Европейский центральный банк (ЕЦБ) снова борется с проблемами инфляции. Но на этот раз инфляция не слишком высокая, а слишком низкая.
В сентябре 2023 года инфляция снизилась до 1,8%, что ниже целевого показателя ЕЦБ в 2%. Это снижение знаменует собой резкий поворот по сравнению с предыдущим ростом цен, который вынудил центральный банк повысить процентные ставки до рекордных 4%.
Эта угроза заставляет ЕЦБ пересматривать свою стратегию, поскольку инвесторы ожидают снижения ставки на предстоящем заседании в октябре.
Снижение ставок и опасения ЕЦБ относительно недостаточного уровня инфляции
Финансовые рынки делают ставку на снижение ставки на четверть процентного пункта до 3,25%. Это может стать началом серии мер по снижению стоимости заимствований.
Экономисты считают, что без решительных мер инфляция может и дальше не достигать целевого показателя ЕЦБ. Аналитики прогнозируют, что процентные ставки могут упасть до 1,7% к середине 2024 года.
Йенс Айзеншмидт, главный экономист Morgan Stanley по Европе, считает это одной из самых серьёзных проблем для ЕЦБ. Он отмечает, что центральный банк и раньше сталкивался с низкой инфляцией.
С 2011 по середину 2021 года инфляция не достигала целевого показателя ЕЦБ в 93 из 120 месяцев. Целевой показатель инфляции в 2% был установлен в 2021 году, заменив более консервативный целевой показатель «ниже, но близко к 2%.
Официальный прогноз банка заключается в том, что инфляция достигнет целевого показателя в 2% к четвертому кварталу 2025 года. Однако вокруг этих прогнозов уже возникают сомнения.
Согласно протоколу сентябрьского заседания, сотрудники ЕЦБ были обеспокоены недостижением целевого показателя ещё до публикации данных по инфляции за сентябрь. Сейчас усиливается мнение, что риски недостижения целевого показателя «нельзя игнорировать».
Яннис Стурнарас, глава Банка Греции, также высказался, прогнозируя, что инфляция может не достичь целевого уровня до первого квартала 2025 года. Это связано с тем, что временные факторы, такие как падение цен на нефть в конце 2022 года, могут исказить будущие данные по инфляции.
По словам Билла Дивайни, руководителя отдела макроэкономических исследований в ABN Amro, эти странности вряд ли повлияют на долгосрочные перспективы ЕЦБ, однако нельзя отрицать краткосрочную нестабильность.
Слабый рост и структурные проблемы
Разрыв между инфляционными всплесками и повышением заработной платы в крупнейших экономиках региона усугубляет ситуацию.
Один из чиновников ЕЦБ подчеркнул, что «слабые перспективы роста являются наиболее критическим фактором» для еврозоны, и это уже часть уравнения при рассмотрении снижения ставок.
dent банка Кристин Лагард недавно намекнула, что среднесрочный целевой показатель инфляции центрального банка вскоре может быть достигнут, что еще больше усилило ожидания инвесторов относительно снижения ставки.
Однако это вызвало споры. Критики, такие как Себастьян Дульен, директор по исследованиям Института макроэкономической политики в Дюссельдорфе, утверждают, что ЕЦБ действует слишком медленно. Они утверждают, что понимание центральным банком факторов инфляции совершенно ошибочно.
Даллиен считает, что всплеск инфляции в период с 2021 по 2023 год был обусловлен временными факторами, такими как рост цен на энергоносители и сбои в цепочках поставок. Он заявил, что агрессивное повышение процентных ставок ЕЦБ было ненужным и лишь навредило и без того хрупкой экономике.
Низкая производительность, слабые инвестиции и старение населения — всё это сказывается на экономике. По его словам, чрезмерно ограничительная политика ЕЦБ усугубила эти проблемы.
В протоколе сентябрьского заседания прослеживаются опасения относительно чрезмерной опоры на краткосрочные показатели инфляции и предлагается более «постепенный и осторожный подход» к смягчению денежно-кредитной политики.
ЕЦБ явно оказался в затруднительном положении. Пока неясно, будет ли запланированное снижение ставки достаточным, чтобы переломить эту тенденцию.
