Диверсификаторы на Уолл-стрит наконец опережают толпу

Впервые за более чем десятилетие инвесторы на Уолл-стрит, которые распределяют свои ставки, наконец получают прибыль. Старый подход «не кладите все яйца в одну корзину» действительно работает в 2025 году.

Постоянные рыночные потрясения, жестокая тарифная война и ухудшающееся настроение на рынке акций США все перевернули. И те, кто всегда продвигал диверсификацию, не смеются, но и не теряют больше.

Сдвиг происходит на фоне того, что инвесторы в рекордных темпах отказываются от акций США. Индекс казначейских облигаций вырос почти на 3% в этом году. Золото на огне. Корпоративные облигации растут. После многих лет, когда их давили крупные капитализации, все долго игнорируемые активы наконец получают свой момент. Даже кросс-активные портфели, которые распределяют риск по всей карте, наконец обгоняют акции. Эти идеи были похоронены после 2008 года. Теперь они вернулись с новой силой.

Уолл-стрит уходит из акций США, пока диверсификация набирает силу

S&P 500 с трудом закрылся на 0,5% выше после еще одной нервной недели, оставаясь в коррекции. Но другие стратегии показывают отличные результаты. RPAR, ETF, распределяющий капитал между сырьевыми товарами, облигациями и другими активами, вырос более чем на 5% в начале года. Это почти на 9 процентных пунктов опережает S&P. Это один из самых явных признаков того, что ротация рынка реальна.

«Это казалось неизбежным уже давно», — сказал Meb Faber, основатель Cambria Funds. «Делает ли три месяца тренд? Мы увидим. Но такие долгосрочные тенденции не обязательно длятся всего один квартал».

Фабер годами кричал в пустоту. Его глобальный ETF по распределению активов (GAA), который распределяет инвестиции по основным активам, отставал от крупных американских акций в 14 из последних 16 лет. Он однажды назвал это «медвежьим рынком диверсификации». Теперь GAA наконец показывает положительную динамику, выросши на 3% с начала 2025 года. Он на пути к показанию лучшей производительности по сравнению с S&P 500 с момента запуска.

Главный вопрос в том, сохранится ли это. С момента глобального финансового кризиса акции США отставали от глобального портфеля Фабера всего дважды — в 2011 и 2022 годах. Оба раза S&P резко восстанавливался. Тем не менее, после многих лет роста только акций, американские домохозяйства теперь держат больше акций, чем когда-либо прежде, исходя из общего финансового воздействия. Это облегчает им переход. Взрывной рост ETF также помогает. Новые фонды теперь дают им более дешевый и быстрый доступ ко всему, от иностранных облигаций до сырьевых товаров.

Ценовая динамика это доказывает. Долгосрочные казначейские облигации, которые были разбиты четыре года подряд, снова сильно выросли. Они наконец привлекают спрос как активы-убежища и признаки замедления экономики США. ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT) опережал своего акционного конкурента в семи из последних восьми недель — впервые с 2014 года.

Стратегия 60/40 — 60% акций, 40% облигаций — снова работает. Версия Bloomberg этой модели опережает S&P 500. Золото достигло нового рекорда. Оно росло почти каждую неделю в этом году и только что вывело ключевой индекс сырьевых товаров на крупнейший недельный рост за два месяца.

Стратегии в стиле хедж-фондов возвращаются

Также новая жизнь появляется в странных вещах — например, в количественных фондах. Это стратегии, управляемые компьютерами, которые выбирают акции на основе таких характеристик, как импульс или стоимость. Индекс Bloomberg GSAM US Equity Multi Factor, который отслеживает это, вырос в трех из последних четырех недель и увеличился на 2,5% за год.

И дело не только в выборе акций. Люди, использующие опционы для защиты от падения или создания дохода, также показывают лучшие результаты, чем простое удержание S&P 500. «Диверсификация принесла свои обещанные преимущества в этот период турбулентности», — сказал Майюх Поддар, старший управляющий портфелями в Altfest Personal Wealth Management.

