Резкое сокращение инвестиций в Китае сбивает с толку аналитиков и тянет вниз надежды на расширение

Двигатель инвестиций внутри Китая резко изменил направление на обратное, и люди на рынках пытаются выяснить, кто дернул за рычаг, где это произошло внутри системы, когда действительно начался спад, почему падение было таким резким, и какие чиновники предоставили данные, подтверждающие крах.

Официальные цифры, опубликованные в пятницу, показали, что инвестиции в Китае упали более чем на 11% в октябре по сравнению с годом ранее, что стало худшим падением за один месяц с начала карантина во время Covid в 2020 году.

Экономисты сказали, что удар был тревожным, потому что инвестиции составляют почти половину ВВП Китая, и этот спад произошел, когда страна уже боролась со слабым экспортом.

Масштаб setbacks поразил аналитиков, потому что спад инвестиций в основные средства начался в июле, но он все еще не показал того вида ущерба, который можно было бы ожидать в более широких данных о росте.

Чистое образование основного капитала, другая мера инвестиций, фактически добавило почти пятую часть роста ВВП в третьем квартале.

Это несоответствие заставило экономистов в панике пытаться понять, почему одна часть инвестиционного механизма Китая разрушалась, в то время как другая все еще добавляла мощность.

Аналитики ставят под сомнение данные по мере углубления спада

Дин Шуанг из Standard Chartered сказал, что падение инвестиций трудно объяснить, потому что масштаб падения не совпадает с другими индикаторами. Он сказал, что влияние инвестиций будет еще тяжелее в четвертом квартале и, вероятно, станет главной причиной замедления роста ВВП.

Время вызвало настороженность, потому что спад начался примерно в момент запуска правительственной кампании «против инволюции», направленной на сокращение избыточного производства в нескольких отраслях.

Чиновники никогда не устанавливали цели по сокращению инвестиций или мощностей, что делало невозможным знание того, какая часть спада произошла из-за самой политики.

Экономисты предупредили, что сокращение промышленных инвестиций без предложения стимулов может негативно сказаться на занятости и доходах.

Они сказали, что слабая внутренняя потребность остается проблемой, потому что страна боролась с переходом от роста, основанного на инвестициях, к росту, основанному на потреблении, особенно в то время, когда рынок недвижимости оставался в кризисе.

Расчеты на основе данных Национального бюро статистики показали падение инвестиций в основные средства на 6–7% в течение третьего квартала, но НБС публикует только итоги с начала года.

Бюро сказал, что падение цен потянуло вниз показатели FAI, в то время как чистое образование основного капитала отражало скорректированный реальный рост. Он также сказал, что две меры учитывают разные вещи, включая земельные сборы и подержанное оборудование внутри FAI.

Адам Вулф из Absolute Strategy Research сказал, что падение FAI было слишком резким и слишком широким, чтобы винить в этом только эти различия. Он указал, что другие части экономики Китая не показали такого вида дистресса.

Промышленное производство выросло на 6,1% с начала года, а розничные продажи выросли примерно на 4%. Экономисты также сказали, что стало сложнее судить о реальном состоянии экономики, потому что несколько официальных и частных рядов данных были прекращены в последние годы.

Некоторые аналитики сказали, что FAI — это старая мера советского стиля, которая давно сталкивалась с проблемами, такими как двойной учет, хотя отчеты Института Петерсона сказали, что недавние реформы сузили разрыв между двумя мерами инвестиций.

Разбивка по отраслям обнажает более острую слабость

Аналитики Gavekal Dragonomics сказали, что корпоративные инвестиции, вероятно, замедлились надолго, и недавнее падение FAI может быть больше связано с изменениями в отчетности, чем с фактическим коллапсом активности.

Они сказали, что чиновники по всему Китаю могут занижать отчетность по инвестициям, чтобы выглядеть лояльными к движению «против инволюции». Другие факторы также вредили инвестициям, включая ухудшение условий в недвижимости, падение расходов на недвижимость и замедление инфраструктурных расходов, поскольку местные правительства сосредоточились на скрытом долге и неоплаченных счетах.

Промышленные инвестиции получили более сильный удар, замедлившись до роста на 2,7% в первые 10 месяцев после нахождения около 9% в мае. Данные на уровне отрасли показали большие падения в секторах, нацеленных кампанией, таких как электротехника и машины, которые включают батареи и солнечные панели.

Инвестиции в эту категорию упали более чем на 9% в этом году, при этом спад начался в августе 2024 года. Но другие нацеленные сектора не замедлились. Инвестиции в автомобили подскочили почти на 18%.

Экономисты Goldman Sachs посмотрели на спрос на цемент, подразумеваемый FAI, и сравнили его с фактическим производством цемента.

Они сказали, что разрыв недавно сузился, что может означать, что НБС скорректировала данные, чтобы предотвратить завышение отчетности.