A inflação nos EUA pode estar caindo – mas está longe de ter acabado

A inflação nos EUA pode parecer estar arrefecendo, mas não comece a celebrar ainda. Claro, os aumentos anuais de preços caíram mais perto da meta de 2% do Federal Reserve, mas a inflação tem o hábito desagradável de voltar quando você menos espera.

Lembra dos anos 1970? Os formuladores de políticas pensaram que tinham a inflação vencida, mas ela voltou, e atingiu forte. A inflação subiu de 2,7% em 1971 para 10% em 1974, arrastando a economia para uma recessão severa. Então, qualquer um esperando que a inflação esteja realmente morta pode estar para uma surpresa.

Nos últimos anos, a inflação saltou de “transitória” para “persistente” e agora fica lá, quase entediante.

Alguns economistas estão até usando termos como “cenário de Goldilocks”, onde a economia não está nem muito quente nem muito fria. Mas, se a história for qualquer guia, é cedo demais para baixar a guarda.

Lições dos 1970s: Não tão distantes assim

No final dos anos 1960, a inflação nos EUA foi impulsionada pelos gastos do governo com a Guerra do Vietnã e programas sociais. O Fed elevou as taxas de juros para quase 10% em 1969, o que desencadeou uma breve recessão. 

A inflação caiu novamente para 2,7% em 1971, mas isso não durou muito. Em 1974, a inflação explodiu novamente para 10%, e a economia sofreu outra recessão brutal.

Muitos fatores desencadearam a crise inflacionária. Primeiro, em 1971, Richard Nixon cortou os laços do dólar americano com o ouro, encerrando sua conversibilidade em metais preciosos.

Ao mesmo tempo, Nixon pressionou o Fed para manter a economia aquecida durante sua campanha de reeleição, priorizando o baixo desemprego em vez da estabilidade de preços. A pressão funcionou, e a inflação voltou a subir.

Os preços do petróleo triplicaram após a OPEC impor um embargo aos países que apoiaram Israel durante a Guerra do Yom Kippur, incluindo os EUA. Essa crise energética ajudou a impulsionar os preços a patamares recordes.

A reação inicial do Federal Reserve à crise energética foi cortar as taxas de juros, o que mais tarde recebeu fortes críticas de economistas como Milton Friedman. Aos olhos deles, a resposta do Fed só piorou as coisas.

Mas é fácil criticar com a visão do passado. Na época, o Fed pode ter evitado um colapso econômico completo impedindo que outros preços saíssem do controle.

Um estudo recente do FMI apoia a ideia de que choques energéticos frequentemente desempenham um papel em períodos inflacionários não resolvidos.

Quando 1980 chegou, a participação do governo na economia estava próxima de 40% do PIB, o que coincidiu com uma inflação descontrolada.

O banco central sob Arthur Burns era pouco independente, influenciado por tendências políticas que adotavam uma postura mais branda em relação à inflação. O próprio Burns admitiu mais tarde que o Federal Reserve ficou envolvido nas correntes políticas.

Os EUA enfrentam novos desafios

Podemos não estar vivendo uma repetição perfeita dos anos 1970, mas há similitudes suficientes para levantar sobrancelhas. Os regulamentos governamentais continuam se acumulando, e há um crescente debate entre o chamado “Sul Global” sobre quebrar a dominância do dólar americano no sistema monetário internacional.

Em relação aos salários, não há falta de acordos salariais que quebram a inflação nos noticiários. Pegue os estivadores dos EUA, por exemplo. Eles acabaram de garantir um aumento salarial massivo de 62% após encerrar uma greve.

Os trabalhadores da Boeing rejeitaram um aumento de 30%. Enquanto isso, a vice-presidente Kamala Harris promete duramente combater a especulação de preços das corporações, o que algumas pessoas já estão comparando aos controles de preços da era Nixon. 

E não esqueçamos dos planos de Donald Trump se ele vencer as próximas eleições. Ele está pedindo pesadas tarifas sobre as importações, particularmente da China e da Rússia.

Somando-se ao drama está o caos atual no Oriente Médio. Mesmo que o conflito não bloqueie imediatamente os suprimentos de petróleo do Golfo, ainda há uma grande interrogação pairando sobre o futuro dos suprimentos globais de petróleo. 

A Exxon Mobil já alertou sobre possíveis escassezes até 2030 devido ao subinvestimento no setor. A Agência Internacional de Energia (IEA) discorda, mas a mudança contínua para energias renováveis já elevou os custos de eletricidade em 45% em toda a União Europeia desde 2020.

O FMI espera que a dívida total do governo em todo o mundo atinja US$ 100 trilhões até o final deste ano. Apenas no ano passado, o déficit fiscal dos EUA explodiu para US$ 1,6 trilhão, representando 6,3% do PIB.

Alguns economistas veem o que está acontecendo agora como uma recessão cíclica, em vez de uma solução de longo prazo para a inflação.