Рынки, надеявшиеся на долгосрочный разрыв в политике ЕЦБ и ФРС, будут разочарованы. Изабель Шнабель, один из ведущих специалистов ЕЦБ, в субботу ясно дала понять, что долгосрочного расхождения в стратегиях между Европой и США не будет.
Слова Шнабле прозвучали во время 31-й Дубровницкой экономической конференции, где она назвала нынешние рыночные спекуляции вводящими в заблуждение. «Я бы не ожидала устойчивого разрыва связей», — сказала она, добавив, что идея разделения не подкрепляется реальными рыночными ценами.
Шнабель заявила, что торговая война между США и Китаем действует как глобальный шок, который затрагивает как спрос, так и предложение во всем мире. «Мы можем обсудить, какой из двух эффектов сильнее на инфляцию, потому что это определяет суммарный эффект», — добавила она. Но в любом случае, она отвергла идею долгосрочного разделения.
ФРС сохраняет паузу, в то время как ЕЦБ снижает процентные ставки
И ЕЦБ, и ФРС агрессивно повышали ставки в течение 2021 и 2022 годов, поскольку инфляция после пандемии вышла из-под контроля. В 2024 году они начали снижать ставки. Но вот где ситуация разошлась — или, по крайней мере, так казалось.
ЕЦБ уже снижал ставки восемь раз. Последнее снижение произошло в четверг, в результате чего ключевая ставка упала с 4% до 2%. Между тем, ФРС не меняла свои ставки с декабря 2024 года, сохраняя ставку федеральных фондов на уровне 4,25%–4,5%.
Тем не менее, Шнабель отверг идею о том, что этот временный перерыв имеет какое-либо долгосрочное значение. Представители ФРС снова встретятся 17-18 июня в Вашингтоне, и большинство ожидает, что никаких изменений не произойдет.
Они ждут, какое направление выберет администрация Дональда Трампа в вопросах торговли, налогов и иммиграции. Никто в Федеральной резервной системе не хочет предпринимать никаких действий, пока не станет известно, какой экономический шок может принести политика Трампа.
Инфляция как в США, так и в Европе резко возросла после пандемии и достигла пика примерно в середине 2022 года. Затем она почти одновременно снизилась в обеих странах. Именно поэтому Шнабель и другие сотрудники ЕЦБ говорят, что инфляция теперь является глобальной, а не локальной проблемой.
Торговые решения Трампа разделили траектории инфляции
Однако в последнее время тенденции инфляции начали расходиться. Инфляция в США оставалась стабильной. В отличие от этого, инфляция в еврозоне в мае упала ниже целевого показателя ЕЦБ в 2%, составив 1,9%, и теперь ожидается, что в среднем она составит всего 1,6% в 2026 году.
Новые пошлины Трампа могут привести к росту цен в США, в то время как в Европе они, наоборот, могут снизить цены. Почему? Несколько причин. Доллар ослаб, мировой спрос замедляется, а азиатский экспорт, который не может попасть в Америку, скорее всего, будет демпинговаться в Европе по более низким ценам.
Шнабель признала эту теорию: «Если Китай больше не сможет экспортировать товары в Соединенные Штаты, он наводнит остальной мир, и особенно Европу, дешевыми товарами, — а это может привести к высокой инфляции в США и низкой инфляции в Европе». Но она отмахнулась от этой идеи, назвав ее незначительной. «Этот эффект на самом деле количественно довольно мал»
И даже если это станет реальной угрозой, Шнабель заявила, что Европа даст отпор. «Можете быть уверены, что Европейская комиссия предпримет ответные меры». Ее главный вывод? «Это не аргумент в пользу расхождения во мнениях»
dent ЕЦБ Кристин Лагард подтвердила это в прошлый четверг. Она заявила, что снижение процентных ставок практически завершено. «Мы находимся в хорошем положении», — сказала она журналистам, намекая, что большая часть работы уже сделана. Внутри организации некоторые чиновники теперь считают, что окончательная ставка может составить 2%.
Даже Яннис Стурнарас, один из самых консервативно настроенных членов ЕЦБ, заявил в пятницу агентству Bloomberg, что «планка для очередного снижения процентной ставки высока». По его словам, для дальнейшего снижения ставок потребуются «значительные негативные сюрпризы» в темпах роста или инфляции.
Инфляция падает быстрее, чем ожидалось. Показатель в 1,9%, зафиксированный в мае, стал неожиданностью. Согласно прогнозам, в 2026 году она в среднем составит 1,6%, а затем снова поднимется до 2% в 2027 году.
Экономика Европы выросла на 0,6% в первом квартале 2025 года, поскольку экспорт из таких стран, как Ирландия и Германия, резко увеличился в преддверии ожидаемого введения американских пошлин. Сейчас вызывает опасение то, что этот краткосрочный рост может быстро сойти на нет в ближайшие кварталы.
Шнабель также отметила, что, хотя недавнее снижение инфляции в основном было вызвано падением цен на энергоносители, она наблюдает более глубокие изменения. «Мы видим, что снижаются и более устойчивые компоненты», — сказала она. Тем не менее, она признала, что не все проблемы решены.
«Рост заработной платы по-прежнему слишком высок, инфляция в сфере услуг остается относительно высокой, а внутренняя инфляция в целом высока», — сказала Шнабель. Но она добавила: «Мы уверены, что прошлые потрясения сейчас ослабевают, и в этом отношении мы находимся в хорошем положении»
