Биткоин отрывается от золота, продолжая медвежью тенденцию

Борьбы Биткоина продолжаются, так как он отрывается от золота, по-видимому, погружаясь еще глубже в медвежью тенденцию, начавшуюся в конце августа. 

Индикатор цикла рынка быков и медведей CryptoQuant, который отслеживает рыночные тенденции, находится в фазе медвежьего рынка с 27 августа, когда Биткоин торговался примерно по 62 000 долларов.

С тех пор цена BTC упала более чем на 15%, достигнув минимума ниже 53 000 долларов в какой-то момент. Очевидно, рынок не ожидает скорого роста, более вероятна дальнейшая консолидация.

Добавляя к проблемам, соотношение MVRV посылает предупреждающие сигналы. С 26 августа оно оставалось ниже своей скользящей средней за 365 дней. Аналогичная тенденция в мае 2021 года привела к падению стоимости Биткоина на 36% за два месяца.

Последний раз мы видели это в ноябре 2021 года, в начале предыдущего медвежьего рынка Биткоина.

Долгосрочные держатели показывают слабость

Индикатор SOPR долгосрочных держателей (LTH) ленты, которые измеряют маржу прибыли на потраченных выходах, снижались с конца июля.

Это сильный индикатор того, что спрос на Биткоин иссякает, так как эти держатели теперь продают с меньшей прибылью.

Но пока BTC тонет, золото растет, недавно достигнув новых рекордных максимумов. Это превратило обычную корреляцию между двумя активами в отрицательную.

И ослабление доллара США не помогает делу. Обычно, когда доллар слабеет, Биткоин должен немного вырасти, но сейчас это не так.

Это может означать, что существует более широкий рыночный стресс, поскольку глобальная неопределенность заставляет инвесторов отказываться как от Биткоина, так и от доллара. Пока я пишу это, Россия находится на заседании ООН, откровенно говоря о том, что Третья мировая война близка.

Это сделало бы вещи еще хуже для крипто-рынков.

Биткоин следует за американскими акциями

Проблемы Биткоина также, похоже, отражают снижение рынка в Америке. Индекс Nasdaq 100 Composite Index упал на 10% с 9 июля. За тот же период BTC потерял 16%.

Не только это, корреляция между BTC и Nasdaq изменилась с отрицательной на положительную, теперь составляя 0,39. 

Это означает, что Биткоин, который раньше двигался несколько независимо от фондового рынка, теперь больше синхронизирован с его падениями. Это ужасно, учитывая, что ожидаемое снижение процентных ставок Федеральной резервной системой должно быть плохим для акций.

Волатильность всегда была частью идентичности Биткоина, но недавние тенденции показывают, что он на самом деле менее волатилен, чем некоторые крупные акции. С 2020 по 2024 год BTC был в три-четыре раза более волатилен, чем большинство индексов акций.

Тем не менее, за последние два года реализованная волатильность была ниже, чем у Netflix, со средним показателем BTC 46% по сравнению с 53% у Netflix на 90-дневном интервале. 

Таким образом, независимо от всего, Биткоин не является аутсайдером, которым он раньше был, по сравнению с группой высокоэффективных компаний «Великолепная семерка» фондового рынка.

Что стоит за снижением волатильности Биткоина??

На самом деле, по сравнению со всем индексом S&P 500, годовая волатильность Биткоина была ниже, чем у 33 из 500 компаний в индексе по состоянию на октябрь 2023 года.

Одной из причин этого снижения волатильности может быть растущая зрелость рынка Биткоина. По мере роста рыночной капитализации влияние притока нового капитала становится менее драматичным.

Это видно на графике долгосрочной волатильности, где волатильность BTC следовала линии регрессии вниз. Интересно, что «крипто-королева», похоже, копирует ранние дни золота.

Когда доллар был откреплен от золота и частная собственность была разрешена снова, цены на золото взлетели, достигнув пика волатильности более 80%, почти вдвое превысив волатильность BTC в апреле.

По мере того как золото становилось более устоявшимся классом активов, его волатильность снизилась. Биткоин, похоже, делает то же самое.

Трейдеры переоценивают волатильность

Трейдеры склонны переоценивать волатильность Биткоина при ценообразовании деривативов. Подразумеваемая волатильность (как трейдеры ожидают, что волатильность проявится) последовательно была выше, чем реализованная волатильность.

Проще говоря, трейдеры ожидали более сильных колебаний цен, чем происходило на самом деле. Это общая тенденция в истории Биткоина: подразумеваемая волатильность часто оказывалась завышенной.

Тем не менее, во второй половине 2024 года волатильность может вырасти. Подразумеваемая волатильность намекает на резкий рост, и стоит понаблюдать, как она соотносится с реализованной волатильностью по мере завершения года.

На самом деле, эта волатильность не всегда является чем-то плохим. Она чаще смещена в сторону положительной доходности. С 2020 года по начало 2024 года Биткоин показал коэффициент Шарпа 0,96, что означает хорошую компенсацию инвесторам за принятый риск. 

Для сравнения, коэффициент Шарпа индекса S&P 500 составил 0,65. Коэффициент Сортино Биткоина, который учитывает только downside-риск, был почти вдвое выше коэффициента Шарпа и составил 1,86. 

Именно поэтому средние месячные доходности BTC с 2016 по 2024 год составляли положительные 7,8%, по сравнению с 1,1% у S&P 500 за тот же период.

Несмотря на более низкую волатильность, капитал продолжал поступать в Биткоин, что привело к росту цены на 150% в течение 2023 года.

В феврале 2024 года цена пробилась выше $60 000 при значительно более низкой волатильности, чем в предыдущие годы. В 2021 году, когда Биткоин торговался по $60 000, его волатильность была почти вдвое выше.

Хотя прошлые результаты не гарантируют будущих, история Биткоина показывает, что низкая волатильность часто приводит к росту цен. 

Триггером может стать то, что называется «энергией продавцов» (seller energy) — концепция, которая оценивает процент адресов Биткоина в прибыли, деленный на волатильность.

Текущая рыночная среда является уникальна. Имейте это в виду.