Os mercados financeiros podem parecer estáveis à primeira vista, mas eventos recentes revelam problemas subjacentes que preocupam os especialistas de Wall Street. Um aumento acentuado nos indicadores de medo durante o que parecia ser uma pequena queda no mercado reacendeu as discussões sobre a facilidade com que as coisas podem dar errado.
Os problemas começaram em 16 de outubro, quando um indicador-chave do medo no mercado, o Índice de Volatilidade da Cboe (VIX), atingiu seu ponto mais alto em seis meses. Isso aconteceu apesar do índice S&P 500 ter caído apenas 0,6% naquele dia. Os investidores estavam preocupados com possíveis problemas de crédito em bancos regionais menores.
O que tornou este evento incomum foi a significativa oscilação do índice de medo em comparação com a queda real do mercado de ações. Especialistas do UBS Group AG afirmam que essa reação foi maior do que a ocorrida durante os grandes sustos do mercado em agosto de 2024, a crise de fevereiro de 2018 conhecida como "Volmageddon" e até mesmo o caos que se seguiu ao colapso do Lehman Brothers em 2008.
Problemas técnicos de negociação amplificam a tensão do mercado
Especialistas do UBS, incluindo Kieran Diamond, explicaram o que deu errado. Eles descobriram que as pessoas que venderam opções de ações do S&P 500, na verdade, pioraram a situação em 16 de outubro. Com a queda do mercado, esses investidores ficaram cada vez mais vulneráveis à significativa volatilidade dos preços . Quando tentaram se proteger recomprando suas posições, o índice de medo disparou ainda mais.
Especialistas do Bank of America Corp. acreditam que o aumento foi causado principalmente por problemas técnicos de negociação , e não por preocupações genuínas do mercado. Em um relatório de pesquisa, eles escreveram que os produtos negociados em bolsa (ETPs) atrelados à volatilidade não tiveram um papel tão significativo quanto alguns pensavam. Isso porque os investidores realizaram seus lucros enquanto os formadores de mercado cobriram suas posições.
A equipe do Bank of America calculou que, se os contratos futuros do VIX subissem 10 pontos, apenas cerca de 17% das pessoas que detêm produtos de volatilidade precisariam vender para compensar o que os operadores estavam fazendo.
Esses surtos repentinos de medo em mercados que, de outra forma, estariam calmos, apontam para um problema maior, agravado pelo enorme crescimento dos produtos negociados em bolsa.
Por um lado, alguns fundos lucram com a venda de opções e a cobrança de taxas, o que ajuda a manter a volatilidade baixa. Por outro lado, os fundos negociados em bolsa com alavancagem utilizam operações complexas para gerar os retornos prometidos sobre o índice S&P 500 e o Nasdaq 100, ou sobre ações individuais que têm grande impacto nesses índices.
Os fundos alavancados criam novos riscos para o sistema financeiro
“Quando penso no pico do VIX e na crescente crise de liquidez relacionada a produtos alavancados, o que mais me preocupa é o potencial para ciclos de feedback negativo impulsionados pelo rebalanceamento em ETFs de 2x e 3x”, disse Garrett DeSimone, chefe de análise quantitativa da OptionMetrics, ao falar sobre o aumento da volatilidade em 16 de outubro.
Fundos de ações alavancados tornaram-se um tema em voga, especialmente quando se trata de ações individuais populares como Nvidia Corp. e Tesla Inc., que investidores de varejo adoram negociar. O debate gira em torno de como esses fundos impactam os mercados quando rebalanceiam suas carteiras diariamente, geralmente perto do fechamento do mercado, principalmente quando a volatilidade está alta e a negociação é mais desafiadora.
O mercado mundial de fundos negociados em bolsa alavancados movimenta cerca de US$ 160 bilhões. As 10 principais ações representam aproximadamente 65% desse valor, segundo Antoine Porcheret, chefe de estruturação institucional para o Reino Unido, Europa, Oriente Médio e África do Citigroup Inc.
Quando ocorrem grandes oscilações de preços , alguns fundos de ações individuais podem comprar ou vender ações equivalentes a 100% ou até mesmo 200% do volume normal de negociação no fechamento do mercado, "o que claramente impactará o preço", afirmou. Ele também observou que os bancos, que são os parceiros finais nessas negociações por meio de swaps com os provedores de fundos, enfrentam cerca de US$ 300 bilhões em risco de mercado de ações proveniente de fundos alavancados.
Mas os bancos enfrentam outro perigo chamado risco de gap. Se uma empresa falir, o preço de suas ações pode cair para quase zero, causando uma perda de 100% para um fundo alavancado em 2x. Nesse caso, a proteção que os bancos possuem seria reduzida pela metade.
Normalmente, os bancos mitigam esse risco de lacuna vendendo vários tipos de derivativos, tanto complexos quanto simples, para grandes clientes. Isso não cria um risco contínuo no balanço patrimonial, como ocorreu em crises passadas, quando os bancos tinham grande exposição a derivativos como swaps de variância.
