Os fundos VIX de Wall Street ultrapassam US$ 1 bilhão, enquanto os investidores continuam apostando em um colapso do mercado

Os operadores de Wall Street impulsionaram os fundos atrelados ao VIX para mais de US$ 1 bilhão este ano, com o dinheiro fluindo para produtos negociados em bolsa que tracos futuros do Índice de Volatilidade da Cboe, enquanto os investidores se preparam para turbulências nas ações após uma alta recorde.

O Barclays iPath S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN, o maior desses veículos, cresceu mais de 300% em 2025. O apelo é simples. Se a alta das ações for interrompida, a volatilidade disparará e esses produtos renderão bons lucros.

Mas, enquanto aguardam esse momento, os investidores enfrentam custos elevados que corroem os retornos. Esses custos estão embutidos na forma como os fundos funcionam. Eric Balchunas, analista sênior de ETFs da Bloomberg Intelligence, os descreveu como "uma motosserra — muito eficaz para certos trabalhos, mas que pode cortar seu braço fora"

Ele se referia à forma como os fundos perdem dinheiro quando as oscilações de mercado previstas para o futuro superam as que estão acontecendo agora. O timing é tudo. Qualquer pessoa que comprou o ETF Volatility Shares 2x Long VIX Futures em 1º de abril, antes da entrada em vigor das tarifas americanas, teria triplicado seu dinheiro ao vendê-lo em 8 de abril.

Mas manter esse mesmo fundo por um ano teria resultado em uma perda de 78%. Esse risco não impediu a entrada de capital. O VXX caiu 32%, com US$ 1 bilhão em ativos e um aumento líquido de 312% na entrada de capital. O UVIX caiu 78%, com US$ 510 milhões e um aumento de 215% na entrada de capital.

O UVXY caiu 57%, com US$ 690 milhões e um aumento de 150% nos fluxos de investimento. O VIXY caiu 33%, com US$ 343 milhões e um aumento de 115% nos fluxos de investimento. Todos os quatro fundos mostram como o dinheiro continua fluindo para produtos indexados ao VIX, mesmo com a queda em seu desempenho.

Investidores aumentam suas participações em VIX enquanto os custos sobem

Michael Thompson, co-gestor de portfólio da Little Harbor Advisors, disse: "Esses ativos podem ter uma valorização bastantematic, quase como uma opção, mas sem data de vencimento". Ele acrescentou que, se uma correção não ocorrer conforme o previsto, "você ainda pode manter suas ações de ETPs de volatilidade longa"

Esses instrumentos oferecem uma proteção básica para investidores que possuem ações, pois o VIX tende a subir quando o S&P 500 cai. Ao contrário da corrida de 2018 por operações de venda a descoberto de volatilidade, que levou ao "Volmageddon", não se espera que o atual aumento nas operações de hedge provoque um choque no mercado.

Os investidores de varejo estão "buscando agir com cautela, adotar uma postura protetora", disse Rocky Fishman, fundador da empresa de pesquisa Asym 500. Ele estimou que 40% do interesse em aberto nos contratos futuros do VIX agora está concentrado em produtos negociados em bolsa.

Mas fazer essas apostas custa dinheiro de verdade. A UVIX cobra uma taxa de administração de 2,8% e atualmente detém dois contratos futuros do VIX com vencimento em outubro e novembro. Diariamente, ela vende parte do contrato de outubro e compra parte do contrato de novembro até o vencimento de outubro, transferindo então a posição de novembro para dezembro.

Como outubro é negociado abaixo de novembro, o fundo vende barato e compra caro, drenando cash. A rolagem detractambém pressiona para baixo o futuro do mês seguinte e eleva a aposta no mês subsequente.

“Eles precisam vender o primeiro título e comprar o segundo diariamente para manter o vencimento ponderado em 30 dias”, disse Matthew Thompson, irmão de Michael e co-gestor de portfólio. “É lógico que os dois primeiros títulos tenham uma inclinação maior, o que, ironicamente, aumenta o custo de manutenção desses instrumentos.”

Estrategistas detalham operações com a curva VIX enquanto fundos de hedge entram na corrida

Esse problema recorrente já ocorreu antes. Há mais de uma década, investidores de varejo investiram em massa no ETF United States Oil Fund para replicar os ganhos do petróleo bruto, mas viram seus retornos ficarem abaixo dos preços à vista. Hoje, a volatilidade implícita (a visão do mercado sobre as futuras oscilações de preços) permanece baixa, enquanto as ações continuam subindo.

Pequenas oscilações realizadas tornam as opções mais baratas e pressionam o índice VIX à vista e os contratos futuros do mês seguinte para baixo. Isso deixou a curva de futuros do VIX acentuada, com oportunidades e riscos.

Estrategistas do Société Générale SA sugeriram operações para explorar o desconto conhecido como contango, observando que a curva também é côncava — ou seja, torna-se mais acentuada perto do vencimento. Uma das ideias é vender o contrato futuro do VIX de curto prazo e comprar o do mês seguinte, pois otracmais próximo tende a cair mais rapidamente.

Mas existe um perigo evidente. Brian Fleming e Kunal Thakkar afirmaram que "o principal risco é uma forte e volátil onda de vendas de ações, que se manifesta através da subida e inversão significativa da curva do VIX"

Alguns investidores consideram as perdas como o custo da proteção contra uma queda do mercado. Os fundos de hedge também utilizam esses produtos para operações rápidas.