Впервые за более чем десятилетие инвесторы с Уолл-стрит, которые распределяли свои ставки, наконец-то получают прибыль. Старый подход «не клади все яйца в одну корзину» действительно работает в 2025 году.
Постоянные рыночные потрясения, жестокая тарифная война и ухудшение настроений на американских фондовых рынках перевернули всё с ног на голову. А те, кто всегда выступал за диверсификацию? Им сейчас не до смеха, но они больше не проигрывают.
Эти изменения происходят на фоне рекордного оттока инвесторов из американских акций. Индекс казначейских облигаций подскочил почти на 3% в этом году. Золото процветает. Корпоративные облигации растут. После многих лет, когда их буквально сметали акции крупных компаний, все долгое время игнорируемые активы наконец-то получают свой момент славы. Даже кросс-активные портфели, распределяющие риски по всему спектру активов, наконец-то превосходят акции. Эти идеи были похоронены после 2008 года. Теперь они вернулись с удвоенной силой.
Уолл-стрит сокращает инвестиции в американские акции на фоне роста диверсификации
Индекс S&P 500 едва смог закрыться на 0,5% выше после очередной нестабильной недели, всё ещё находясь в коррекции. Но другие стратегии показывают отличные результаты. RPAR, ETF, распределяющий капитал между сырьевыми товарами, облигациями и другими активами, вырос более чем на 5% с начала года. Это почти на 9 процентных пунктов больше, чем у S&P. Это один из самых явных признаков того, что рыночная ротация реальна.
«Кажется, этого ждали очень долго», — сказал Меб Фабер, основатель Cambria Funds. «Можно ли за три месяца закрепить тенденцию? Посмотрим. Но подобные долгосрочные тенденции не обязательно длятся всего один квартал».
Фабер годами кричал в пустоту. Его глобальный ETF с распределением активов (GAA), который охватывает основные активы, показывал худшие результаты, чем акции крупных американских компаний, в 14 из последних 16 лет. Однажды он назвал это «медвежьим рынком диверсификации». Теперь GAA наконец-то демонстрирует положительную динамику, поднявшись на 3% с начала 2025 года. Он tracк тому, чтобы показать лучшие результаты по сравнению с S&P 500 с момента своего запуска.
Главный вопрос в том, сохранится ли эта тенденция. После мирового финансового кризиса американские акции отставали от глобального инвестиционного портфеля Фабера лишь дважды — в 2011 и 2022 годах. Оба раза S&P 500 стремительно рос. Тем не менее, после многих лет роста только за счет акций, американские домохозяйства сейчас владеют большим количеством акций, чем когда-либо прежде, исходя из общей финансовой структуры. Это облегчает им перераспределение активов. Взрывной рост ETF также способствует этому. Новые фонды теперь предоставляют им более дешевый и быстрый доступ ко всему, от иностранных облигаций до сырьевых товаров.
Динамика цен это подтверждает. Долгосрочные казначейские облигации, которые обваливались четыре года подряд, снова значительно выросли. Наконец-то они привлекают спрос со стороны инвесторов, ищущих убежище в качестве актива, и появляются признаки замедления американской экономики. ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT) превзошел своего конкурента среди акций в семи из последних восьми недель — это произошло впервые с 2014 года.
Стратегия 60/40 — 60% акций, 40% облигаций — снова работает. Версия этой модели от Bloomberg превосходит S&P 500. Золото достигло нового рекорда. Оно росло почти каждую неделю в этом году и только что подтолкнуло ключевой товарный индекс к самому большому недельному приросту за два месяца.
Стратегии, аналогичные стратегиям хедж-фондов, возвращаются
Также возрождается интерес к необычным вещам — например, к количественным фондам. Это стратегии, управляемые компьютерами, которые выбирают акции на основе таких характеристик, как импульс или стоимость. Индекс Bloomberg GSAM US Equity Multi Factor Index, tracэти показатели, рос в течение трех из последних четырех недель и за год вырос на 2,5%.
И дело не только в выборе акций. Люди, использующие опционы для защиты от потерь или получения дохода, также показывают лучшие результаты, чем те, кто просто держит индекс S&P 500. «Диверсификация оправдала ожидания в этот период нестабильности», — сказал Маюх Поддар, старший портфельный менеджер Altfest Personal Wealth Management.
