Реакция ФРС на тарифы Трампа будет мощной — и довольно негативной

Обещание Дональда Трампа обрушить огромные тарифы на импорт, как только он вернется в Овальный кабинет, может запустить цепную реакцию в Федеральной резервной системе, которую он может не предвидеть — или не одобрить.

Центральный банк США под руководством Джерома Пауэлла боролся с инфляцией агрессивным повышением процентных ставок с 2022 года, и планы Трампа по тарифам могут внести хаос в их и без того хрупкий баланс. Результат? Рост затрат для всех и центральный банк, застрявший между борьбой с инфляцией и избеганием экономического кризиса.

Трамп говорит о 20-процентном сборе на все импортируемые товары и до 60% на товары из Китая. На прошлой неделе он пригрозил 25-процентными тарифами на Мексику и Канаду — двух крупнейших торговых партнеров США — со своего первого дня возвращения в офис. Для бизнеса это означает взлет затрат. Для ФРС это означает головную боль от инфляции.

Тарифы заставят ФРС действовать

Задача Федеральной резервной системы — сдерживать инфляцию и поддерживать стабильность экономики. Но тарифы, такие как предлагаемые Трампом, делают это почти невозможным. Они повышают цены во всех секторах. Бизнес перекладывает эти более высокие затраты на потребителей, и внезапно борьба с инфляцией, которую Пауэлл ведет уже много лет, становится гораздо сложнее.

В первый срок Трампа ФРС проводила симуляции для прогнозирования экономических последствий повышения тарифов на 15% на все импортируемые товары. Результаты были мрачными.

Экономисты ФРС прогнозировали, что затраты домохозяйств и бизнеса вырастут, расходы упадут, а инфляция временно подскочит. Чтобы смягчить удар, они предложили снизить процентные ставки. Это было в то время, когда инфляция находилась под контролем.

Теперь ситуация хуже. Инфляция достигла 40-летнего максимума в 2022 году и все еще выше целевого уровня ФРС в 2%. Пауэлл и его команда не могут позволить себе позволить ей снова расти, даже если это вызвано тарифами. ФРС маловероятно, что в этот раз ответит снижением ставок.

Вместо этого их могут заставить повысить ставки — именно тот шаг, который Трамп ненавидел в свой первый срок. Джастин Вейднер, экономист Deutsche Bank, говорит, что ФРС может даже полностью отказаться от запланированных снижений ставок. «Временное повышение цен из-за тарифов может держать ФРС в стороне», — объясняет он.

Но настоящая проблема — это коммуникация. Пауэлл не может преуменьшать скачки инфляции после ошибки ФРС после пандемии, когда она назвала инфляцию «временной». Эта ошибка подорвала их авторитет, и они не собираются повторять ее.

Вместо этого, Bloomberg прогнозирует они, вероятно, назовут любую инфляцию, вызванную тарифами, «повышенной из-за влияния тарифов», чтобы отделить ее от более широких экономических тенденций.

План Трампа на первый день: Тарифы и хаос

Повышение стоимости импортируемых товаров может навредить бизнесу и потребителям, что приведет к более высоким ценам везде — от продуктовых магазинов до строительных площадок.

Пауэлл четко дал понять, что ФРС будет реагировать на политику только после ее принятия. Это означает, что планы Трампа по тарифам не будут учитываться на декабрьском заседании ФРС, где ожидается снижение ставки.

Но январское заседание — всего через несколько дней после инаугурации Трампа — будет совсем другой историей, если его тарифы «первого дня» вступят в силу. ФРС придется действовать быстро, если инфляция резко вырастет.

Это не новая территория для Пауэлла. В 2018 году ФРС провела упражнение по подготовке к сценарию инфляции, вызванной тарифами. Они предполагали повышение на 15% на все несырьевые импортируемые товары, в сочетании с ответными тарифами со стороны торговых партнеров. Результаты оказались неутешительными.

В краткосрочной перспективе инфляция резко выросла, а производительность упала, поскольку отрасли пытались адаптироваться. Экономисты ФРС предложили два варианта ответа: повысить ставки для борьбы с инфляцией или снизить их для поддержки роста. Они выбрали второй вариант, поставив на то, что инфляция, вызванная тарифами, быстро исчезнет.

Но это решение базировалось на важном допущении: стабильности ценовых ожиданий. Сегодня это допущение больше не соответствует действительности. Инфляция с тех пор, как началась пандемия, была далека от стабильности, и Пауэлл знает, что не стоит рисковать, надеясь, что краткосрочные всплески разрешатся сами собой.

Помимо тарифов: другие планы Трампа

Экономические планы Трампа выходят за рамки тарифов, создавая еще большую неопределенность для ФРС. Его предложенные налоговые льготы могут резко увеличить потребительский спрос, добавляя инфляционное давление. В то же время его угрозы массовой депортацией могут дестабилизировать рынок труда, нарушить работу отраслей и сократить экономику.

В 2018 году налоговые льготы Трампа подтолкнули инфляцию вверх, что побудило ФРС повысить ставки. Год спустя они изменили курс на снижение ставок, чтобы противостоять замедлению экономики. Пауэллу предстоит подобный балансирование на этот раз, когда экономическая политика Трампа будет тянуть экономику в противоположных направлениях.

Отношения Трампа с ФРС были шаткими в его первый срок, и нет причин полагать, что они улучшатся. Он часто критиковал Пауэлла за сохранение слишком высоких ставок, обвиняя ФРС в подрыве его экономической повестки. Если тарифы снова подтолкнут инфляцию вверх, Пауэлл может стать любимой мишенью для Трампа.

В этом году ФРС начала осторожно снижать ставки после самого агрессивного цикла повышения с 1980-х годов. Пауэлл подчеркивал важность принятия решений на основе данных, но тарифы Трампа могут заставить его действовать.

«Шесть лет назад инфляция была низкой, а ожидания были закреплены», — сказал Пауэлл недавно. «Теперь инфляция все еще превышает 2%. Мы учтем все это».