DeFi-протоколы адаптируют проверенные стратегии традиционных финансовых институтов под себя

Обратные выкупы широко используются публичными компаниями, чтобы попытаться повысить стоимость своих акций и увеличить прибыль на акцию, и теперь они внедряются протоколами децентрализованных финансов с аналогичными целями. 

За последний год обратные выкупы токенов стали популярным стратегическим инструментом для протоколов DeFi, стремящихся продемонстрировать большую устойчивость в условиях бесконечной волатильности криптовалютного рынка. Как и традиционные обратные выкупы акций, обратные выкупы включают покупку токенов с открытого рынка для сокращения обращающегося предложения. Таким образом, протоколы стремятся повысить стоимость своих токенов, но эта стратегия подверглась критике со стороны некоторых, кто утверждает, что она отвлекает ресурсы от более достойных инициатив. 

Проекты DeFi, такие как Juniper и dYdX, говорят, что их обратные выкупы токенов предназначены для поддержки более надежной и устойчивой модели токеномики, которая улучшит здоровье их базовых биржевых платформ. 

Цели обратного выкупа токенов многогранны. Сторонники утверждают, что, сокращая предложение токенов в обращении на рынке, они увеличивают их дефицит и, следовательно, оказывают восходящее давление на цену. Это выгодно держателям токенов, стимулирует долгосрочное удержание и стейкинг, привлекая новых инвесторов. Кроме того, протоколы, реализующие обратный выкуп, сигнализируют о том, что они генерируют значительную выручку и находятся в финансовом здравии, что повышает уверенность инвесторов. 

Вдохновлено традиционными финансами 

Появление обратного выкупа токенов в DeFi отражает рост выкупа акций в традиционных финансах. В этом году публичные компании США, такие как Apple, Amazon, Alphabet и Meta Platforms, как прогнозируется, потратят на выкуп акций более 1,2 трлн долларов, при этом руководители часто указывают на такие причины, как эффективность использования капитала и согласование интересов с акционерами. 

В DeFi протоколах нет исполнительных директоров — они децентрализованы, что означает, что ими управляет не совет директоров, а их сообщества, часто через децентрализованную автономную организацию (DAO). Всё чаще DAO следуют по стопам традиционных финансов, используя смарт-контракты для регулярного выкупа собственных токенов на открытом рынке и программно сокращая их предложение. 

Например, агрегатор DEX Jupiter объявил о программе обратного выкупа в феврале, заявив, что выделит 50% своей операционной выручки на ежемесячную покупку токенов $JUP. В то время он заявил, что стремится создать прямую петлю обратной связи, где успех протокола приводит к увеличению поддержки цены его токена, доставляя больше ценности долгосрочным держателям.

В марте сообщество dYdX реализовало аналогичную программу, но ограничило выкуп токенов 25% от своих сетевых комиссий каждый месяц. В то время как Jupiter намерена заблокировать выкупленные токены на период трех лет, чтобы облегчить краткосрочное нисходящее давление на его токен, dYdX решил застейкать токены $DYDX, которые она приобретает каждый месяц, чтобы повысить безопасность своей сети и генерировать вознаграждения, которые будут направляться в ее казну. Согласно dYdX, программа поможет ценности $DYDX расти со временем, в соответствии с растущим внедрением ее платформы DEX.

В долгосрочной перспективе dYdX планирует увеличивать долю выручки, направляемую на обратный выкуп токенов, и в один прекрасный день может обязаться направлять 100% своих комиссий платформы таким образом. Выкупы осуществляются полностью в блокчейне прозрачным образом, поэтому любой может проверить соблюдение этих обязательств. 

Более недавним примером является структурированная программа обратного выкупа Aave, объявленная в октябре. В рамках инициативы она планирует выделять 1 миллион долларов в неделю на выкуп токенов в течение начального периода в шесть месяцев, что означает, что она потратит примерно 26 миллионов долларов на пилотный проект. У нее есть свои идеи относительно того, что делать с токенами, заявляя, что она распределит их пропорционально всем, кто застейкает $AAVE, стимулируя сообщество повысить безопасность своей сети. Это означает, что стейкеры Aave получат дополнительные токены помимо обычных вознаграждений за стейкинг.

После объявления о плане обратного выкупа стоимость $AAVE взлетела почти на 40%, что подчеркивает сильную поддержку плана со стороны сообщества.  

Демонстрация экономического здоровья 

Обратный выкуп токенов — относительно новое понятие в DeFi, но существует широкий консенсус относительно того, что восходящее давление на цену может быть полезно для протоколов, при условии, что их токены обладают сильными фундаментальными показателями и реальным спросом. 

Идея заключается в том, что успех порождает успех: по мере роста протоколов и увеличения их выручки они смогут инвестировать еще больше средств в обратный выкуп токенов. Выкупы повышают стоимость токена и делают его более привлекательным для инвесторов. По мере того как больше инвесторов покупают токен, это должно способствовать росту выручки, что означает наличие больше денег для обратного выкупа токенов, создавая своего рода порочный круг (в хорошем смысле — добродетельный цикл). 

Протоколы, внедряющие обратный выкуп, делают очень публичное заявление о своей прибыльности, и генерируемая ими выручка может быть удивительной — например, dYdX до сих пор потратил около 1,86 млн долларов на выкуп более 5,3 млн $DYDX с открытого рынка, что иллюстрирует устойчивую прибыльность. Такие выкупы, основанные на выручке, демонстрируют, как протокол создает ценность для своих пользователей и служит отличной рекламой.

Концепция обратного выкупа токенов подверглась критике со стороны некоторых кругов, при этом Messari утверждает, что во многих случаях это неэффективное использование капитала протокола. Тем не менее, устоявшиеся проекты тщательно обосновывают их всесторонним экономическим обоснованием, объясняющим, как они поддерживают долгосрочное накопление ценности. Тем не менее, обратный выкуп может подойти не каждому протоколу DeFi, и сообществам необходимо тщательно рассмотреть, представляют ли они наилучшее использование их выручки, изучая, как она способствует долгосрочному росту и устойчивости. 

Стремление DeFi к устойчивым стимулам 

Хотя это все еще экспериментальные инициативы, такие как запланированные еженедельные выкупы Aave и смелый план dYdX в конечном итоге тратить 100% своей выручки на обратный выкуп токенов, иллюстрируют сильное желание индустрии DeFi предлагать более устойчивые вознаграждения для инвесторов. 

С помощью обратного выкупа протоколы пытаются создать более устойчивые модели токеномики, связывающие предложение токенов с генерацией выручки, чтобы предоставлять стимулы, выходящие за рамки простой спекуляции. Растет акцент на реальном распределении выручки, а не на инфляционных механизмах, которые были отличительной чертой ранней индустрии DeFi. 

На сегодняшний день DeFi в совокупности потратил около 2 млрд долларов на обратный выкуп токенов в этом году. Это все еще капля в море по сравнению с триллионами долларов, потраченными на выкуп акций традиционными компаниями. Но DeFi не пытается конкурировать с традиционными финансами по масштабу. Скорее, то, что отличает его, — это инновационный способ реализации этих стратегий в блокчейне — обсуждаемых и реализуемых DAO, инициируемых смарт-контрактами и распределяемых через казначейства в полностью автоматизированном и прозрачном процессе.