ЕЦБ сохраняет ставки на уровне 2%, так как тарифы Трампа затмевают перспективы

В четверг ЕЦБ сохранил ключевую депозитную ставку на уровне 2%, выбрав стратегию выжидания на втором заседании подряд. Это решение было широко ожидаемым, рынки оценивали вероятность отсутствия изменений в 99%.

Но причина, по которой это важно, заключается в том, что окружает это решение, и картина не из приятных. Зона евро застряла в цикле медленного роста, а повторение торговой войны Дональда Трампа угрожает усугубить ситуацию.

Последний раз ЕЦБ корректировал ставки в июне, когда он наконец смягчил политику по сравнению с рекордным максимумом прошлого года в 4%. Теперь, когда инфляция находится примерно на целевом уровне, «около среднесрочной цели в 2%», как заявил банк, нет немедленной причины для паники.

Но нет ясности и в том, что будет дальше. «Оценка Совета управляющих перспектив инфляции в целом не изменилась», — говорится в заявлении. Никаких ориентиров на будущее. Никакого направления. Только наблюдение за данными и дальнейшее ожидание.

Угрозы Трампа сотрясают экономические перспективы

Более серьезная проблема исходит из хаоса за пределами Европы. ЕЦБ принял свое решение на фоне растущей глобальной неопределенности. Да, инфляция, кажется, в порядке. Но как насчет остальной экономики? Не очень. Зона евро едва выросла во втором квартале, всего на 0,1%, по сравнению с 0,6% в предыдущем квартале.

И пока ЕЦБ делает вид, что контролирует ситуацию, рост все еще сдерживается силами, выходящими далеко за рамки его политических инструментов.

Европа и США подписали торговое соглашение в июле, которое ввело единый тариф в размере 15% на экспорт из ЕС в США. Это в основном помогло таким секторам, как фармацевтика, но другие (особенно вино и крепкие алкогольные напитки) остались в подвешенном состоянии.

Затем появился Трамп.

Он пригрозил ответными мерами против ЕС после того, как Брюссель наложил штраф на Google в размере 3,45 млрд долларов США. Теперь рынки готовятся к новому раунду тарифных войн «взаимными ответными мерами». И каждая новая заголовочная новость усложняет работу ЕЦБ.

Так что, пока банк говорит о стабильности инфляции, происходит больше, чем кажется на поверхности. Они не говорят об этом прямо, но настроение напряженное. Нет никаких обязательств относительно будущих повышений или понижений ставок.

Теперь подход официально называется «на основе каждого заседания», что является кодом центральных банков для мы не имеем понятия, что будет дальше. Добавьте сильный евро и растущую глобальную конкуренцию, и внезапно эта пауза в ставках выглядит скорее как нерешительность, чем стратегия.

Сотрудники ЕЦБ повышают прогноз роста, корректируют траекторию инфляции

На что люди действительно обратили внимание в четверг, так это на прогнозы и пресс-конференцию Лагард. И вот что из этого вышло: ожидается, что инфляция в среднем составит 2,1% в 2025 году, затем снизится до 1,7% в 2026 году и немного вырастет до 1,9% в 2027 году.

Это не сильно отличается от июньского прогноза, который предусматривал 2% для 2025 года, 1,6% для 2026 года и 2% для 2027 года. Не совсем существенное изменение. Базовая инфляция, которая исключает продукты питания и энергию, как ожидается, останется на уровне 2,4% в этом году, как и в предыдущем прогнозе.

Что касается роста, то обновление было немного более оптимистичным. Теперь ЕЦБ видит рост на уровне 1,2% в 2025 году, по сравнению с ожидавшимися ранее 0,9% в июне. Прогноз на 2026 год был снижен до 1%. А Лагард дала наиболее четкую картину на данный момент.

«Экономика выросла на 0,7% в кумулятивном выражении за первую половину года благодаря устойчивости внутреннего спроса», — сказала она.

Но она не была особенно весела насчет предстоящих месяцев. «Более высокие тарифы, сильный евро и возросшая глобальная конкуренция, как ожидается, будут сдерживать рост в течение остальной части года», — предупредила Кристина. Тем не менее, она добавила, что «влияние этих встречных ветров на рост должно ослабнуть в следующем году».

Это та линия, которую они придерживаются. Сдержится она или нет — вопрос открытый.