Обещание Дональда Трампа ввести масштабные пошлины на импорт, как только он вернется в Овальный кабинет, может спровоцировать цепную реакцию со стороны Федеральной резервной системы, которую он может не предвидеть — или которая ему может не понравиться.
Центральный банк США во главе с Джеромом Пауэллом с 2022 года борется с инфляцией путем агрессивного повышения процентных ставок, и планы Трампа по введению тарифов могут внести коррективы в и без того хрупкий баланс. Результат? Рост издержек для всех и центральный банк, оказавшийся в затруднительном положении между борьбой с инфляцией и предотвращением экономической катастрофы.
Трамп говорит о введении 20-процентной пошлины на весь импорт и до 60% на товары из Китая. Всего неделю назад, в первый же день после возвращения на пост президента, он пригрозил ввести 25-процентные пошлины на Мексику и Канаду — двух крупнейших торговых партнеров США. Для бизнеса это означает стремительный рост издержек. Для Федеральной резервной системы это означает головную боль из-за инфляции.
Тарифы вынудят Федеральную резервную систему принять меры
Задача Федеральной резервной системы — сдерживать инфляцию и поддерживать стабильность экономики. Но тарифы, подобные тем, которые предлагает Трамп, делают это практически невозможным. Они приводят к повсеместному росту цен. Предприятия перекладывают эти возросшие издержки на потребителей, и внезапно борьба с инфляцией, которую Пауэлл ведёт уже много лет, становится намного сложнее.
В первый срок президентства Трампа Федеральная резервная система провела моделирование, чтобы предсказать экономические последствия повышения 15-процентных пошлин на весь импорт. Результаты оказались неутешительными.
Экономисты ФРС прогнозировали рост расходов домохозяйств и предприятий, снижение потребительских расходов и временный всплеск инфляции. Чтобы смягчить удар, они предложили снизить процентные ставки. Это было тогда, когда инфляция находилась под контролем.
Сейчас ситуация ухудшилась. Инфляция достигла 40-летнего максимума в 2022 году и до сих пор превышает целевой показатель ФРС в 2%. Пауэлл и его команда не могут позволить себе допустить ее дальнейший рост, даже если это будет вызвано введением тарифов. В этот раз ФРС вряд ли отреагирует снижением процентных ставок.
Вместо этого их могут вынудить повысить ставки — именно тот шаг, который Трамп ненавидел во время своего первого срока. Джастин Вайднер, экономист из Deutsche Bank, говорит, что ФРС может даже полностью отказаться от запланированного снижения ставок. «Временное повышение цен из-за тарифов может удержать ФРС в стороне», — объясняет он.
Но настоящая проблема заключается в информировании. Пауэлл не может преуменьшать масштабы инфляции после постпандемической ошибки ФРС, назвавшей инфляцию «временной». Эта ошибка подорвала их доверие, и они не собираются ее повторять.
по прогнозам Bloomberg, они, скорее всего, обозначят любую инфляцию, вызванную тарифами, как «повышенную из-за тарифных последствий», чтобы отделить ее от более широких экономических тенденций.
План Трампа на первый день: пошлины и хаос
Повышение цен на импортные товары может нанести ущерб бизнесу и потребителям, что приведет к росту цен повсюду — от продуктовых магазинов до строительных площадок.
Пауэлл ясно дал понять, что ФРС будет реагировать на политику только после того, как она будет принята. Это означает, что планы Трампа по введению тарифов не будут учитываться на декабрьском заседании ФРС, где ожидается снижение процентной ставки.
Но январское заседание — всего через несколько дней после инаугурации Трампа — будет совсем другим делом, если введенные им в первый же день пошлины вступят в силу. Федеральной резервной системе придется действовать быстро, если инфляция резко возрастет.
Для Пауэлла это не неизведанная территория. В 2018 году ФРС провела анализ сценария инфляции, вызванной введением тарифов. Они предположили 15-процентное повышение всех несырьевых импортных товаров в сочетании с ответными пошлинами со стороны торговых партнеров. Результаты оказались плачевными.
Инфляция резко выросла в краткосрочной перспективе, в то время как производительность труда резко упала, поскольку отрасли пытались адаптироваться к новым условиям. Экономисты ФРС предложили два варианта реагирования: повышение ставок для борьбы с инфляцией или снижение ставок для поддержки роста. Они выбрали второй вариант, рассчитывая на то, что инфляция, вызванная тарифами, быстро спадет.
Но это решение было принято на основе важного предположения: стабильные ожидания относительно цен. Сегодня это предположение уже не соответствует действительности. Инфляция с начала пандемии была крайне нестабильной, и Пауэлл прекрасно понимает, что не стоит рассчитывать на то, что краткосрочные скачки стабилизируются сами собой.
Помимо тарифов: другие планы Трампа
Экономические планы Трампа выходят за рамки тарифов, создавая еще большую неопределенность для ФРС. Предложенные им налоговые льготы могут резко увеличить потребительский спрос, усиливая инфляционное давление. В то же время его угрозы массовых депортаций могут дестабилизировать рынок труда, нарушить работу отраслей и привести к сокращению экономики.
В 2018 году налоговая реформа Трампа привела к росту инфляции, что побудило ФРС повысить процентные ставки. Год спустя они изменили курс и снизили ставки, чтобы противодействовать замедлению экономики. Пауэлл может ожидать аналогичного балансирования и на этот раз, когда экономическая политика Трампа будет тянуть экономику в противоположных направлениях.
Отношения Трампа с Федеральной резервной системой были непростыми в течение его первого срока, и нет оснований полагать, что они улучшатся. Он часто критиковал Пауэлла за поддержание слишком высоких процентных ставок, обвиняя ФРС в подрыве его экономической программы. Если пошлины снова поднимут инфляцию, Пауэлл может стать любимой мишенью для критики Трампа.
В этом году ФРС начала осторожно снижать ставки после самого агрессивного цикла повышения с 1980-х годов. Пауэлл подчеркивал важность принятия решений на основе данных, но введенные Трампом пошлины могут вынудить его к этому шагу.
«Шесть лет назад инфляция была низкой, а ожидания — стабильными», — заявил недавно Пауэлл. «Сейчас инфляция по-прежнему превышает 2%. Мы учтем все это»
