МВФ опубликовал всесторонний анализ растущего сектора стейблкоинов, в котором оценил, способны ли текущие мировые правила эффективно решать эти проблемы.
В опубликованном в четверг информационном документе «Понимание стейблкоинов» МВФ проанализировал, как такие страны, как США, Соединенное Королевство, Япония и Европейский союз, подходят к разработке нормативно-правовой базы для стейблкоинов.
В докладе МВФ подчеркивается, что формирующиеся правила могут способствовать снижению рисков для макроэкономической и финансовой стабильности. Однако в нем не dent неравномерная среда, характеризующаяся различиями в подходах к регулированию и структурах эмиссии.
МВФ заявил в социальных сетях, что тейблкоины могут расширить доступ к финансовым услугам и стимулировать инновации, но также привести к замещению валют и волатильности рынка. Глобальное сотрудничество в области регулирования имеет решающее значение. Фонд сотрудничает с Советом по финансовой стабильности (СФС), Банком международных расчётов (БМР) и другими организациями, «чтобы устранить пробелы и улучшить надзор», добавил МВФ.
Приводит ли расширение стейблкоинов к неэффективности и рискам рынка?
МВФ заявил, что распространение новых стейблкоинов в различных блокчейнах и на различных биржах вызывает опасения по поводу неэффективности, связанной с потенциальным отсутствием взаимодействия. Организация отметила, что этот рост может привести к неравенству и препятствиям между странами из-за различий в нормативно-правовой базе и транзакционных барьеров.
Хотя регулирование стейблкоинов помогает властям справляться с [определенными] рисками,tronмакроэкономическая политика и надежные институты […] должны быть первой линией защиты […] Международная координация остается ключом к решению этих проблем.
МВФ
Согласно отчёту, крупнейшие по рыночной капитализации стейблкоины, USDT компании Tether и USDC компании Circle, были «обеспечены в основном» краткосрочными казначейскими облигациями США, сделками обратного репо, обеспеченными казначейскими облигациями США , и банковскими депозитами. 40% резервов USDC и примерно 75% резервов USDt состояли из краткосрочных казначейских облигаций США, при этом стейблкоин Tether также хранил 5% своих резервов в Bitcoin .
Подавляющее большинство стейблкоинов в мире включают монеты, привязанные к доллару США. Однако небольшое число эмитентов предлагают свои криптовалюты в других валютах, например, в евро. По состоянию на декабрь общий объём рынка превысил 300 миллиардов долларов.
Закон США о GENIUS и закон ЕС MiCA создают различные структуры стейблкоинов
После подписания dent США Дональдом Трампом в июле закона GENIUS Act регулирующие органы приступили к созданию всеобъемлющей системы для платёжных стейблкоинов в Соединённых Штатах. Закон устанавливает строгие требования к резервированию, запрещает стейблкоины, приносящие доход , и официально интегрирует эмитентов стейблкоинов в финансовую систему США.
В новом отчете аудитора по безопасности блокчейнов CertiK указывается, что новый подход Америки к регулированию стейблкоинов меняет глобальные потоки ликвидности и приводит к резкому структурному расколу с режимом рынков криптоактивов Европейского союза (MiCA), фактически создавая отдельные пулы ликвидности стейблкоинов в США и ЕС.
Согласно отчету, в 2025 году рынок цифровых активов США вступил в новую фазу четкости регулирования: федеральное законодательство и административные реформы в отношении выпуска, торговли и хранения цифровых активов теперь в целом согласованы.
Хотя эта система обеспечивает долгожданную нормативную определенность для эмитентов США, в отчете предупреждается, что она также углубляет глобальный разрыв с режимом MiCA ЕС, создавая отдельный пул ликвидности США и фактически фрагментируя глобальный рынок стейблкоинов.
По этой причине CertiK ожидает, что ликвидность стейблкоинов станет сильно сегментированной по юрисдикциям, что приведет к новым проблемам трансграничных расчетов и потенциально приведет к региональному арбитражу стейблкоинов.
Несмотря на режим MiCA Европейского союза, введенный в соответствии с требованием американского Закона GENIUS о полном погашении по номинальной стоимости и запрете на доходность стейблкоинов, он встретил сопротивление из-за добавления риска банковской концентрации, поскольку правила предписывают, чтобы значительная часть резервов эмитентов хранилась в банках ЕС.
Генеральный директор Tether Паоло Ардоино предупредил, что такая структура может привести к «системным рискам» для эмитентов, поскольку в рамках системы частичного резервирования банки обычно выдают в кредит значительную часть своих депозитов.