Эти изменения проявляются в крупных денежных потоках. Bank of America сообщает, что управляющие сокращают долю американских акций на рекордных уровнях. Они перенаправляют средства в Европу и развивающиеся рынки. Это самая агрессивная ротация за последние годы.
С другой стороны, розничные инвесторы по-прежнему гоняются за тем же спадом на рынке технологических акций, на котором покупали годами. «Многие, особенно в последние три-четыре года, покупают каждый раз, когда цена падает, и сразу же получают удовлетворение», — сказал Джон Флахайв, руководитель отдела фиксированного дохода в BNY Wealth. Он добавил: «Для изменения психологии необходима такая рыночная ситуация, при которой цены на акции не сразу отскакивают обратно»
Признаков бесчисленное множество. Оценки американских акций по-прежнему высоки. Технологический сектор остается слишком доминирующим. Рост выглядит слабым. Это подталкивает такие компании, как AQR Capital Management, к внедрению агрессивных инструментов диверсификации. Пит Хехт, возглавляющий группу решений для портфелей в Северной Америке, говорит, что инвесторам нужно быть умнее. AQR предлагает так называемую портативную альфу — тактику в стиле хедж-фондов, которая использует производные инструменты для имитации рынка, одновременно вкладывая свободные cash в экзотические сделки, такие как следование за трендом или рыночно-нейтральные стратегии.
Среди шести ETF, использующих этот подход, три уже показывают положительную доходность в 2025 году. «Я бы сказал, что инвесторам нужно уделять диверсификации еще больше внимания, чем обычно», — сказал Хехт. «Жаль, что у меня нет хрустального шара, потому что если бы он у меня был, я бы не держал диверсифицированный портфель. Я бы держал только наиболее эффективные активы на рынке. Но в реальности очень сложно предугадывать движение рынка»
Корпоративные доходы резко падают, а тарифы усиливают давление
В пятницу американские акции прервали четырехнедельную серию падений. Индекс S&P 500 вырос всего на 0,1%, и Nasdaq показал аналогичный рост. Однако этот рост не был подкреплен сильнымиtronпоказателями. Акции FedEx упали на 6,5% после снижения прогноза прибыли. Компания объяснила это «слабостью и неопределенностью в американской промышленной экономике». Акции Nike упали на 5,5% после прогноза снижения продаж. В качестве причин были названы тарифы и низкий уровень потребительского доверия. Акции Lennar, второго по величине застройщика в стране, снизились на 4%. Высокие процентные ставки, инфляция и низкое предложение жилья затрудняют людям приобретение жилья.
В начале недели ФРС попыталась успокоить ситуацию, сохранив процентные ставки на прежнем уровне и намекнув на возможное снижение ставок в конце года. Но этот подъем оказался недолгим. «Рынки все больше сосредотачиваются на опасениях по поводу экономического роста, вызванных политикой Трампа», — сказал Маниш Кабра, глава отдела стратегии по американским акциям в Société Générale.
Тарифный кризис наносит более сильный удар, чем ожидалось. «И тарифы, и [сокращения бюджета Министерства государственного управления] усиливают неопределенность», — добавил Кабра. Аналитики Bank of America во главе с Клаудио Иригойеном назвали тарифные меры «более агрессивными и запутанными, чем ожидалось». Ожидается, что сокращения бюджета, введенные Министерством государственного управления, включая закрытие ведомств и увольнения, негативно повлияют на расходы как со стороны правительства, так и со стороны потребителей.
Bank of America снизил свой прогноз по ВВП на первое полугодие 2025 года с 2,4% до 1,5%. Банк также повысил целевой показатель базовой инфляции на второе полугодие до 3%.
Опубликованный в четверг опрос Goldman Sachs показал, что 90% инвесторов снизили свои прогнозы ВВП на 2025 год с декабря. Три из пяти считают, что тарифы представляют собой наибольший экономический риск в этом году.
Даже Европа не застрахована от последствий. Индекс Stoxx Europe 600 упал на 0,6%, завершив неудачную неделю для мировых фондовых рынков.
Старое убеждение о том, что Уолл-стрит вознаграждает только тех, кто рискует, инвестируя в акции, подвергается испытанию. Портфели, над которыми раньше смеялись, наконец-то показывают лучшие результаты. Дело не в философии. Это просто цифры. И прямо сейчас цифры говорят в пользу диверсификаторов.