Сдвиг проявляется в крупных потоках денег. Bank of America сообщает, что управляющие сокращают воздействие на акции США до рекордных уровней. Они перенаправляют средства в Европу и развивающиеся рынки. Это самая агрессивная ротация за многие годы.

Розничные инвесторы, с другой стороны, все еще преследуют то же падение в технологическом секторе, которое они покупали годами. «Многие люди, особенно в последние три или четыре года, покупают его каждый раз, когда он падает, и сразу получают удовлетворение», — сказал Джон Флахаив, глава отдела фиксированного дохода в BNY Wealth. Он добавил: «Вам нужна рыночная среда или ландшафт, где цены на акции не отскакивают сразу обратно, чтобы изменить психологию».

Не хватает предупреждающих знаков. Оценочные показатели акций США все еще высоки. Технологии остаются слишком доминирующими. Рост выглядит слабым. Это подталкивает такие фирмы, как AQR Capital Management, к внедрению агрессивных инструментов диверсификации. Пит Хехт, возглавляющий группу решений по портфелям в Северной Америке, говорит, что инвесторам нужно становиться умнее. AQR продвигает так называемый переносимый альфа — тактику в стиле хедж-фондов, которая использует деривативы для имитации рынка, в то время как свободные средства вкладываются в экзотические сделки, такие как следование за трендом или рыночно-нейтральные стратегии.

Среди шести ETF, использующих этот подход, три уже показывают положительную динамику в 2025 году. «Я бы сказал, что инвесторам нужно больше полагаться на диверсификацию, чем обычно», — сказал Хехт. «Я бы хотел иметь хрустальный шар, потому что если бы он у меня был, я бы не держал диверсифицированный портфель. Я бы держал только лучший по производительности рынок. Но на практике очень трудно угадать движение рынка».

Корпоративная прибыль падает, а тарифы добавляют давления

В пятницу акции США прервали четырехнедельную серию падений. S&P 500 вырос всего на 0,1%, и Nasdaq повторил этот показатель. Однако этот подъем не был подкреплен сильными данными. FedEx упала на 6,5% после снижения прогноза по прибыли. Компания объяснила это «слабостью и неопределенностью в промышленной экономике США». Nike упала на 5,5% после прогноза снижения продаж. Она сослалась на тарифы и низкую потребительскую уверенность. Lennar, второй по величине домостроитель в стране, снизился на 4%. Высокие ставки, инфляция и низкое предложение жилья делают покупку домов недоступной для многих.

Федеральная резервная система пыталась успокоить рынки в начале недели, сохранив ставки без изменений и намекнув на возможные снижения в конце года. Однако отскок оказался недолгим. «Рынки все больше сосредотачиваются на страхе перед замедлением роста, вызванным политикой Трампа», — сказал Manish Kabra, глава стратегии по акциям США в Société Générale.

Тарифный беспорядок бьет сильнее, чем ожидалось. «И тарифы, и [сокращения в Министерстве государственной эффективности] увеличивают неопределенность», — добавил Кабра. Аналитики Bank of America во главе с Клаудио Иригойеном назвали тарифные меры «более агрессивными и запутанными, чем ожидалось». Сокращения бюджета Doge, включающие закрытие агентств и увольнения, вероятно, повлияют на расходы как правительства, так и потребителей.

BofA теперь снизила свой прогноз ВВП на первую половину 2025 года до 1,5% с 2,4%. Банк также повысил свой целевой показатель базовой инфляции на вторую половину до 3%.

Опрос Goldman Sachs, опубликованный в четверг, показал, что 90% инвесторов снизили свои прогнозы ВВП на 2025 год с декабря. Трое из пяти говорят, что тарифы являются самым большим экономическим риском в этом году.

Даже Европа не застрахована. Индекс Stoxx Europe 600 упал на 0,6%, завершив плохую неделю для глобальных акций.

Старая вера в то, что Уолл-стрит вознаграждает только рискующих акциями, подвергается испытанию. Портфели, которые раньше высмеивали, наконец опережают рынок. Это не вопрос философии. Это просто цифры. И прямо сейчас цифры говорят в пользу диверсификаторов.