Китай ищет финансовые советы в Европе, чтобы предотвратить эскалацию экономических проблем

По мере того как после пандемийное восстановление Китая дает сбои, а дефляционные сигналы усиливаются, Народный банк Китая (PBoC) начал тайно запрашивать рекомендации у европейских финансовых институтов о том, как ориентироваться в длительный период низких процентных ставок. 

Согласно сообщениям, центральный банк Китая сделал «адаптивные» запросы как минимум двум крупным европейским банкам в начале этого года, спрашивая, как их экономики справлялись с влиянием почти нулевых ставок на финансовые системы в предыдущем десятилетии.

«Мы восприняли это как превентивный шаг», — сказал один европейский банкир, знакомый с запросом. «Вы не ждете, пока двигатель заглохнет, прежде чем спрашивать, как его перезапустить».

Денежная политика Китая входит в красную зону

В течение прошлого года Пекин последовательно снижал процентные ставки в надежде оживить внутреннюю экономику. Базовая процентная ставка была снижена с 1,8% до 1,4%. Годовая ставка LPR теперь составляет 3%, снизившись на полпроцентного пункта.

Несмотря на усилия Пекина, экономика остается невосприимчивой. Низкие потребительские расходы, компании не берут кредиты в необходимом объеме, несмотря на стимулы, а цены падают четыре месяца подряд без признаков облегчения.

Замедление — не единственная причина головной боли для китайских политиков, поскольку угроза дефляции сохраняется. В своем последнем заявлении по денежно-кредитной политике PBoC признал неудобную истину: экономика сталкивается с «недостаточным внутренним спросом, устойчиво низкими ценами и различными скрытыми рисками».

Еще более показательно то, чего центральный банк не сказал. Исчезли обычные разговоры о смелых интервенциях и агрессивном смягчении. Вместо этого чиновники пообещали «реализовывать политику с большей гибкостью в интенсивности и темпах».

Пекин хочет учиться на ошибках Европы и Японии

То, чего боится Китай, хорошо известно Европе. После финансового кризиса 2008 года Европейский центральный банк (ECB) разработал тактики денежно-кредитной политики, такие как нулевые и иногда отрицательные процентные ставки, чтобы смягчить влияние глобального кризиса на его экономику.

В тот период рост оставался медленным, а банки боролись за прибыльность. Это был тонкий баланс, цель которого заключалась в создании инфляции, не душа финансовые институты.

Согласно одному источнику, в разговор даже были вовлечены европейские управляющие активами. Государственные китайские банки и страховые компании, как сообщается, запрашивали рекомендации о том, как инвестировать в условиях низких ставок.

А затем есть тень Японии. После лопнувшего пузыря на рынке недвижимости в 1990-х годах Япония вступила в то, что экономисты теперь называют «потерянными десятилетиями», период экономической стагнации и дефляции, длившийся более 20 лет. Сигналы указывают на то, что с дефляцией трудно бороться.

«Это показывает, что они учатся и готовятся», — сказал экономист в европейском банке о запросах PBoC.

Начинают появляться трещины

Тем временем финансовые рынки Китая начинают реагировать. Доходность долгосрочных облигаций резко упала за последний год. Доходность 30-летних облигаций теперь составляет всего 1,86%, снизившись с 2,42%. Доходность 10-летних облигаций упала до 1,65%.

Инвесторы, напуганные слабыми перспективами роста, вкладывают средства в более безопасные активы, что также снижает доходность.

Этот тренд держит регуляторов в напряжении. Некоторые чиновники провели параллели с банковским кризисом в США 2023 года, когда Silicon Valley Bank рухнул под весом несоответствия процентных ставок.

Меньшие региональные банки Китая, находящиеся под давлением, могут быть уязвимы, если рынок облигаций продолжит падение.

Пока что у PBoC все еще есть некоторая свобода действий. Ставки еще не достигли нуля. Но центральный банк знает, что время может истекать.