Резкий рост доходности долгосрочных облигаций бьет по инвесторам 60/40, так как облигации перестают балансировать акции

Резкий скачок доходности долгосрочных облигаций разрушает одну из самых базовых инвестиционных стратегий Уолл-стрит — портфель 60/40.

Инвесторы, полагающиеся на идею о том, что облигации смягчают убытки по акциям, теперь наблюдают, как оба актива падают одновременно. Проблема остро проявилась в мае, когда 30-летние государственных облигаций США превысили 5%, потянув за собой вниз цены на акции.

Это прямой удар по всем, кто все еще ставит на старое правило: когда акции падают, облигации растут. На этот раз все просто падает. Модель 60/40 (60% акций, 40% облигаций) начала возвращать себе актуальность в 2025 году после многих лет игнорирования.

К середине мая портфель вырос примерно на 1,6% за год, опередив доходность S&P 500 при сохранении более низкой волатильности. У этого возрождения была одна причина: возвращение классической обратной корреляции между акциями и облигациями.

Эта связь на протяжении шести месяцев подряд была самой отрицательной с 2021 года. Но эта динамика быстро разрушилась. Инвесторы теперь смотрят на рынок, где растущие доходности бьют по обоим классам активов.

Доходность растет, облигации теряют свою защитную роль

Распродажа казначейских облигаций США (Treasuries) обусловлена растущим страхом перед неконтролируемым долгом и дефицитом бюджета в Вашингтоне. Рост доходности означает падение цен на долгосрочные облигации, заставляя их вести себя скорее как рискованные активы, чем как низковолатильный щит, к которому привыкли инвесторы.

«Долгосрочные казначейские облигации ведут себя как рискованные активы, а не как типичные защитные активы, избегшие риска», заявил Грег Питерс, со-главный инвестиционный директор PGIM Fixed Income, в интервью Bloomberg Television.

Этот сдвиг разрушает структуру 60/40, которая зависит от способности облигаций обеспечивать баланс. Грег четко дал понять: если вы хотите хеджировать экспозицию по акциям, не занимайте длинные позиции. Профессионалы указывают на краткосрочные казначейские облигации, которые по-прежнему считаются относительно безопасными и приносят доход без экстремальной волатильности.

Неопределенность на рынке фиксированного дохода возникает на фоне попыток фондового рынка восстановиться после тяжелого периода. Во вторник фьючерсы на акции резко выросли после того, как президент Дональд Трамп заявил в выходные, что согласовал отсрочку запланированного 50-процентного тарифа на Европейский союз. 

Фьючерсы на Dow Jones выросли на 543 пункта, или 1,3%, S&P 500 прибавил 1,5%, а Nasdaq 100 подскочил на 1,7%. Трамп заявил, что перенесет дедлайн с 1 июня на 9 июля после запроса Урсулы фон дер Ляйен, президента Европейской комиссии.

Отсрочка тарифов поднимает фьючерсы, но нервы остаются напряженными

Это объявление последовало за тяжелой неделей, когда Dow, S&P 500 и Nasdaq Composite упали более чем на 2%. Предлагаемые Трампом тарифы на ЕС — включая товары Apple — оказывали давление на рынки.

Закрытие бирж в понедельник из-за праздника Дня памяти не помогло снизить напряжение. Объявление об отсрочке временно охладило некоторые страхи, но трейдеры оставались нервными.

«Мы по-прежнему осторожны в отношении погони за SPX на этих уровнях из-за самодовольства в двух основных областях макроэкономических рисков (тарифы и фискальная политика/доходность) на фоне завышенных оценок акций», — сказал Адам Крисафулли из Vital Knowledge. Адам отметил, что, хотя самые экстремальные угрозы Трампа по тарифам могут не реализоваться, он уже ввел серьезные новые импортные налоги за последние четыре месяца. И, вероятно, он еще не закончил.

На этой неделе инвесторы внимательно следят за отчетами о прибылях и убытках. Okta должна опубликовать отчет после закрытия торгов во вторник. Отчеты от Nvidia, Macy’s и Costco последуют позже на неделе. Данные FactSet показывают, что более 95% компаний S&P 500 уже опубликовали свои результаты в этом сезоне, причем почти 78% превзошли оценки аналитиков. Но этого недостаточно, чтобы успокоить всех.