МВФ опубликовал принципы надзора за рисками стейблкоинов, выходящие за рамки формальных правил

МВФ опубликовал всесторонний анализ растущего сектора стейблкоинов, в котором оценил, способны ли текущие мировые правила эффективно решать эти проблемы.

В опубликованном в четверг информационном документе «Понимание стейблкоинов» МВФ проанализировал, как такие страны, как США, Соединенное Королевство, Япония и Европейский союз, подходят к разработке нормативно-правовой базы для стейблкоинов.

В докладе МВФ подчеркивается, что формирующиеся правила могут способствовать снижению рисков для макроэкономической и финансовой стабильности. Однако в нем неdentнеравномерная среда, характеризующаяся различиями в подходах к регулированию и структурах эмиссии.

МВФ заявил в социальной сети, чтостейблкоины могут расширить доступ к финансовым услугам и стимулировать инновации, но также могут вызывать замещение валют и волатильность рынка. Глобальное сотрудничество в области регулирования имеет важное значение. Фонд работает с Советом по финансовой стабильности (FSB), Банком международных расчетов (BIS) и другими организациями, «чтобы устранить пробелы и улучшить надзор», добавил МВФ.

Приводит ли расширение стейблкоинов к неэффективности и рискам рынка?

МВФ заявил, что распространение новых стейблкоинов в различных блокчейнах и на различных биржах вызывает опасения по поводу неэффективности, связанной с потенциальным отсутствием взаимодействия. Организация отметила, что этот рост может привести к неравенству и препятствиям между странами из-за различий в нормативно-правовой базе и транзакционных барьеров.

Хотя регулирование стейблкоинов помогает властям справляться с [определенными] рисками,tronмакроэкономическая политика и надежные институты […] должны быть первой линией защиты […] Международная координация остается ключом к решению этих проблем.

МВФ

Согласно отчету, крупнейшие стейблкоины по рыночной капитализации, USDT от Tether и USDC от Circle, были «в основном обеспечены» краткосрочными казначейскими облигациями США, операциями обратного репо, обеспеченными казначейскими облигациями США, и банковскими депозитами. Сорок процентов резервов USDC и приблизительно 75% резервов USDt состояли из краткосрочных казначейских облигаций США, при этом стейблкоин Tether также содержал 5% своих резервов в Bitcoin.

Подавляющее большинство стейблкоинов в мире включают монеты, привязанные к доллару США. Однако небольшое число эмитентов предлагают свои криптовалюты в других валютах, например, в евро. По состоянию на декабрь общий объём рынка превысил 300 миллиардов долларов.

Закон США о GENIUS и закон ЕС MiCA создают различные структуры стейблкоинов

После подписания GENIUS Act США Дональдом Трампом в июле законаdent регулирующие органы приступили к созданию всеобъемлющей системы для платёжных стейблкоинов в Соединённых Штатах. Закон устанавливает строгие требования к резервированию, запрещает стейблкоины, приносящие доход, и официально интегрирует эмитентов стейблкоинов в финансовую систему США.

В новом отчете аудитора по безопасности блокчейнов CertiK указывается, что новый подход Америки к регулированию стейблкоинов меняет глобальные потоки ликвидности и приводит к резкому структурному расколу с режимом рынков криптоактивов Европейского союза (MiCA), фактически создавая отдельные пулы ликвидности стейблкоинов в США и ЕС.

Согласно отчету, в 2025 году рынок цифровых активов США вступил в новую фазу четкости регулирования: федеральное законодательство и административные реформы в отношении выпуска, торговли и хранения цифровых активов теперь в целом согласованы.

Хотя эта система обеспечивает долгожданную нормативную определенность для эмитентов США, в отчете предупреждается, что она также углубляет глобальный разрыв с режимом MiCA ЕС, создавая отдельный пул ликвидности США и фактически фрагментируя глобальный рынок стейблкоинов.

По этой причине CertiK ожидает, что ликвидность стейблкоинов станет сильно сегментированной по юрисдикциям, что приведет к новым проблемам трансграничных расчетов и потенциально приведет к региональному арбитражу стейблкоинов.

Несмотря на режим MiCA Европейского союза, введенный в соответствии с требованием американского Закона GENIUS о полном погашении по номинальной стоимости и запрете на доходность стейблкоинов, он встретил сопротивление из-за добавления риска банковской концентрации, поскольку правила предписывают, чтобы значительная часть резервов эмитентов хранилась в банках ЕС. 

Генеральный директор Tether Паоло Ардоино предупредил, что такая структура может привести к «системным рискам» для эмитентов, поскольку в рамках системы частичного резервирования банки обычно выдают в кредит значительную часть своих депозитов.