Шнабель из ЕЦБ говорит, что рынки не должны делать ставки на долгосрочное расхождение политики с ФРС

Рынки, надеющиеся на долгосрочный разрыв между политикой ЕЦБ и ФРС, будут разочарованы. Изабель Шнабель, высокопоставленный политик ЕЦБ, очень чётко дала понять в субботу, что устойчивого расхождения в стратегии между Европой и США не будет.

Слова Шнабель прозвучали на 31-й Дубровникской экономической конференции, где она назвала текущие рыночные спекуляции вводящими в заблуждение. «Я не ожидаю устойчивого расхождения», — сказала она, добавив, что идея раскола не подтверждается фактическим рыночным ценообразованием.

Шнабель сказала, что торговая война между США и Китаем действует как глобальный шок, влияющий одновременно на спрос и предложение по всему миру. «Мы можем обсуждать, какой из двух эффектов на инфляцию больше, потому что это определяет чистый эффект», — добавила она. Но в любом случае она отвергла идею долгосрочного разделения.

ФРС остаётся на паузе, пока ЕЦБ резко снижает ставки

И ЕЦБ, и ФРС агрессивно повышали ставки в 2021 и 2022 годах, когда инфляция вышла из-под контроля после пандемии. В 2024 году они начали снижать. Но вот здесь пути разошлись — или, по крайней мере, так казалось.

ЕЦБ уже восемь раз снижал ставки. Последнее снижение произошло в четверг, опустив ключевую ставку с 4% до 2%. Тем временем ФРС не трогала свои ставки с декабря 2024 года, оставляя федеральную процентную ставку на уровне 4,25%–4,5%.

Тем не менее, Шнабель отвергла идею о том, что этот временный разрыв имеет какое-либо долгосрочное значение. Чиновники ФРС встретятся снова 17–18 июня в Вашингтоне, и большинство ожидает отсутствия изменений.

Они ждут, в каком направлении администрация Дональда Трампа пойдёт в вопросах торговли, налогов и иммиграции. Никто в ФРС не хочет двигаться, пока не поймёт, какой экономический шок могут принести политики Трампа.

Инфляция как в США, так и в Европе взлетела после пандемии и достигла пика примерно в середине 2022 года. Затем она начала охлаждаться почти одновременно в обоих регионах. Именно поэтому Шнабель и другие внутри ЕЦБ говорят, что инфляция теперь является глобальной проблемой, а не локальной.

Торговые шаги Трампа разделяют пути инфляции

Но в последнее время тенденции инфляции начали расходиться. Инфляция в США оставалась липкой. Напротив, инфляция в зоне евро снизилась ниже целевого показателя ЕЦБ в 2% в мае, составив 1,9%, и теперь ожидается, что в 2026 году она в среднем составит всего 1,6%.

Новые тарифы Трампа могут подтолкнуть цены в США вверх, тогда как в Европе они могут фактически снизить цены. Почему? Несколько причин. Доллар слабее, глобальный спрос замедляется, и азиатский экспорт, который не может попасть в Америку, вероятно, будет залит в Европу по более низким ценам.

Шнабель признала эту теорию: «Если Китай больше не может экспортировать в Соединённые Штаты, он затопит остальной мир, особенно Европу, дешёвыми товарами — и это может привести к высокой инфляции в США и низкой инфляции в Европе». Но она отклонила её как незначительную. «Этот эффект на самом деле количественно довольно мал».

И даже если бы это стало реальной угрозой, Шнабель сказала, что Европа ответит. «Можете быть уверены, что со стороны Европейской комиссии последуют контрмеры». Её главный вывод? «Это не аргумент в пользу расхождения».

Президент ЕЦБ Кристин Лагард поддержала это в прошлый четверг. Она сказала, что снижение ставок почти завершено. «Мы находимся в хорошем положении», — сказала она репортёрам, намекнув, что большая часть тяжёлой работы уже выполнена. Внутренне некоторые чиновники теперь считают, что 2% могут быть финальной ставкой.

Даже Ианис Стурнарас, один из самых «голубиных» членов ЕЦБ, заявил в пятницу агентству Bloomberg, что «планка для следующего снижения ставки высока». По его словам, для дальнейшего снижения ставок потребовались бы «крупные негативные сюрпризы» в области роста или инфляции.

Инфляция снижается быстрее, чем ожидалось. Показатель в 1,9% в мае стал сюрпризом. Теперь прогнозы показывают, что в 2026 году она в среднем составит 1,6%, прежде чем в 2027 году вернется к 2%.

Экономика Европы выросла на 0,6% в первом квартале 2025 года благодаря резкому росту экспорта из таких стран, как Ирландия и Германия, опередив ожидаемые тарифы США. Теперь опасения вызывает то, что этот краткосрочный импульс может быстро исчезнуть в ближайшие кварталы.

Шнабель также отметила, что хотя недавнее снижение инфляции было в основном связано с падением цен на энергию, она видит более глубокие сдвиги. «Мы видим, что снижаются и более устойчивые компоненты», — сказала она. Тем не менее, она признала, что не все проблемы решены.

«Рост заработной платы все еще слишком высок, инфляция в сфере услуг остается относительно высокой, а внутренняя инфляция в целом высока», — сказала Шнабель. Но она добавила: «Мы уверены, что прошлые шоки теперь ослабевают, и мы находимся в хорошем положении в этом отношении».