ЕЦБ сталкивается с новыми вызовами из-за низкой инфляции в еврозоне

Европейский центральный банк (ЕЦБ) снова борется с проблемами инфляции. Но на этот раз инфляция не слишком высока — она слишком низка.

В сентябре 2023 года инфляция снизилась до 1,8%, упав ниже целевого показателя ЕЦБ в 2%. Это снижение знаменует резкий поворот от предыдущего скачка цен, который вынудил центральный банк повысить процентные ставки до рекордных 4%.

Эта угроза заставляет ЕЦБ пересмотреть свою стратегию, при этом инвесторы ожидают снижения ставок на предстоящем октябрьском заседании.

Снижение ставок и опасения ЕЦБ по поводу недостижения целевого уровня инфляции

Финансовые рынки делают ставки на снижение на четверть процентного пункта, что опустит ставки до 3,25%. Это может стать началом серии сокращений стоимости заимствований.

Экономисты считают, что без агрессивных действий инфляция может продолжать оставаться ниже целевого уровня ЕЦБ. Аналитики прогнозируют, что процентные ставки могут упасть до 1,7% к середине 2024 года.

Йенс Айшеншмидт, главный экономист по Европе в Morgan Stanley, видит в этом одну из самых больших проблем для ЕЦБ. Он отмечает, что центральный банк ранее сталкивался с трудностями из-за низкой инфляции.

С 2011 года по середину 2021 года инфляция не достигала целевого уровня ЕЦБ в 93 из 120 месяцев. Целевой показатель инфляции в 2% был установлен в 2021 году, заменив более консервативную цель «ниже, но близко к 2%».

Официальный прогноз банка гласит, что инфляция достигнет своего целевого уровня в 2% к четвертому кварталу 2025 года. Однако вокруг этих прогнозов уже формируются сомнения.

Сотрудники ЕЦБ, согласно протоколу сентябрьского заседания, уже беспокоились о недостижении цели еще до публикации сентябрьских данных по инфляции. Теперь растет ощущение, что риски недостижения цели «непренебрежимо малы» (значимы).

Яннис Стурнарас, губернатор Банка Греции, также высказался, предсказывая, что инфляция может не достичь цели до первого квартала 2025 года. Это происходит на фоне того, что временные факторы, такие как падение цен на нефть в конце 2022 года, могут исказить будущие данные по инфляции.

По словам Билла Дивини, главы макростратегических исследований в ABN Amro, эти особенности вряд ли повлияют на долгосрочный прогноз ЕЦБ, но нельзя отрицать краткосрочную нестабильность.

Слабый рост и структурные проблемы

Задержка между инфляционными всплесками и ростом заработной платы в крупнейших экономиках региона усугубляет ситуацию.

Один из официальных лиц ЕЦБ подчеркнул, что «слабый прогноз роста является более критическим фактором» для еврозоны, и это уже учитывается при рассмотрении вопроса о снижении ставок.

Президент банка Кристина Лагард недавно намекнула, что среднесрочная целевая инфляция центрального банка может скоро стать достижимой, что еще больше подогрело ожидания инвесторов относительно снижения ставок.

Однако это вызвало дебаты. Критики, такие как Себастьян Диллен, директор по исследованиям Института макроэкономической политики в Дюссельдорфе, утверждают, что ЕЦБ двигался слишком медленно. Они заявляют, что понимание центрального банка драйверов инфляции совершенно ошибочно.

Диллен считает, что инфляционный всплеск с 2021 по 2023 год был вызван временными факторами, такими как рост цен на энергию и сбои в цепочках поставок. Он сказал, что агрессивное повышение процентных ставок ЕЦБ было ненужным и лишь повредило и без того хрупкой экономике.

Низкая производительность, слабые инвестиции и стареющее население оказывают свое негативное влияние. По его словам, чрезмерно жесткая политика ЕЦБ усугубила эти проблемы.

Протокол сентябрьского заседания выявил опасения по поводу чрезмерной опоры на краткосрочные данные по инфляции, что предполагает более «постепенный и осторожный подход» к монетарному смягчению.

ЕЦБ явно находится в сложном положении. Остается неясным, будут ли запланированные снижения ставок достаточными для обращения этой тенденции вспять.