Fundos VIX da Wall Street ultrapassam US$ 1 bilhão enquanto traders continuam apostando em uma queda do mercado

Traders da Wall Street impulsionaram fundos vinculados ao VIX além de US$ 1 bilhão este ano, com dinheiro correndo para produtos negociados em bolsa que rastreiam futuros do Índice de Volatilidade Cboe, à medida que os investidores se preparam para turbulências nas ações após um recorde de alta.

O ETN Barclays iPath S&P 500 VIX Short-Term Futures, o maior desses veículos, cresceu mais de 300% em 2025. O apelo é direto. Se a alta das ações se romper, a volatilidade disparará e esses produtos pagarão.

Mas enquanto esperam por esse momento, os investidores enfrentam custos elevados que corroem os retornos. Esses custos estão embutidos na forma como os fundos funcionam. Eric Balchunas, analista sênior de ETFs da Bloomberg Intelligence, os chamou de “uma motosserra — muito eficaz em certas tarefas, mas pode cortar seu braço.”

Ele estava se referindo à maneira como os fundos perdem dinheiro quando as oscilações de mercado esperadas no futuro excedem as que estão ocorrendo agora. O timing é tudo. Qualquer um que comprou o Volatility Shares 2x Long VIX Futures ETF em 1º de abril antes das tarifas abrangentes dos EUA atingirem teria triplicado seu dinheiro vendendo em 8 de abril.

Mas manter esse mesmo fundo por um ano teria produzido uma perda de 78%. Esse risco não impediu as entradas. VXX caiu 32% com US$ 1 bilhão em ativos e entradas líquidas de 312%. UVIX caiu 78% com US$ 510 milhões e entradas de 215%.

UVXY caiu 57% com US$ 690 milhões e entradas de 150%. VIXY caiu 33% com US$ 343 milhões e entradas de 115%. Os quatro fundos mostram como o dinheiro continua fluindo para produtos VIX mesmo à medida que seu desempenho sangra.

Investidores aumentam posições em VIX enquanto os custos montam

Michael Thompson, co-gestor de portfólio na Little Harbor Advisors, disse “esses podem aumentar de preço de forma bastante dramática, quase como uma opção, mas sem data de expiração.” Ele acrescentou que, se uma correção não acontecer no prazo, “você ainda pode manter suas ações de ETP de volatilidade longa.”

Esses veículos oferecem uma cobertura básica para investidores que possuem ações, pois o VIX tende a subir quando o S&P 500 cai. Diferente da corrida de 2018 para trades de baixa volatilidade que levou ao “Volmageddon”, o atual surto de cobertura não deve desencadear um choque de mercado.

Traders de varejo estão “procurando fazer algo cauteloso, algo protetor”, disse Rocky Fishman, fundador da empresa de pesquisa Asym 500. Ele estimou que 40% do interesse aberto em futuros VIX agora é detido por produtos negociados em bolsa.

Mas carregar essas apostas custa dinheiro real. UVIX cobra uma taxa de administração de 2,8% e agora detém dois futuros VIX expirando em outubro e novembro. Todos os dias, ele vende parte de outubro e compra novembro até que outubro expire, depois transfere novembro para dezembro.

Como outubro negocia abaixo de novembro, o fundo vende barato e compra caro, drenando dinheiro. O rolamento de contratos também empurra para baixo o futuro do mês mais próximo e eleva a aposta do próximo mês.

“Eles têm que vender o primeiro e comprar o segundo em uma base diária para manter sua expiração em um peso de 30 dias”, disse Matthew Thompson, irmão de Michael e co-gestor de portfólio. “É razoável esperar que os dois primeiros meses se acentuem, o que, ironicamente, aumenta o custo de carregamento desses instrumentos.”

Estrategistas delineiam trades na curva VIX enquanto fundos de hedge se juntam à corrida

Esse problema de rolamento já aconteceu antes. Mais de uma década atrás, investidores de varejo se amontoaram no United States Oil Fund ETF para imitar os ganhos do petróleo bruto, mas viram os retornos ficarem para trás dos preços à vista. Hoje, a volatilidade implícita (a visão do mercado sobre oscilações de preço futuras) permanece contida enquanto as ações sobem gradualmente.

Movimentos realizados pequenos tornam as opções mais baratas e mantêm o índice VIX à vista e os futuros do mês mais próximo contidos. Isso deixou a curva de futuros VIX íngreme, com oportunidades e riscos.

Estrategistas da Societe Generale SA sugeriram trades para explorar o desconto conhecido como contango, observando que a curva também é côncava — ela se acentua perto da expiração. Uma ideia é vender o futuro VIX de curto prazo e comprar o do próximo mês, porque o contrato mais próximo tende a cair mais rápido.

Mas há um perigo claro. Brian Fleming e Kunal Thakkar disseram “o principal risco é uma venda a seco aguda e volátil de ações, que se manifesta através da curva VIX se movendo para cima e invertendo significativamente.”

Alguns investidores veem as perdas como o custo da proteção contra uma queda do mercado. Fundos de hedge também usam esses produtos para trades rápidos.