знает, чем все закончится»
Другие же предупреждают, что пока не стоит паниковать. США по-прежнему владеют самыми развитыми мировыми рынками и некоторыми из крупнейших источников дохода, например, Alphabet сообщила о выручке в первом квартале почти в 80 миллиардов долларов. И хотя доллар находится на двухлетнем минимуме, он все еще держится — с трудом.
Главный вопрос заключается в том, готовы ли иностранные инвесторы наконец-то начать выводить деньги из США навсегда. Компания Allianz SE считает, что это маловероятно. Они утверждают, что просто некуда больше вложить такие огромные cash. Экономисты Allianz, включая Людовика Субрана, написали, что на американских рынках сосредоточено 28 триллионов долларов международных активов.
Даже незначительные движения могут исказить обменные курсы и мировые цены. Субран сказал: «Если бы даже небольшая часть этих активов покидала США, это привело бы к еще большим искажениям обменных курсов и мировых цен на активы»
Между тем, растет ощущение, что американская магия может угасать. Джордж Саравелос из Deutsche Bank заявил, что американская исключительность «уже начала ослабевать», и предсказал, что евро может подняться до 1,30 доллара к 2027 году — цифры, невиданной за последние десять лет.
