Внезапный спад инвестиций в Китае сбивает с толку аналитиков и подрывает надежды на экономический рост

В Китае инвестиционный двигатель резко качнулся в обратную сторону, и участники рынка пытаются понять, кто нажал на рычаг, где это произошло внутри системы, когда действительно начался спад, почему падение было таким резким и какие чиновники предоставили данные, подтвердившие обвал.

Официальные данные, опубликованные в пятницу, показали, что инвестиции в Китай в октябре сократились более чем на 11% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что стало самым большим месячным спадом с момента начала карантина из-за COVID-19 в 2020 году.

Экономисты заявили, что этот спад вызывает тревогу, поскольку инвестиции составляют почти половину ВВП Китая, и он произошел в тот момент, когда страна и без того испытывала проблемы со слабым экспортом.

Масштабы спада ошеломили аналитиков, поскольку резкое падение инвестиций в основные средства началось в июле, но даже они не показали того ущерба, который можно было бы ожидать, исходя из более широких данных по экономическому росту.

Валовое накопление основного капитала, другой показатель инвестиций, фактически обеспечило почти пятую часть роста ВВП в третьем квартале.

Это несоответствие заставило экономистов лихорадочно пытаться понять, почему одна часть китайской инвестиционной системы разваливается, в то время как другая продолжает наращивать свою мощь.

Аналитики ставят под сомнение данные по мере углубления спада

Дин Шуан из Standard Chartered заявил, что падение инвестиций трудно объяснить, поскольку масштабы спада не соответствуют другим показателям. Он сказал, что негативное влияние инвестиций будет еще сильнее в четвертом квартале и, вероятно, станет основной причиной замедления роста ВВП.

Выбор времени вызвал недоумение, поскольку спад начался примерно в то же время, когда правительство запустило кампанию по борьбе с перепроизводством, направленную на сокращение избыточного производства в ряде отраслей.

Чиновники никогда не устанавливали целевые показатели сокращения инвестиций или производственных мощностей, что делает невозможным определить, какая часть спада была вызвана самой политикой.

Экономисты предупреждали, что сокращение промышленных инвестиций без предоставления мер стимулирования может негативно сказаться на занятости и доходах.

Они заявили, что слабый внутренний спрос остается проблемой, поскольку страна испытывает трудности с переходом от роста, основанного на инвестициях, к росту, основанному на потреблении, особенно в условиях кризиса на рынке недвижимости.

Расчеты, основанные на данных Национального бюро статистики, показали, что инвестиции в основные средства сократились на 6-7% в течение третьего квартала, однако НБС публикует только данные за период с начала года.

Бюро заявило, что падение цен негативно сказалось на показателях FAI, в то время как валовое накопление капитала отражает скорректированный реальный рост. Также было отмечено, что эти два показателя учитывают разные вещи, включая плату за землю и подержанное оборудование внутри FAI.

Адам Вулф из Absolute Strategy Research заявил, что падение индекса FAI было слишком резким и масштабным, чтобы объяснять его только этими различиями. Он отметил, что другие секторы китайской экономики не продемонстрировали аналогичных проблем.

Промышленное производство с начала года выросло на 6,1%, а розничные продажи — примерно на 4%. Экономисты также отметили, что стало сложнее судить о реальном состоянии экономики, поскольку в последние годы были приостановлены публикации ряда официальных и частных статистических данных.

Некоторые аналитики заявили, что индекс инвестиционной активности (FAI) — это устаревший метод, заимствованный из советской системы, который давно сталкивался с такими проблемами, как двойной учет, хотя в отчетах Института Петерсона говорится, что недавние реформы сократили разрыв между двумя показателями инвестиций.

Развал отрасли выявляет более серьезные слабые места

Аналитики Gavekal Dragonomics заявили, что корпоративные инвестиции, вероятно, замедлились на протяжении длительного времени, и недавнее падение FAI может быть связано скорее с изменениями в отчетности, чем с фактическим обвалом активности.

Они заявили, что чиновники по всей Китаю могут занижать объемы инвестиций, чтобы продемонстрировать лояльность к кампании по «борьбе с революцией». Инвестиции также сдерживались другими факторами, включая ухудшение ситуации на рынке недвижимости, снижение расходов на строительство и замедление темпов инвестиций в инфраструктуру, поскольку местные органы власти сосредоточились на скрытой задолженности и неоплаченных счетах.

Инвестиции в обрабатывающую промышленность пострадали сильнее, замедлившись до 2,7% роста за первые 10 месяцев после того, как в мае они составляли около 9%. Данные на уровне отраслей показали значительное снижение в секторах, охваченных кампанией, таких как электрооборудование и машины, включая батареи и солнечные панели.

Инвестиции в эту категорию в этом году сократились более чем на 9%, причем спад начался в августе 2024 года. Однако другие целевые сектора не замедлили темпы роста. Инвестиции в автомобильную промышленность подскочили почти на 18%.

Экономисты Goldman Sachs проанализировали спрос на цемент, подразумеваемый индексом FAI, и сравнили его с фактическим объемом производства цемента.

Они заявили, что в последнее время разрыв сократился, что может означать, что Национальное статистическое бюро скорректировало данные, чтобы предотвратить завышение показателей.